傲农生物（603363）：定增顺利过会，资金压力缓解

中心思想 定增落地缓解资金压力，产能扩张与成本优化双轮驱动成长 傲农生物通过非公开发行股票募集14.4亿元，其中9.4亿元用于补充流动资金，显著改善公司高负债率（79.96%）的财务结构，降低财务风险。 生猪出栏量高速增长（2022年Q1同比+95.81%），叠加断奶仔猪成本降至450元/头以下，公司正从“量增”转向“质升”，布局周期底部产能释放。 预测2023年归母净利润大幅转正（16.31亿元），基于23年11倍PE给出目标价25.85元，维持“买入”评级。 主要内容 事件：定增顺利过会，资金压力缓解 公司非公开发行股票已获证监会备案通过，募集资金净额14.3亿元。其中4.5亿用于1.5万头母猪自繁自养项目，0.5亿用于饲料项目，剩余9.4亿补充流动资金。 补充流动性助力公司扩张，降低资产负债率至更稳健水平，增强抗风险能力。 生猪出栏放量增长，产能释放值得期待 2022年1-3月累计出栏生猪104.7万头（同比+95.81%），存栏189.2万头（同比+47.88%）。存栏母猪约32万头，预计22年末交付母猪栏位40万个。 2022-2024年出栏目标分别为600万、800万、1000万头，年均增速显著，产能持续扩张夯实增长基础。 成本逐步改善，静待周期反转 断奶仔猪平均成本已降至450元/头以下，目标逐步趋近350元/头（满产母猪场平均水平）。育肥成本仍有较大下降空间，目标降至16元/公斤。 公司重心从“量”转“质”，产能布局成型后聚焦成本优化，为周期反转后的利润释放创造条件。 盈利预测与投资建议 预计21-23年归母净利润分别为-11.76、-4.47、16.31亿元（原预测微调），21-23年同比增速分别-305.2%、+62%、+464.5%。 给予23年11倍PE，目标价25.85元，维持“买入”评级。风险提示包括疫病、猪价波动、现金流、原材料价格及食品安全风险。 风险提示 疫病风险、生猪价格波动风险、现金流风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等。 总结 傲农生物定增落地有效缓解了资金压力，助力公司在猪周期底部扩张产能并优化财务结构。生猪出栏量高速增长，成本持续改善，公司从规模扩张转向效率提升，为周期反转后业绩爆发奠定基础。预计2023年利润大幅转正，当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。主要财务数据显示，营收未来三年保持40%以上增速，毛利率从1.3%回升至12.8%，ROE在2023年有望达80.9%。投资者需关注猪价波动和现金流管理等风险。