海尔生物2022Q1点评报告：新场景持续迭代，海外拓展加速

中心思想 明确“生命科学+医疗创新”战略，经调整利润高增长 2022Q1公司实现收入5.63亿元，同比增长36.22%；经调整扣非归母净利润1.17亿元，同比增长45%。毛利率50.53%，同环比均有所提升，表明盈利能力持续改善。 新战略下生命科学方向收入2.7亿元（同比+46.78%），医疗创新方向收入2.91亿元（同比+27.39%），双轮驱动格局清晰。 海外拓展加速，新场景持续迭代 2022Q1海外收入1.79亿元，同比+42.18%，收入占比31.77%；新增经销网络49家，加快非洲、南美、东南亚布局，交付能力增强。 凭借技术储备与用户覆盖，公司持续推出样本自动化、智慧疫苗接种、核酸采样等新场景，方案迭代能力保障收入高增长。 主要内容 投资要点 明确“生命科学+医疗创新”新战略，经调整利润YOY45% 2022Q1收入5.63亿，YOY36.22%，毛利率50.53%同环比提升；经调整扣非归母净利润1.17亿，YOY45%。生命科学收入2.7亿（+46.78%），医疗创新收入2.91亿（+27.39%），首次按新口径披露。 经销网络逐渐成熟，海外拓展加速 国内收入3.81亿（+33.33%），海外收入1.79亿（+42.18%），占比31.77%。新增49家经销网络，加快非洲、南美、东南亚布局；存货及合同负债较2021年末下降，反映交付能力与销售能力增强。 管理能力优化，盈利能力在大宗商品涨价背景下仍有提升 毛利率同环比提升，管理费用率（剔除股权激励）下降1.56pct，销售费用率下降0.64pct，研发费用率提升0.7pct（主要投向非低温存储新产品）。维持2022年净利率约20%判断。 技术储备完善+用户交流充分，新场景不断应时而生 样本自动化方案落地南方海洋实验室，与易邦生物共建P3实验室智慧管理系统；疫苗方案在云南、河南复制，推出核酸采样、抗原检测场景；航空温控产业获IATA代码，完成首飞。方案迭代能力保障收入持续高增长。 盈利预测及估值 预测2022-2024年收入CAGR 33.59%，归母净利润5.94亿、8.27亿、11.32亿，对应EPS 1.87、2.61、3.57元/股，PE 35、25、18倍。参照可比公司，维持“增持”评级。 风险提示 物联网拓展不及预期、疫苗城市网复制不及预期、原材料涨价、海运交付不及预期、海外直销项目及市场拓展不及预期等。 总结 业绩增长稳健，战略升级成效显著 海尔生物2022Q1业绩符合预期，新战略“生命科学+医疗创新”明确，生命科学方向收入增速46.78%，医疗创新增速27.39%；海外拓展加速，海外收入同比增长42.18%，占比提升至31.77%；管理能力优化使得毛利率在成本压力下仍略有提升；技术储备与用户覆盖驱动新场景持续迭代，疫苗、样本、航空温控等方案落地或复制。预计2022-2024年收入CAGR达33.59%，归母净利润复合增速约37%，维持“增持”评级。需关注物联网拓展、疫苗复制、原材料及海运等风险因素。