医药行业研究：十三省集采续约落地，关注一体化龙头

中心思想 十三省集采续约落地，价格分化与量价博弈成为核心特征 本次豫晋蒙鄂湘桂琼渝贵青宁新兵团十三省联盟集采续约涉及44个品种，43个产生拟中选结果。价格层面呈现显著分化：9个品种最低价降幅超60%，其中白蛋白紫杉醇降幅达80%；同时13个品种最低中标价上涨，头孢氨苄涨幅达79%。这表明集采续约不再是单向降价，存量企业与增量企业根据市场地位和竞争格局采取了不同策略，量价平衡成为关键。 一体化龙头企业凭借成本优势在续约中占优，关注结构性机会 齐鲁制药、科伦药业、石药集团等具备原料药制剂一体化能力的企业在续约中表现突出，多数品种成功续标且部分新增中标；而恒瑞医药、江苏豪森等企业则出现品种流失。这反映出在集采常态化下，成本控制能力和产业链一体化优势成为企业穿越政策周期的核心护城河，投资应聚焦具备此类竞争力的头部企业。 主要内容 集采政策跟踪 总体结果：44个品种续标，43个产生拟中选结果 本次联盟采购涉及国家集采第二批21个品种和第四批23个品种，共44个品种续标。最终20个第二批品种和23个第四批品种产生拟中选结果，仅头孢拉定1个品种未产生拟中选结果。续标覆盖十三省（区、市、兵团）区域，自4月15日启动至5月底公布结果。 价格分化：9个品种降幅超60%，13个品种价格上涨 从最低中标价变化看，价格降幅最大的品种为白蛋白紫杉醇（-80%），他达拉非（-78%）、索拉非尼（-75%）、阿德福韦酯（-75%）等降幅居前。与之相反，头孢氨苄最低价上涨79%，甲硝唑（+33%）、帕瑞昔布（+15%）等品种也出现明显涨价。整体呈现“冰火两重天”格局，部分竞争激烈品种价格进一步探底，而部分供应格局改善品种价格回升。 企业量价策略分化：一体化龙头续约成功率高 重点企业数据显示：齐鲁制药9个原中标品种全部续标成功，平均降价45%并新增3个品种；科伦药业6个品种全部续标成功，平均降价12%并新增1个品种；石药集团2个品种全部续约，平均降价63%并新增2个品种。而恒瑞医药6个品种仅续约2个，江苏豪森4个品种仅续约1个。企业策略差异明显：具备成本优势的企业倾向于以价换量并扩大市场，而部分创新药企则选择性放弃低价品种。 存量与增量博弈：续标提供增量企业进入机会 以白蛋白紫杉醇为例分析：2021年PDB样本医院销售量约190万支，预计全国销量更高。存量企业续标需谨慎考虑量价关系，而增量企业（如齐鲁、科伦等新中标者）则获得进入市场的机会。本次联盟采购中，齐鲁制药新增3个品种（头孢丙烯、白蛋白紫杉醇等），科伦药业新增1个品种（白蛋白紫杉醇），石药集团新增2个品种（阿卡波糖、索拉非尼），体现了增量企业通过低价策略抢占市场份额的机遇。 投资建议 关注头部药企及原料药制剂一体化企业 基于本次续约结果，建议关注石药集团、华海药业、中国生物制药、科伦药业、罗欣药业等企业。这些企业在一体化成本控制、续约成功率及品种拓展方面表现突出，有望在后续集采中持续受益。原料药制剂一体化能力是抵御降价风险、保证利润空间的核心竞争力。 风险提示 五大类风险需重点关注 集采范围扩大风险：国家及省级集采轮次和品种数可能超预期。 集采降价超预期风险：部分品种竞争激烈，降价幅度可能超过90%。 供应不及预期风险：中标企业生产规模或成本波动可能影响履约。 续约不及预期风险：到期品种续标中存在价格降幅大于预期或未能成功续标风险，并可能引起全国价格联动。 其他政策及市场风险：包括政策调整、市场环境变化等不确定因素。 总结 本报告围绕河南省牵头的十三省集采续约事件，从总体结果、价格变化、企业策略、投资机会及风险五个维度进行了系统分析。核心结论如下：本次续约呈现出价格深度分化（降幅最大80%与涨幅最大79%并存）和参与企业差异化策略（一体化龙头续约成功率显著高于其他）两大特征。存量企业需审慎权衡量价关系，而增量企业迎来进入市场的窗口期。投资层面，建议重点配置具有原料药制剂一体化优势的头部药企，同时密切关注集采政策扩大、降价超预期、供应履约及续约后价格联动等潜在风险。