海尔生物（688139）2021年业绩预告点评：业绩实现较快增长，未来2年收入增速有望维持30%以上

中心思想 业绩超预期增长与物联网战略深化驱动未来高成长 海尔生物2021年业绩预告显示，公司归母净利润预计同比增长110%-135%，远超市场预期，核心驱动力来自处置联营公司Mesa的一次性收益（约3.8亿元）以及主营业务（样本安全、疫苗安全、血液安全等）的持续高增长。展望未来，公司物联网战略不断深化，物联网业务收入占比有望提升至近30%，叠加医疗新基建和存储设备智能化升级需求，预计未来2年收入增速将维持30%以上。同时，公司经营性利润增速有望与收入增长匹配，显示出较强的盈利可持续性。因此维持“推荐”评级，目标价154.5元。 非经常性损益与常态化经营双轮支撑利润结构优化 2021年非经常性损益显著增厚利润，但扣非净利润同比增长28%-53%，体现核心业务的内生增长韧性。重庆三大伟业并表（2020年11月）与股权激励费用摊销（约4100万元）对2021年利润形成结构性影响，而Mesa后续对价有望进一步增加非经常性收益。从业务节奏看，Q4收入绝对额高于Q3，表明下半年需求加速释放。整体来看，公司利润结构兼顾一次性收益与常态增长，为后续持续扩张奠定资本基础。 主要内容 事项 公司发布2021年业绩预告，预计归母净利润7.99-8.94亿元，同比增长110%-135%；扣非净利润4.03-4.82亿元，同比增长28%-53%。 评论 非经营性损益分析 2021Q1处置联营公司Mesa获得一次性收益约3.8亿元；后续Mesa若达成经营目标有望获得额外对价。重庆三大伟业自2020年11月中旬并表，2021年全年贡献利润增厚。此外，2021年限制性股票激励计划摊销股份支付费用约4100万元。 各业务板块增长情况 2021年全年收入保持前三季度快速增长态势，Q4收入绝对额高于Q3。分业务看，样本安全、药品/试剂安全业务实现较快增长；疫苗安全、血液安全业务实现高速增长。其中移动疫苗接种车收入约1亿元。物联网业务收入占比有望提升至近30%。非存储业务中，生物安全柜收入与2020年基本持平，培养箱业务约翻倍增长，离心机收入近千万。 物联网战略与未来增长动力 随着物联网战略深化，公司持续研发投入，加快物联网场景生态布局，实现物联网解决方案与传统业务双高增长。根据2021年限制性股票激励计划业绩考核目标，未来2年收入增速有望维持30%以上，经营性利润增速与收入增速匹配。医疗新基建、存储设备物联网升级等提供持续增长动力。 盈利预测、估值与投资评级 由于Mesa达成经营目标后有望获得额外对价，非经常性损益可能增加，上调2021年归母净利润预期至8.3亿元（原预测7.5亿元），维持扣非净利润预期不变。预计2021-2023年归母净利润分别为8.3、5.9、7.9亿元，同比增速118%、-29%、34%；扣非净利润分别为4.2、5.9、7.9亿元，增速34%、41%、34%。EPS分别为2.62、1.86、2.50元。采用DCF模型估值，整体估值490亿元，目标价154.5元，维持“推荐”评级。 风险提示 生物医疗低温存储下游市场需求释放不达预期； 物联网业务和生物安全业务收入不达预期； 全球化进展不达预期。 主要财务指标 报告提供了2020年实际及2021-2023年预测的主要财务数据，包括营业收入、归母净利润、每股盈利、市盈率、市净率等。2021年营收预计21.54亿元（同比+53.6%），归母净利润8.31亿元（同比+118.1%）；2022-2023年营收增速预计约35%，归母净利润增速受基数影响先降后升。 总结 本报告基于海尔生物2021年业绩预告，对公司的经营成果、业务结构、未来增长动力及投资价值进行了全面分析。核心结论如下：2021年公司实现超预期增长，归母净利润同比翻倍以上，主要得益于Mesa处置收益及主营业务的强劲表现；扣非净利润增长亦达28%-53%，显示主业韧性。分业务看，疫苗安全和血液安全业务实现高速增长，物联网业务占比提升至约30%，非存储业务中培养箱、离心机等增速亮眼。展望未来，物联网战略深化、医疗新基建及存储设备升级将为公司提供持续增长动力，预计未来2年收入增速维持30%以上，经营性利润增速匹配收入增速。基于DCF估值模型，给予490亿元整体估值（目标价154.5元），维持“推荐”评级。风险方面需关注下游需求释放、物联网及生物安全业务进展、全球化拓展不确定性。