行业周报：政府工作报告规划医药行业方向，短期关注年报业绩

中心思想 政策导向明确，医保与医疗服务并重 2022年政府工作报告为医药行业划定重点方向：提高医保补助标准、推动异地结算、加强罕见病用药保障；推进分级诊疗，补齐妇幼儿科、精神卫生等服务短板；支持中医药振兴发展；常态化推进集采。政策坚持“保基本、广覆盖”，在提升支付能力的同时强化服务能力与保障水平。 估值低位下关注年报业绩与四大主线 截至2022年3月4日，医药板块估值为28.87倍（TTM），相对全部A股（剔除金融）的估值溢价率为33.60%，低于历史均值56.68%，部分板块估值已进入合理偏低区间。进入年报季，建议关注业绩增长确定性强的企业，尤其是前期调整充分的CXO板块及基本面稳健的中药板块。投资策略围绕创新产业链、产品出海、消费型医疗、中药四大主线展开。 主要内容 行业观点与投资策略 行业观点：政府工作报告明确2022年医药工作重点：医保支付提升（人均财政补助提高30元、住院费用跨省直接结算率60%）、补齐医疗服务短板（分级诊疗、妇幼儿科等）、支持中医药发展、集采常态化。集采将进一步凸显真正创新药和耗材的投资价值。短期关注年报业绩，建议关注绩优及环比改善的标的，如CXO和中药优质企业。 投资策略：主线一：创新产业链（创新药/械、CXO），CDE新政推动行业再分化，关注具备临床导向创新及license-out能力的企业（恒瑞医药、百济神州、信达生物等），CXO更倾向CDMO和大分子赛道（凯莱英、博腾股份、药石科技）。主线二：产品出海，海外市场增量大，关注制剂出口和医疗器械出海（健友股份、普利制药、迈瑞医疗）。主线三：消费型医疗，自费产品免疫政策风险，关注通策医疗、爱尔眼科、正海生物。主线四：中药板块，估值低、内循环属性，关注OTC占比高、提价能力强的标的（羚锐制药、昆药集团）。此外关注特色原料药与核医学赛道（司太立、富祥药业等）。 行业要闻荟萃 Novavax新冠疫苗NVX-CoV2373：英国3期试验6个月有效性82.7%，针对重症有效性100%，安全性良好。 复宏汉霖利妥昔单抗注射液：获批与甲氨蝶呤联用治疗中重度活动性类风湿关节炎（RA），此前已用于非霍奇金淋巴瘤和慢性淋巴细胞白血病。 传奇生物/强生Carvykti：BCMA靶向CAR-T疗法获FDA批准，治疗复发/难治性多发性骨髓瘤，关键研究总缓解率98%，78%达严格完全缓解。 辉瑞RSVpreF疫苗：获FDA突破性疗法认定，用于孕妇主动免疫以预防婴儿RSV相关下呼吸道疾病，基于2b期概念验证研究。 A股医药板块行情回顾 上周（截至2022年3月4日）医药板块上涨0.18%，沪深300指数下跌1.68%，在28个申万一级行业中排名第8。子行业中化学原料药涨幅最大（5.47%），医疗服务跌幅最大（-1.83%）。医药板块估值28.87倍（TTM），相对全部A股（剔除金融）溢价率33.60%，低于历史均值56.68%。 港股医药板块行情回顾 上周港股医药板块下跌6.21%，恒生综指下跌4.01%，在11个WIND一级行业中排名第10。所有子行业均下跌，医疗保健提供商与服务跌幅最小（-4.08%），医疗保健设备与用品跌幅最大（-7.42%）。医药板块估值17.25倍（TTM），相对全部H股溢价率106.05%，低于历史均值162.39%。 总结 本报告围绕政府工作报告对2022年医药行业的规划展开，核心内容包括：医保支付提升与异地结算、分级诊疗与医疗服务短板补齐、中医药振兴、集采常态化等政策导向。市场层面，医药板块估值处于历史低位，短期建议关注年报业绩确定性强或环比改善的企业，尤其是CXO和中药板块。投资策略聚焦创新产业链、产品出海、消费型医疗、中药四大主线，同时提示特色原料药和核医学等高景气赛道。行业要闻涵盖新冠疫苗、生物类似药、CAR-T疗法及RSV疫苗等前沿进展，反映了行业创新活力。整体看，政策环境支持优质创新企业及消费型医疗领域，集采常态化将加速行业分化，具备临床价值和出海能力的公司更具投资价值。