医药行业周报：疫情拐点渐进，逐步加配后疫情品种-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

疫情拐点渐进，后疫情品种配置价值凸显

报告核心观点指出，随着国内疫情感染人数见顶回落（4月14日、15日单日新增确诊+无症状较4月13日分别减少4647、4206人）以及8个城市启动防控措施优化试点，疫情拐点有望来临。建议逐步加配后疫情品种，重点布局常规诊疗服务（医疗服务龙头）和医疗新基建（医疗设备龙头），同时关注中药板块、供应链自主可控（制药设备耗材）以及低估值成长小盘股的投资机会。

“穿越医保”与“疫情脱敏”成为长期投资主线

在医保压力常态化和后疫情时代背景下，报告强调两条核心主线：一是寻找能够“穿越医保”的品种，包括药械龙头（持续创新+国际化）、不占医保的自费品种（自费生物药、中药消费品、医美上游产品）以及产业链上游ToB端（CXO、药机设备、生命科学试剂耗材）；二是关注“疫情脱敏”领域，如不受新冠干扰的疫苗品种、PEG小于1的低估值品种以及疫情受损后需求复苏的医疗服务品种。

主要内容

投资策略及重点个股

报告提出当前行业投资策略：疫情拐点渐进，建议加配后疫情品种（医疗服务、医疗设备龙头），并关注年报一季报披露方向（中药、供应链自主可控、低估值小盘股）。同时给出本周稳健组合：迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、片仔癀、云南白药、同仁堂、爱美客、恒瑞医药；弹性组合：太极集团、寿仙谷、华润三九、佐力药业、中新药业、楚天科技、健麾信息、润达医疗。上周稳健组合整体上涨0.7%，跑赢大盘1.7个百分点；弹性组合下跌6.1%，跑输大盘5.1个百分点。

医药行业二级市场表现

本周医药生物指数下跌1.38%，跑输沪深300指数0.38个百分点，行业涨跌幅排名第12。年初至今医药行业下跌16.27%，跑输沪深300指数1.06个百分点。行业PE-TTM为28倍，相对全部A股溢价率97%。子行业中，医疗设备涨幅最大（+7.7%），医院（+3.2%）、医疗研发外包（+2.1%）次之。个股方面：华润双鹤（+42.7%）、九安医疗（+28.6%）领涨；普利制药（-33%）、司太立（-19.8%）领跌。北向资金本周净买入28.78亿元，医药陆股通持仓前五为泰格医药、金域医学、益丰药房、艾德生物、山东药玻。

新冠疫苗逐渐获批，接种疫苗仍需坚持推进

海外疫情持续，全球累计确诊5亿例，死亡619万例，死亡率1.24%。美国现有确诊约114万人，以色列、印度、英国新增确诊保持高位。国内新冠疫苗累计接种33.1亿剂，接种率229.09%。国内已有7家企业新冠疫苗可销售（北生所、武汉所、科兴、康希诺有条件批准；智飞、康泰、医科院紧急使用）。海外15个新冠疫苗获批使用，全球137个项目处于临床阶段。各技术路线加强免疫效果均较好。

研究报告

本周研究报告涵盖康泰生物、健帆生物、亿帆医药、美迪西等公司点评，以及医药行业周报、创新药周报、疫苗批签发、广东中成药集采点评等。核心公司深度报告包括A股（迈瑞医疗、药明康德、片仔癀、云南白药等）、科创板（百济神州、诺唯赞、百克生物等）、港股（药明生物、君实生物、微创机器人等）以及海外个股（诺和诺德、默沙东、强生等）。精选行业报告覆盖年度策略、业绩前瞻、基金持仓、国谈集采、中药、CXO、创新药、创新器械、疫苗等主题。

重点覆盖公司盈利预测及估值

报告列出重点覆盖公司（共约80家）的盈利预测与估值，包括迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、片仔癀、智飞生物、爱美客等，并给出投资评级。例如迈瑞医疗2022年归母净利润预测100.15亿元，对应PE 41倍（买入）；药明康德2022年归母净利润72.61亿元，PE 44倍（买入）；恒瑞医药2022年归母净利润68.45亿元，PE 32倍（买入）。

风险提示

报告提示三大风险：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

总结

投资展望：后疫情时代聚焦“穿越医保”与“疫情脱敏”双重主线

本报告在疫情拐点渐进的背景下，明确提出加配后疫情品种的策略，认为常规诊疗服务（医疗服务）和医疗新基建（医疗设备）将率先受益于疫情防控措施优化和消费复苏。同时，年报和一季报披露期建议关注中药、供应链自主可控和低估值成长性小盘股。长期来看，“穿越医保”的龙头企业和“疫情脱敏”的细分领域（自费品种、上游产业链、超跌疫苗、低估值品种、医疗服务复苏）是核心配置方向。

市场表现与风险提示：短期震荡筑底，关注政策与业绩确定性

市场层面，医药板块本周跑输大盘，估值处于历史相对低位（PE 28倍），年初以来下跌幅度较大。北向资金小幅净买入，部分个股获增持（东方生物、瑞康医药等）。风险方面需警惕药品降价、医改执行不及预期以及研发失败等不确定性因素。综合来看，当前板块估值性价比突出，结合政策催化（中成药集采降幅好于预期、防控措施优化）和业绩释放，医药行业迎来布局良机。

报告正文