药明康德（603259）2022年Q1预增公告点评：Q1营收同比增长强劲，龙头地位稳固

中心思想 营收增长超预期，龙头地位巩固 公司2022年Q1实现营业收入约84.74亿元，同比增长71.18%，超出此前65%-68%的增长指引约3-6个百分点，显示强劲的增长动力。 归母净利润增速（+9.54%）低于营收增速，主要受公允价值变动损失约-1.79亿元影响；但扣非归母净利润同比增长106.52%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长85.82%，反映主营业务利润端增长强劲，龙头企业竞争优势明显。 产能扩张与规模化效应驱动未来增长 公司产能利用率提升，规模化效应初现，扣非净利表现优于营收增速，印证内生增长质量高。 预计2022年固定资产资本开支约90-100亿元，产能快速扩张将推动全年营收高速增长，进一步巩固行业龙头地位。 主要内容 事件概述与业绩亮点 公司发布2022年Q1预增公告，预计营业收入约84.74亿元（+71.18%YOY），归母净利润约16.43亿元（+9.54%YOY），扣非归母净利润约17.14亿元（+106.52%YOY），经调整Non-IFRS归母净利润约20.53亿元（+85.82%YOY）。 业绩超出此前Q1同比增速65%-68%的指引约3-6个百分点，疫情反复与国际冲突背景下仍保障生产与订单交付，增长强劲，符合市场预期。 业绩超预期分析：新冠订单与一体化战略驱动 相较2021年Q1营收增速，2022Q1增速预期提升15.87个百分点，收入增速进一步加快。 预计主要受新冠小分子药物商业化订单及公司一体化战略持续推进影响，显示公司在全球医药研发外包（CXO）领域的领先地位和订单获取能力。 产能扩张与规模化效应分析 归母净利润增速低于营收增速，主要是投资标的公允价值变动和投资收益合计约-1.79亿元；剔除该影响，扣非归母净利润同比增长106.52%，显示主营业务利润端增长强劲。 产能利用率提升带来规模化效应，公司预计2022年固定资产资本开支约90-100亿元，快速扩大产能，为全年营收高速增长提供支撑。 盈利预测、估值与评级 维持2022-2024年归母净利润预测82.03/107.03/133.88亿元，同比增长60.9%/30.5%/25.1%。 A股对应2022-2024年PE为38/29/23倍，H股对应PE为35/27/21倍，均维持“买入”评级。 风险提示 疫情持续风险；药企研发投入不及预期；行业竞争加剧。 总结 业绩强劲增长，龙头长期前景看好 公司2022年Q1营收与扣非净利润均实现高双位数增长，超出业绩指引，主营业务增长强劲，龙头地位稳固。 产能快速扩张与规模化效应逐步显现，叠加新冠商业化订单和一体化战略推动，未来增长动力充足。 当前A股/H股估值处于合理区间（22年PE约38/35倍），维持“买入”评级，建议关注长期投资价值。