海尔生物（688139）：业绩符合预期，四大场景持续高成长，物联网业务增势迅猛

中心思想 业绩符合预期，扣非净利润增速与收入增长高度匹配 海尔生物2021年实现营业收入21.26亿元，同比增长51.63%；归母净利润8.45亿元，同比增长121.82%，主要受出售Mesa股权的一次性收益影响。剔除股权激励费用及联营企业投资收益等非经常性因素后，扣非净利润同比增长55.28%，与收入增速基本一致，表明公司主业增长稳健且可持续。 四大场景与物联网业务构成核心增长引擎，全球化布局加速 公司四大核心业务板块（样本安全、药品及试剂安全、疫苗安全、血液安全）均实现高速增长，其中疫苗安全和血液安全业务收入同比增幅分别达102.71%和266.32%。物联网业务表现尤为突出，收入同比增长138.11%，占营收比重升至31.42%。同时，国内收入增长60.25%，海外项目收入增长67.68%，海外经销网络突破500家，全球化战略成效显著。 主要内容 事项 公司发布2021年年报，全年实现营收21.26亿元（+51.63%），归母净利润8.45亿元（+121.82%），扣非净利润4.18亿元（+32.97%），业绩符合预期。同时披露利润分配预案：每10股派发现金股利5元。 评论 业绩分析：并表与一次性收益影响需剔除 重庆三大伟业自2020年11月并表，对收入增速有正向拉动。归母净利润与扣非净利润的差异主要源于2021年一季度出售Mesa股权获得约4亿元一次性收益。剔除非经常性因素后，公司实际经营利润增速与收入增速匹配，体现主业健康增长。 四大场景及物联网业务表现 样本安全：收入8.74亿元（+21.78%），保持稳定增长。 药品及试剂安全：收入5.13亿元（+49.26%），受益于医药冷链需求扩张。 疫苗安全：收入5.03亿元（+102.71%），海外疫苗免疫项目交付及国内接种点建设推动高增长。 血液安全：收入2.28亿元（+266.32%），重庆三大伟业并表贡献显著。 物联网业务：收入6.68亿元（+138.11%），占总收入31.42%，较2020年提升约11个百分点，成为公司转型升级的核心驱动力。 国内外市场发展 国内市场：收入15.86亿元（+60.25%），受益于医疗新基建和物联网方案推广。 海外市场：收入5.33亿元（+39.34%），其中经销收入3.28亿元（+26.05%），海外经销网络总数超500家（2021年新增208家）；项目收入2.05亿元（+67.68%），连续交付多个国家疫苗免疫项目，国际化进程加速。 盈利预测、估值及投资评级 根据股权激励目标调整预测：2022-2024年营收预计分别为28.2、37.3、49.0亿元，同比增长32.7%、32.3%、31.2%；归母净利润分别为5.68、7.65、10.11亿元，对应EPS为1.79、2.41、3.19元。基于DCF模型给予公司整体估值337亿元，对应目标价约106元，维持“推荐”评级。 风险提示 生物医疗低温存储下游市场需求释放不达预期； 物联网业务和生物安全业务收入不达预期； 全球化进展不达预期。 总结 海尔生物2021年报业绩符合预期，扣非净利润增速与收入增速匹配，核心主业增长稳健。四大业务场景（样本安全、药品及试剂安全、疫苗安全、血液安全）全面高增长，物联网业务占比快速提升至31.42%，成为公司未来成长的重要驱动力。国内外市场同步扩张，尤其是海外疫苗项目交付和经销网络拓展成效显著。基于公司较强的成长性和盈利能力，分析师维持“推荐”评级，但需关注下游需求释放及全球化进展等潜在风险。