迈瑞医疗（300760）2021年报和2022年一季报点评：业绩符合预期，持续稳健增长

中心思想 业绩符合预期，多业务线协同增长 迈瑞医疗2021年报及2022年一季报显示，公司整体营业收入与归母净利润均实现约20%的稳健增长，核心业绩指标符合市场预期。分业务看，IVD（体外诊断）与医学影像板块受益于常规采购恢复呈现高速增长，生命信息与支持产品线在高基数上仍维持良好增速；分地区看，国内业务在医疗新基建推动下增长37.34%，国际业务扣除抗疫相关产品后增幅超过35%，凸显内需与海外复苏双轮驱动。 高端突破与研发投入夯实长期竞争力 公司持续突破全球高端客户，2021年新增700余家高端客户，并在血球、超声领域首次超越进口品牌成为国内第一或第二。研发投入同比增长30.08%，研发费用率维持在10%左右，全球化研发布局进一步巩固技术壁垒。基于高成长性，券商维持“推荐”评级，目标价435元，对应2022年54倍PE。 主要内容 财务表现与业绩驱动因素 2021年公司实现营业收入252.70亿元（+20.18%），归母净利润80.02亿元（+20.19%），扣非净利润78.50亿元（+20.04%）。2022年一季度营业收入69.43亿元（+20.10%），归母净利润21.05亿元（+22.74%），利润增速高于收入端。分业务看，生命信息与支持业务收入111.53亿元（+11.47%），IVD业务收入84.49亿元（+27.12%），医学影像业务收入54.26亿元（+29.29%）；分地区看，国内收入152.6亿元（+37.34%），国际收入100.1亿元（+0.96%，扣除抗疫产品后+35%）。22Q1国内因新基建实现高速增长，北美市场因高端医联体突破增长显著。 市场拓展与投资价值评估 公司高端客户持续突破，2021年在欧洲及新兴国家突破700余家全新高端客户，并通过横向产品突破进入已有高端客户。研发投入27.3亿元（+30.08%），全球十大研发中心支撑创新。投资建议方面，考虑股权激励费用，下调22-24年归母净利润预测至98.5/120.4/146.5亿元，对应EPS为8.13/9.93/12.08元，当前PE为40/33/27倍，给予2022年54倍PE，目标价435元，维持“推荐”评级。风险提示包括产品线增速不达预期、新产品上市进度不达预期。 总结 业绩稳健增长，龙头地位强化 迈瑞医疗在2021年及2022年一季度保持营收与利润约20%的稳定增长，IVD与医学影像成为主要增长引擎，国内新基建与海外常规需求复苏共同支撑业绩韧性。高端市场突破与高强度研发投入持续强化其国产医疗器械龙头地位。 长期看好，维持推荐评级 盈利能力与营运效率保持良好，ROE稳定在29%以上，现金流充裕。当前估值处于历史较低分位，基于公司成长性及行业领先地位，券商维持“推荐”评级，目标价435元，中长期配置价值凸显。