上海修改未保条例，限制未成年人医美-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

监管收紧驱动行业规范化，头部企业受益于集中度提升

本报告的核心观点是：上海市最新修订的《未成年人保护条例》明确限制向未成年人提供医美服务，此举标志着行业监管进一步收紧，旨在遏制“医美低龄化”乱象。从中长期来看，加强监管有利于淘汰不合规机构，促进行业健康有序发展，并利好具备合规优势、研发实力和品牌声誉的头部上市企业。同时，行业数据显示，医美板块指数表现介于沪深300与创业板之间，反映出市场对政策面与基本面交织的谨慎乐观情绪。

业绩分化彰显龙头韧性，产业链上下游协同加速

报告通过对华熙生物、昊海生科等核心上市公司2021年业绩快报的梳理，揭示了上游原料与产品端企业的高增长态势（营收同比增幅分别达87.93%和32.57%），但利润增速差异明显（华熙生物归母净利润同比+21.13%，昊海生科同比+53.19%），体现出行业内部竞争加剧与成本压力。此外，医美平台美呗与朗姿医美的战略合作，以及华东医药与德国药企的跨境合作，表明行业正从单一产品竞争向“平台+机构+产业链”协同模式演进，新赛道开拓将成为未来增长引擎。

主要内容

一、行情回顾：板块表现居中，个股分化显著

指数表现

2月后两周，沪深300指数下跌0.4%，创业板指数上涨2.3%，万得医疗美容行业指数上涨0.8%，表现介于两者之间，显示医美板块处于震荡偏强格局。

个股涨跌幅

涨幅前十：悦心健康（27.1%）、济民医疗（13.7%）、爱美客（8.6%）、华熙生物（5.2%）、昊海生科（4.0%）等领涨，涨幅在2.8%-27.1%区间。
跌幅前十：新氧（-12.7%）、四环医药（-12.6%）、利美康（-12.1%）等跌幅居前，反映市场对部分平台及中小机构的估值压力。

二、医美行业重要资讯：政策收紧与产业合作并行

行业自律：上海未成年人医美禁令落地

2022年2月18日，上海市人大通过新修订《未成年人保护条例》，明确：

任何组织或个人不得向未成年人提供与年龄、智力不相适应的交易或纹身服务；
未经父母或监护人同意，不得向未成年人提供医疗美容服务；
该条例自2022年3月1日起实施。此举直接回应“医美低龄化”社会关切，预计将引发其他省市跟进，抬升行业合规门槛。

行业新闻：美呗与朗姿医美战略签约

2022年2月21日，国内两大互联网医美平台之一美呗与朗姿医美达成战略合作，覆盖六大领域：业务互助、信息共享、人才培养、品牌建设、行业标准打造、新赛道开拓。美呗拥有350+专业咨询师、2000余家严选机构及12000+合作医生，此次合作有望推动医美服务标准化与数字化。

三、医美相关上市公司重要公告：业绩快报披露，盈利分化明显

华熙生物（2021年业绩快报）

营业收入：49.48亿元，同比+87.93%
归母净利润：7.82亿元，同比+21.13%
扣非归母净利润：6.63亿元，同比+16.74%
总资产：75.10亿元，较期初+29.89% 收入高增但利润增速较低，或受成本及费用扩张影响。

昊海生科（2021年业绩快报）

营业收入：17.66亿元，同比+32.57%
归母净利润：3.52亿元，同比+53.19%
扣非归母净利润：3.27亿元，同比+58.38%
总资产：69.86亿元，较期初+10.91% 利润增速显著高于收入，盈利能力改善明显。

其他重要公告

华东医药：以1.05亿欧元收购德国Heidelberg Pharma 35%股权，获得两款ADC药物在亚洲20国独家权益。
复星医药：安吉基金、徐州基金完成备案。
物产中大：2021年营收5632.23亿元（同比+39.42%），归母净利润39.73亿元（同比+44.69%）。
济民医疗：2021年归母净利润1.47亿元，同比+2205.39%，扣非净利同比+393.82%。
悦心健康：大股东减持过半，股份比例达56.65%。
新华制药：非公开发行获证监会恢复审查。
德展健康：注销200万股库存股。
步长制药：子公司获药品生产许可证。
华邦健康：2021年营收123.62亿元（同比+13.66%），归母净利润6.70亿元（同比+2.81%）。
辉隆股份：2021年营收191.88亿元（同比+19.16%），归母净利润5.17亿元（同比+130.08%）。
太极集团：员工持股计划出售完毕；归还1亿元闲置募集资金。
江河集团：子公司中标广州国际文化中心幕墙项目，金额2.18亿元。

四、投资建议与投资标的

投资逻辑

监管收紧利好头部合规企业，预计A股医美服务相关公司IPO将面临更大挑战。
建议关注历史盈利能力和研发拿证能力俱佳的上游环节企业。

风险提示

竞争加剧
新产品推出不及预期
行业政策变化

总结

本报告基于2022年2月后两周的市场数据与行业动态，系统分析了纺织服装行业中的医美板块现状。宏观层面，沪深300下跌0.4%背景下医美指数上涨0.8%，体现板块韧性但个股分化显著。政策层面，上海率先通过《未成年人保护条例》限制未成年人医美，标志着监管从“引导”转向“刚性约束”，中长期将加速行业出清，利好合规化运营的龙头企业。产业层面，美呗与朗姿医美的战略合作升级了“平台+机构”协同模式，而华东医药等企业通过跨境并购拓展产品线，显示行业正从单一环节向全产业链赋能转型。业绩层面，华熙生物、昊海生科等上游企业营收保持高增长（87.93%和32.57%），但利润增速差异（21.13% vs 53.19%）凸显成本管控与产品结构差异。综合来看，医美行业正处于“政策收紧+业绩分化+合作深化”的转型期，建议投资者聚焦具备合规壁垒、研发迭代能力及品牌溢价的头部企业，同时警惕新进入者带来的竞争加剧与政策不确定性。

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