医药生物行业双周报：医药持仓处于历史低位，行业迎来配置良机

中心思想 医药板块深度回调，估值与持仓均处历史低位 近两周（2022年1月17日至1月28日），医药生物（申万）指数大幅下跌13.54%，显著跑输沪深300指数（-3.45%），行业排名第28位。板块PE（TTM）估值已降至31.92X，连续29周低于近五年均值（38.03X），处于历史较低水平。同时，2021年四季度主动型股票基金中医药生物持仓占比仅为6.34%，较前一季度进一步下滑，且低于全A医药板块市值占比，行业整体处于低配状态。市场情绪与资金配置均显示出极度悲观，但历史低点往往也意味着估值修复与配置机遇的临近。 政策与季报数据双轮驱动，行业配置价值凸显 一方面，第七批国家集采启动报量、长三角联盟带量采购落地等政策信号持续，市场对带量采购的预期已充分消化，龙头企业的抗风险能力与创新转型价值凸显；另一方面，2021Q4基金季报显示，重仓股仍集中于药明康德、迈瑞医疗、凯莱英等细分赛道龙头，持股市值虽有回落但集中度依然较高。在此背景下，板块利空因素逐步出清，行业迎来中长期配置良机。 主要内容 行情回顾：板块与个股均表现疲弱，资金面净流出显著 板块表现：所有子行业负收益，化学原料药与医药商业相对抗跌 近两周，申万医药生物指数下跌13.54%，跑输沪深300约10个百分点。8个申万医药子行业全线下跌，SW化学原料药（-9.10%）与SW医药商业II（-11.23%）跌幅较小，而SW中药（-14.97%）与SW医疗服务II（-18.60%）跌幅最重。子板块整体弱于大盘，显示系统性与结构性调整并行。 个股表现：仅10只个股上涨，抗疫板块成为下跌重灾区 近两周医药行业A股中，仅10家股票上涨，423家下跌。涨幅前三为数字人（+28.04%）、拓新药业（+25.28%）、海辰药业（+20.53%）；跌幅前十均为新冠检测相关标的，博拓生物（-51.55%）、安旭生物（-47.69%）、东方生物（-46.55%）等跌幅超45%，反映市场对疫后检测需求放缓的担忧。 资金流向：北向资金净卖出41亿元，大宗交易活跃 北向资金近两周合计净卖出41.23亿元，其中增持前五为康拓医疗、上海凯宝、普利制药、康龙化成、葵花药业；减持前五为新诺威、仟源医药、圣济堂、京新药业、赛升药业。大宗交易方面，共51家公司发生交易，成交总额51.30亿元，片仔癀（19.14亿元）、之江生物（9.17亿元）、翰宇药业（4.98亿元）排名前三。 估值概览：整体PE低于历史均值，相对大盘溢价率仍偏高 板块估值：PE 31.92X，处于近五年低位 截至报告期末，医药生物板块PE（TTM）为31.92X，低于近五年平均PE（38.03X），且已连续29周低于均值。相较于剔除金融的全部A股，溢价率为6.46%；相对沪深300溢价率为128.14%，显示尽管估值回落，但相对于大盘仍存在一定溢价。 限售股解禁：下周7家公司面临解禁压力 截至2月6日，年底前有127家医药上市公司存在限售股解禁。下周（2月7日-13日）解禁公司包括派林生物、威尔药业、东方生物、康众医疗、凯因科技、易瑞生物、尚荣医疗，解禁股数合计约4.61亿股。 行业事件：集采政策持续推进，创新药与OTC转换亮点频现 行业政策：第七批国采与长三角联盟续标成为焦点 第七批国家集采正式开始报量，涉及61个品种，包括美罗培南（2020年销售额92.1亿元）、奥司他韦（超65亿元）等重磅品种，重点监控品种依达拉奉也纳入名单。长三角（沪浙皖）联盟则针对47个国家集采品种展开续标，采购周期2-3年，且首次在续标中引入综合评价体系，价格权重降至20-80分，医疗机构覆盖率与15省价格信息成为重要打分项。 重大事件：恒瑞吡咯替尼登顶《柳叶刀·肿瘤学》，辰欣左氧氟沙星获批 恒瑞医药自主研发的吡咯替尼联合卡培他滨治疗HER2阳性乳腺癌脑转移研究成果发表于《Lancet Oncology》（IF 41.32），显示对颅内、外病灶均有效，尤其对既往未治疗患者获益显著。辰欣药业左氧氟沙星片获批上市，该品种为第三代喹诺酮类广谱抗菌药，用于多种轻中度感染。 2021Q4基金持仓：配置比例进一步下探，龙头个股仍受青睐 持仓比例：主动基金医药持仓降至6.34%，行业处于低配状态 2021年四季度，主动型股票基金中医药生物持仓占比为6.34%，环比继续下滑，且低于全A医药板块市值占比，行业整体被低配。这反映出机构投资者在集采、医保控费等压力下持续减仓。 重仓股结构：药明康德、迈瑞医疗仍居前，持股集中度有所分散 重仓股中，持股基金数前五为药明康德（658个）、迈瑞医疗（516个）、智飞生物（227个）、凯莱英（221个）、爱尔眼科（181个）。持股市值前五为药明康德（639亿元）、迈瑞医疗（510亿元）、凯莱英（261亿元）、爱尔眼科（221亿元）、泰格医药（178亿元）。与三季度相比，药明康德、爱尔眼科、泰格医药的持股市值明显缩水，而片仔癀、东阿阿胶等中药股获增持。 行业投资建议：关注估值修复与创新主线 核心资产性价比凸显，建议逢低布局 报告建议关注六大方向：1）龙头白马（迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药等）；2）药品板块估值修复（恒瑞医药、博瑞医药、京新药业等）；3）创新成长（佰仁医疗、阳光诺和、普门科技等）；4）医疗服务连锁（三星医疗等）；5）中药品牌（片仔癀、东阿阿胶、天士力等）；6）科学仪器国产替代（东富龙、楚天科技、聚光科技等）。 总结 本报告基于2022年1月17日至1月28日两周数据，对医药生物行业进行了全面复盘与深度分析。核心结论如下：第一，市场表现极弱，板块整体跌幅超过13%，所有子行业负收益，仅10只个股上涨，资金净流出显著；第二，板块估值已回落至近五年低位（PE 31.92X），低于均值约16%，且主动型基金持仓占比降至6.34%，配置比例处于历史较低水平；第三，政策层面，第七批国采与长三角联盟续标持续推进，带量采购对市场的边际影响逐步减弱，创新药与中药领域仍存在政策催化；第四，从2021Q4基金季报看，龙头个股如药明康德、迈瑞医疗仍为机构重仓，但持仓集中度有所下降，中药股获得增持。总体而言，当前医药行业处于“业绩承压+估值底+持仓底”三重底部区域，随着利空因素消化与春季估值切换，行业配置性价比显著提升，建议投资者在风险可控前提下积极布局优质个股。