瑞联新材（688550）2021年年报点评：显示材料需求强劲业绩大增，医药业务未来成长可期

中心思想 显示材料与医药业务双轮驱动，公司业绩增长符合预期 报告指出，瑞联新材2021年实现营收15亿元（同比+45%），归母净利润2.4亿元（同比+37%），核心增长动力来自OLED材料需求爆发（氘代蓝光材料销量同比+210%）以及LCD行业景气恢复（板块收入同比+59%）。同时，医药CDMO业务虽受产品降价影响，但商业化管线扩容和原料药产能即将投产，为公司中长期成长奠定基础。公司还布局新能源领域（VC/FEC电解液添加剂），预计2022年下半年投产，开辟新增长曲线。 技术壁垒与市场渗透率提升巩固行业领先地位 在OLED领域，公司凭借氘代蓝光材料核心技术，受益于全球OLED电视面板需求同比增长63%及中小尺寸渗透率提升，市占率有望进一步扩大。LCD板块则受益于疫情驱动的居家办公需求及面板供应链紧张，收入增长超预期。医药板块从中间体向“中间体+原料药”全产业链延伸，2021年新增14个商业化管线，原料药厂区预计2022年三季度投产，长期前景广阔。 主要内容 事件概述：2021年年报发布，业绩符合预期 2022年4月17日公司发布年报，2021年实现营收15亿元（同比+45%），归母净利润2.4亿元（同比+37%）。2021Q4单季度营收3.9亿元（同比+22%，环比-12%），归母净利润7100万元（同比+37%，环比+6%）。 OLED需求增长，氘代蓝光材料销量大增 得益于OLED面板在中小尺寸领域的快速渗透及电视用OLED面板逆势增长（Omdia数据显示2021年OLED电视面板需求同比+63%，出货面积首次超过智能手机面板），公司积极开拓市场，OLED板块销售收入同比+55%，其中氘代蓝光材料销量同比+210%。随着OLED技术渗透率提升及应用场景扩展，公司市占率有望进一步提升。 LCD景气恢复，收入增长超预期 2021年新冠疫情驱动的居家办公促进高端电视和笔记本电脑需求，下游面板需求紧张、面板价格上涨，叠加玻璃基板、驱动芯片等上游关键原材料供应紧缺，面板厂商积极扩张产能，LCD景气恢复。公司LCD板块销售收入同比+59%。未来LCD行业增速趋于平稳，该板块将为公司贡献稳定业绩。 CDMO板块放量，长期前景广阔 公司医药板块立足医药中间体生产，积极向“中间体+原料药”CDMO全产业链发展。2021年医药板块销售收入同比+14%，重点产品PA0045销量同比+38%，但因2020年底开始降价，收入增幅不及销量增幅。2021年新增14个商业化医药管线，原料药厂区预计2022年三季度投产，长远发展前景良好，有望持续作为业绩主要增长点。 积极布局新能源领域，成长再添动力 2021年公司投资建设蒲城海泰新能源材料自动化生产项目，布局锂电池电解液成膜添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC），预计2022年下半年投产，投产后将贡献电子化学品板块50%收入，成为公司成长新动力。 盈利预测、估值与评级 公司业绩符合预期，维持2022、2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为3.12/4.10/5.02亿元，EPS为4.45/5.84/7.16元/股。看好公司在OLED材料领域的领先地位和医药领域的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，医药中间体价格波动，项目建设进度不及预期。 总结 本报告系统分析了瑞联新材2021年年报，公司全年营收和净利润均实现高速增长，核心驱动力为OLED材料（尤其氘代蓝光）的强劲需求以及LCD景气周期带来的超预期收入。医药CDMO板块虽然面临产品降价压力，但通过管线扩充和原料药产能建设，长期成长逻辑清晰。此外，公司前瞻性布局新能源材料领域，有望形成新的业绩增长点。财务数据显示，公司未来三年净利润年复合增长率约30%，盈利预测维持乐观。综合来看，公司凭借显示材料的技术领先性、医药业务的产业链延伸以及新能源业务的增量空间，具备持续成长潜力，当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。