沛嘉医疗-B（09996）：获得全球唯一反流瓣Trilogy大中华区排他权利，补齐TAVR适应症布局上最后一块拼图

中心思想 战略布局意义重大：补齐TAVR适应症最后拼图 沛嘉医疗通过获得全球唯一反流瓣Trilogy的大中华区排他权，完成了经导管主动脉瓣置换（TAVR）产品线在窄瓣、反流、可回收、长效瓣膜及高分子瓣膜的全覆盖，构建起国内最全面的TAVR产品管线，为未来在主动脉瓣介入治疗市场的全面竞争奠定坚实基础。 市场潜力与商业化前景：填补400万反流病人空白市场 中国约400万主动脉瓣反流患者目前尚无介入治疗方案，Trilogy作为全球唯一获CE注册且通过FDA突破性器械认证的经股反流瓣，有望快速导入中国，叠加公司专业销售团队的商业化能力，新产品有望迅速放量，带动公司营收快速增长（预计2021-2023年收入增速分别为278%、241%、82%）。 主要内容 事项：获得全球唯一反流瓣Trilogy大中华区排他权 近日，沛嘉医疗与JenaValve签署独占许可协议，获得其专有开发的经导管主动脉瓣置换产品Trilogy在大中华区的制造、开发和商业化独占许可。 评论：补齐TAVR适应症拼图，技术领先，团队优秀 补齐TAVR适应症拼图 Trilogy产品导入后，沛嘉医疗将同时具备经股介入的狭窄瓣、反流瓣、可回收瓣膜、长效非醛干瓣以及高分子瓣膜，成为国内TAVR管线最全的企业，Trilogy反流瓣膜是适应症布局上的最后一块拼图。 技术领先，填补空白市场 中国主动脉瓣反流病人约400万，目前无介入治疗方案，市场空间巨大。Trilogy是全球唯一具备主动脉瓣反流适应症的经股TAVR产品，已完成CE注册并获FDA突破性器械认证，预计可较快导入中国市场，且临床风险可控。 销售团队高效 公司销售团队专业能力突出，在术者群体中口碑极佳，TAVR取证后半年内商业化推进迅速，新品商业化前景值得期待。 盈利预测、估值及投资评级 预计2021-2023年收入分别为1.46亿、4.98亿、9.06亿元，同比增长278%、241%、82%；净利润分别为-3.15亿、-1.73亿、-0.22亿元。基于DCF测算，合理市值261亿元（对应股价47港元），维持“推荐”评级。 风险提示 新产品商业化进度不达预期； 市场竞争加剧。 总结 沛嘉医疗通过引入Trilogy反流瓣，在国内率先实现TAVR全适应症覆盖，补齐关键短板。核心看点在于：其一，中国400万反流患者无介入疗法，Trilogy技术全球领先且临床路径成熟，有望快速填补空白；其二，公司销售团队执行力强，商业化推进高效；其三，营收高速增长且亏损逐年收窄，DCF估值显示当前股价（11.18港元）较目标价（47港元）存在显著上涨空间。需关注商业化进度与竞争风险。