药明康德（603259）2022年Q1业绩公告点评：疫情短期冲击有限，Q1业绩符合预期

中心思想 疫情短期冲击有限，Q1业绩符合预期，增长韧性强 尽管存在疫情扰动，药明康德2022年Q1实现营业收入84.74亿元，同比增长71.18%，核心业务保持高速增长，验证了公司作为CXO龙头的抗风险能力与市场需求韧性。 扣非归母净利润同比增长106.52%，经调整Non-IFRS净利润同比增长85.82%，盈利质量持续优化，显示主营业务内生增长动力强劲，短期外部因素并未显著影响公司基本面。 多业务板块协同发展，长期增长逻辑清晰 WuxiChemistry业务收入同比增长102.1%，全年营收有望较2021年翻倍，其中剔除新冠商业化项目后仍实现52.3%的同比增长，表明非新冠业务同样具备高成长性。 非化学业务（测试、生物学、细胞基因治疗）均保持两位数增长，新分子种类业务（PROTAC、核酸药、ADC等）收入同比增长110%，体现公司多元化技术平台与新兴领域的布局成效。 主要内容 事件：Q1业绩发布，数据强劲符合预期 2022年Q1实现营业收入84.74亿元（+71.18%YOY），归母净利润16.43亿元（+9.54%YOY），扣非归母净利润17.14亿元（+106.52%YOY），经调整Non-IFRS净利润20.53亿元（+85.82%YOY）。 业绩表现符合市场预期，核心财务指标显示出公司运营效率与成本管控能力持续提升。 WuxiChemistry增长强劲，全年营收有望翻倍 小分子药物发现服务：实现收入17.4亿元（+46.6%YOY），完成超9万个化合物合成，为下游项目提供充足导流。 工艺研发和生产：实现收入43.7亿元（+138.1%YOY），总分子数达1808个，包括42个商业化项目；剔除新冠商业化项目后，板块收入同比增长52.3%，内生增长趋势明确。 整体WuxiChemistry业务Q1收入61.2亿元（+102.1%YOY），全年营收有望较2021年翻倍。 多版块业务稳定发展，助力公司多元化成长 测试业务：收入12.8亿元（+31.7%YOY），其中实验室分析及测试服务收入9.1亿元（+39.9%YOY），临床CRO及SMO收入3.7亿元（+15.2%YOY）。 生物学业务：收入5.33亿元（+26.17%YOY），新分子种类业务收入同比增长110%，覆盖PROTAC、核酸药、ADC等领域。 细胞基因治疗业务：收入3.0亿元（+37.0%YOY），在执行8个临床III期项目，并有4个项目即将进入BLA阶段。 DDSU业务：收入2.4亿元（-21.6%YOY），主要因该业务进入迭代升级阶段，转型研发更新的靶点与更复杂化合物，项目执行周期延长。 盈利预测、估值与评级 维持2022-2024年净利润预测分别为82.03亿/107.03亿/133.88亿元，同比增长60.9%/30.5%/25.1%。 A股对应2022-2024年PE为35/27/22倍，H股对应PE为31/24/19倍，均维持“买入”评级。 风险提示 疫情持续风险可能影响短期运营及供应链稳定性。 药企研发投入不及预期将削弱下游需求。 行业竞争加剧可能对市场份额及利润率构成压力。 总结 药明康德2022年Q1业绩核心总结 药明康德2022年Q1整体营收及核心利润指标均实现超预期增长，特别是扣非净利润同比增幅超100%，表明主营业务盈利质量显著提升。WuxiChemistry作为最大板块，凭借小分子药物发现与工艺研发生产的双重推动，全年营收翻倍目标具备强支撑。非化学业务中，测试、生物学、细胞基因治疗均保持稳健增长，新分子种类业务的高速增长进一步拓宽了公司护城河。尽管DDSU业务短期承压，但随着向更前沿靶点和技术平台迭代升级，中长期有望恢复增长。盈利预测与估值显示公司当前估值处于合理偏低水平，叠加行业龙头地位与全产业链竞争优势，维持“买入”评级。风险方面需关注疫情反复、研发投入波动及竞争格局变化。 投资价值与市场展望 公司作为一站式CXO龙头，通过“跟随分子”战略实现项目从早期发现到商业化全周期转化，客户粘性强、订单能见度高。Q1数据印证了公司在后疫情时代仍具备持续高增长潜力，尤其在新分子疗法领域的前瞻性布局将打开新成长空间。当前A/H股估值对应2022年PE分别为35/31倍，低于行业平均水平，具有较好安全边际，适合中长期配置。