中心思想
配置比例触底回升，低配状态延续
2022年一季度医药生物板块持仓比例回升至7.00%，剔除医药主题基金后为4.12%，仍处于历史低位，且相对全A市值占比处于低配。板块估值PE(TTM)为25.21X，连续45周低于近五年均值，安全边际较高。
短期防御属性显现，结构分化显著
近两周医药生物指数跑赢沪深300，子板块中医药商业、中药录得正收益，而医疗服务、医疗器械跌幅居前。个股方面，新冠药物、疫苗等主题驱动强势股表现，而部分器械及小市值标的承压。基金重仓集中于CXO、疫苗等细分龙头。
主要内容
一、行情回顾
板块周度表现：近两周医药生物（申万）指数下跌0.92%，较沪深300超额收益1.68%，在申万一级行业中排名第7。年初以来跌幅23.13%，排名第19。子板块中SW医药商业II、SW中药II分别上涨2.96%、0.64%；SW医疗服务II、SW医疗器械II跌幅较大，分别为-3.49%、-0.68%。
个股周度表现：近两周177家上涨，254家下跌。涨幅前五为新华制药（+70.99%）、双成药业（+64.22%）、上海谊众-U（+50.63%）、永安药业（+35.19%）、兴齐眼药（+32.58%）；跌幅前五为和佳医疗（-30.71%）、英科医疗（-30.50%）、吉药控股（-26.26%）、运盛医疗（-24.04%）、中红医疗（-23.53%）。
陆股通及大宗交易：北向资金近两周净卖出59.96亿元，增持前五为赛升药业、维康药业、康拓医疗、富祥药业、双鹭药业；减持前五为九洲药业、福安药业、白云山、多瑞医药、人福医药。大宗交易成交总金额13.68亿元，前五为海尔生物、新和成、奕瑞科技、*ST恒康、翰宇药业。
二、估值概览及后续事项提醒
三、行业事件概览
行业政策：
- 全球首支奥密克戎株灭活疫苗（国药中生）进入临床试验。
- 第六批国家药品集采（胰岛素专项）正式落地，5月起在西藏、辽宁等地执行。
- 世贸组织主要谈判方就新冠疫苗知识产权豁免达成初步成果。
重大事件：
- NEJM发表智飞生物RBD二聚体新冠疫苗ZF2001三期临床数据：总体保护率75.7%，防重症87.6%，防死亡86.5%。
- 贝达药业与EyePoint签署扩大许可协议，获得EYP-1901（用于DME）在中国独家开发和商业化权利。
四、2022年基金一季报医药生物板块配置情况
整体配置：2022Q1主动型股票基金中医药生物持仓占比7.00%，较上季度触底回升；剔除医药主题基金后为4.12%，仍处历史低位，且行业处于低配状态。具体个股中，基金偏好细分龙头及业绩优异个股，CXO、疫苗板块持仓回升，医疗服务、中药持仓下降。
重仓股持股基金数TOP5：药明康德（857个）、迈瑞医疗（539个）、智飞生物（523个）、凯莱英（242个）、泰格医药（201个）。增幅前五为智飞生物（+296个）、药明康德（+201个）、万泰生物（+99个）、拓新药业（+97个）、博腾股份（+89个）。
重仓股持股市值TOP5：药明康德（715亿）、迈瑞医疗（441亿）、智飞生物（264亿）、凯莱英（207亿）、爱尔眼科（164亿）。增幅前五为智飞生物（+111亿）、药明康德（+76亿）、通策医疗（+54亿）、同仁堂（+28亿）、华润三九（+27亿）。
五、行业投资建议
建议关注四大方向：
- 具备核心竞争力的龙头企业（迈瑞医疗、药明康德、康龙化成、爱尔眼科、恒瑞医药等）。
- 政策面趋于稳定、估值处于低位的药品板块（恒瑞医药、博瑞医药、京新药业、信立泰等）。
- 处于快速成长期的创新型企业（佰仁医疗、阳光诺和、普门科技、莱伯泰科等）。
- 新冠特效药产业链标的（君实生物-U、复星医药、美诺华、雅本化学等）。
总结
估值低位叠加机构增配，关注结构性机会
本报告核心数据显示，医药生物板块在经历大幅回调后，PE估值已处于近五年低位，且2022Q1主动基金持仓比例触底回升，但剔除医药主题基金后仍处历史低配，表明市场对医药板块整体谨慎，但部分细分赛道龙头（CXO、疫苗）获得资金加仓。近两周板块表现优于大盘，体现防御属性，但内部分化显著，主题驱动（新冠相关）个股强势，权重股承压。行业政策方面，奥株疫苗进入临床、胰岛素集采落地、新冠疫苗IP豁免取得进展，同时智飞生物疫苗数据及贝达药业BD交易提振信心。投资建议聚焦低估值龙头、政策免疫标的、创新成长及新冠产业链。
风险提示
新药研发推广不及预期、行业带量采购政策超预期、疫情再次爆发风险。
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