开立医疗（300633）：具有光学放大功能的胃镜获批，产品升级加速推进

中心思想 产品升级驱动国产替代，业绩拐点确立 核心事件：公司具有光学放大功能的高端胃镜EG-550Z于2022年1月19日获批，与2021年12月获批的肠镜EC-550Z形成配套，标志着公司内镜产品线向高端光学诊断领域加速升级。 竞争格局：在产品升级与政策支持国产软镜采购双重作用下，国产软镜进口替代进程有望加速，公司作为国内较早开展软镜学术推广的企业，有望率先受益放量。 业绩预期：预计2021-2023年归母净利润分别为2.3、2.9、3.6亿元，对应EPS为0.57、0.67、0.85元，维持“推荐”评级，目标价34元（基于DCF模型测算整体估值148亿元）。 主要内容 1. 事项 公司公告：具有光学放大功能的胃镜EG-550Z于2022年1月19日获批；此前具有光学放大功能的肠镜EC-550Z已于2021年12月29日获批。 2. 评论 2.1 具有光学放大功能的胃镜获批 EG-550Z胃镜可实现3mm物距内病灶细节放大观察，具备85倍图像放大倍率。 结合公司光源的SFI、VIST特殊光染色模式，可清晰观察黏膜表面、黏膜下层毛细血管形态及腺管开口形态，从而辅助判断早癌性质。 2.2 产品升级加速推进 近期肠镜EC-550Z、胃镜EG-550Z相继获批，预计可变硬度功能有望在2022年下半年取得突破。 十二指肠镜有望在2022年底至2023年初拿证，公司内镜功能和镜种将进一步丰富，竞争力持续加强。 2.3 国产软镜加速进口替代，公司产品放量可期 2021年下半年以来，多地软镜设备采购重点支持国产品牌，进口经销商也积极寻求与国产品牌合作。 在产品升级与政策助力下，国产软镜进口替代进程有望加速；公司作为国内较早进行软镜学术推广的企业，产品放量可期。 3. 盈利预测、估值及投资评级 预计2021-2023年归母净利润分别为2.3、2.9、3.6亿元，对应EPS为0.57、0.67、0.85元，对应PE为49、41、33倍。 基于DCF模型测算，给予公司整体估值148亿元，对应目标价约34元，维持“推荐”评级。 4. 风险提示 产品线增速不达预期。 新产品上市进度不达预期。 总结 开立医疗在2022年1月获批具有光学放大功能的胃镜EG-550Z，与2021年12月获批的肠镜EC-550Z配套，实现高端内镜产品升级。 公司内镜产品线加速丰富，预计可变硬度功能、十二指肠镜将陆续获批，竞争力持续提升；叠加政策支持国产软镜采购，进口替代进程有望加速，公司放量确定性增强。 盈利预测显示2021-2023年归母净利润高增长（2021年扭亏为盈），对应PE从49倍降至33倍，DCF估值148亿元，维持“推荐”评级。需关注产品线增速及新品上市进度风险。