医药生物行业周报：医药板块2021年快速恢复，2022Q1业绩稳定

中心思想 整体财务表现：收入利润双增长 2021年医药行业上市公司（剔除新股及重组标的）收入端同比增长14.32%，归母净利润同比增长21.39%，扣非归母净利润同比增长24.51%，呈现快速恢复态势。2022年第一季度，行业收入增速放缓至10.48%，但归母净利润增速仍达14.31%，扣非归母净利润增速进一步攀升至26.16%，显示出盈利韧性。整体来看，医药板块在疫情扰动下维持稳定增长，内生质量持续改善。 板块分化：生物制品与医疗器械领跑，化学制剂承压 分板块看，各子行业业绩表现差异显著。生物制品板块受益于新冠疫苗放量及低基数效应，2021年收入增速38.15%，归母净利润增速61.98%，2022Q1仍保持近50%的利润增速；医疗器械受疫情相关产品需求拉动，2022Q1利润增速高达55.89%。相反，化学制剂受带量采购及成本上涨影响，2022Q1收入端下滑1.13%，利润端下滑4.11%；原料药受汇率和原材料波动拖累，利润持续负增长。板块分化背后，政策导向与疫情需求成为核心驱动因素。 主要内容 业绩总结：2021年快速恢复，2022Q1业绩稳定 行业观点与分板块表现：2021年医药行业整体收入增速14.32%，归母净利润增速21.39%；2022Q1收入增速10.48%，归母净利润增速14.31%。各板块具体数据如下： 化学制剂：2021年收入增速6.05%，利润增速19.23%；2022Q1收入增速-1.13%，利润增速-4.11%，受集采和疫情影响承压。 原料药：2021年收入增速8.10%，利润增速-14.39%；2022Q1收入增速4.63%，利润增速-10.56%，汇率与成本波动拖累利润。 生物制品：2021年收入增速38.15%，利润增速61.98%；2022Q1收入增速39.12%，利润增速48.96%，新冠疫苗与重磅二类疫苗持续放量。 中药：2021年收入增速8.56%，利润增速9.52%；2022Q1收入增速1.77%，利润增速7.24%，政策支持推动增长。 医疗服务：2021年收入增速26.74%，利润增速34.61%；2022Q1收入增速17.43%，利润增速19.34%，疫情阶段性影响增速。 商业流通：2021年收入增速9.88%，利润增速3.11%；2022Q1收入增速7.16%，利润增速-17.46%，疫情负面冲击。 药店：2021年收入增速14.88%，利润增速1.57%；2022Q1收入增速16.24%，利润增速1.83%，头部企业稳健扩张。 医疗器械：2021年收入增速21.78%，利润增速26.97%；2022Q1收入增速33.06%，利润增速55.89%，疫情需求驱动高增长。 投资策略与行业动态 投资主线：报告提出四条核心主线——①新冠口服药相关产业链（MPP授权国内8家企业生产辉瑞、默克特效药，关注华海药业、普洛药业、凯莱英等）；②中医药板块（政策支持、品牌OTC自主定价权、集采降价温和，关注昆药集团、固生堂、以岭药业）；③创新产业链（CXO高景气度、估值触底，倾向CDMO与大分子CXO，关注凯莱英、博腾股份、药石科技）；④其他高景气赛道（特色原料药、制剂出口、核医学，关注司太立、东诚药业、健友股份等）。 行业要闻：①BMS心肌肌球蛋白别构抑制剂Camzyos获FDA批准治疗梗阻性肥厚型心肌病；②诺华CDK4/6抑制剂Kisqali联合fulvestrant延长乳腺癌患者总生存近16个月；③FDA批准Orthofix超声波骨折愈合器械AccelStim，愈合速度提高38%；④阿斯利康/第一三共ADC药物Enhertu扩展适应症，降低乳腺癌进展或死亡风险72%。 行情回顾：上周A股医药板块上涨0.16%，跑赢沪深300（-2.67%），在28个行业中排名第8位；港股医药板块下跌11.10%，跑输恒生综指（-5.39%），在11个行业中排名第11位。A股医药板块估值为23.61倍（TTM），相对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为33.66%，低于历史均值56.49%。 总结 本报告基于2021年年报及2022年一季报数据，系统分析了医药行业的整体业绩表现与板块分化格局。核心结论显示：行业在2021年实现快速恢复，2022Q1维持稳定增长，但内部结构性分化加剧——生物制品和医疗器械受益于疫情需求与产品放量，增速领先；化学制剂和原料药受政策及成本因素压制，业绩承压。投资策略上，报告聚焦新冠口服药产业链、中医药、创新CXO以及特色原料药/制剂出口等高景气赛道，并梳理了近期重要行业动态（新药获批、器械上市等）。同时，A股医药板块近期走势相对抗跌，估值处于历史低位，具备一定安全边际。风险方面需关注医保控费、研发失败及公司经营不达预期等潜在挑战。