利安隆（300596）2022年一季报点评：抗老剂放量Q1业绩大增，康泰过户完成打造第二成长曲线

中心思想 抗老化助剂产能扩张驱动业绩高增长，收购康泰股份切入千亿级润滑油添加剂市场 2022年第一季度，利安隆实现营收10.11亿元（同比+23.04%），归母净利润1.26亿元（同比+39.66%），业绩增长主要受益于抗老化助剂新建产能持续放量，尤其是利安隆珠海6万吨/年抗氧化剂项目于2022年1月试生产，叠加中卫、科润基地产能爬坡完成，推动产销量与毛利率同步提升。 公司于2022年4月完成对康泰股份99.82%股权的过户，正式进入润滑油添加剂领域，该市场规模达千亿级。依托公司全球化销售网络，康泰股份复合剂等产品导入进程有望加速，助力公司打造第二成长曲线，奠定长期增长基础。 主要内容 抗老化助剂持续放量，助力业绩大增 2022年Q1业绩延续高增长，增量主要来自两方面：一是子公司利安隆中卫和利安隆科润新建产能于2021年内完成爬坡，产品产销量同比提升；二是利安隆珠海一期6万吨/年抗氧化剂项目于2022年1月建成并进入试生产。毛利率方面，得益于营销策略及龙头地位，2022年Q1毛利率同比提升约1.26个百分点。后续随着3200吨/年光稳定剂、5.15万吨/年U-pack产能、5000吨/年水分散抗氧剂项目及2万吨/年合成水滑石项目陆续投产，抗老化助剂业务仍将保持较高增速。 康泰股份资产过户完成，持续打造第二成长曲线 2022年4月22日，公司完成收购康泰股份的股权过户手续，合计持有康泰股份99.82%股权。截至2021年底，康泰股份拥有润滑油添加剂产能9.3万吨/年，另规划5万吨/年项目。本次交易现金支付1.79亿元，发行股份1504万股（对价4.17亿元）。并购完成后，公司将切入千亿级润滑油添加剂市场，借助公司全球化销售网络和客户资源，加速复合剂等产品导入，释放产销规模。 盈利预测、估值与评级 由于康泰股份资产过户已完成，将其业绩纳入考量，上调2022-2024年归母净利润预测至6.05/7.90/9.28亿元（分别上调15.0%/16.9%/18.4%），对应EPS分别为2.75/3.59/4.22元，维持“买入”评级。风险提示包括产能建设风险、产品下游需求不及预期、原料及产品价格波动风险。 总结 产能扩张与并购双轮驱动，公司进入新一轮成长周期 利安隆2022年Q1业绩超预期，抗老化助剂产能持续释放为短期增长核心动力。同时，通过收购康泰股份，公司成功切入润滑油添加剂领域，构建第二成长曲线，中长期成长空间打开。公司龙头地位稳固，盈利预测上调，当前股价对应2022年PE仅14倍，具备较高安全边际和投资价值。