京东健康（06618）：京械通的搭建有利于进一步优化产业链结构

中心思想 京械通推动产业链结构优化，提升效率与增长潜力 京东健康旗下京械通平台于2021年6月上线，通过线上一站式采购模式，高效连接医院与器械供应商，显著提升采购效率并降低成本（采购成本节省约20%）。 京械通整合上下游资源，与西门子、GE医疗等10余家国际品牌合作，超1000家品牌入驻，服务近3000家医院和超过50万名患者，形成“器械+医疗服务”模式，拓展业务天花板。 数字化供应链能力推动行业降本增效，预计将驱动公司营收持续增长：2022-2024年营收预测分别为421.57亿、559.06亿、717.04亿元，归母净利润逐步扭亏至23.77亿元，维持“增持”评级。 核心数据支撑投资价值：营收高增长与盈利改善 公司2021年营收306.82亿元，同比增长58.30%；2022年预计营收421.57亿元，增长率37.40%。毛利率从2021年23.46%提升至2024年预计26.00%，销售净利率从-3.50%转正为3.31%，盈利能力显著改善。 估值层面，2022年预测市盈率为328.6倍，但市净率稳定在3.3倍，反映市场对长期增长潜力的认可。现金流与资产负债结构健康，流动比率从2020年9.12降至2024年预计3.06，但仍处于安全区间。 主要内容 核心结论：事件驱动的业务价值与投资建议 事件：近日医院通过“京东健康-京械通”采买医疗器械，采购效率大幅提升，平台于2021年6月正式上线。 京械通连接效率：平台与西门子、GE医疗等超10家国内外品牌战略合作，超1000家品牌入驻；以输注类耗材为例，实现即买即送，采购成本节省20%，数字化营销推出抗疫专区及促销活动。 产业链优化：打造覆盖呼吸、骨科、肿瘤等领域的“器械+医疗服务”模式，惠及近3000家医院、超50万患者，推动上下游协同与行业数字化进程。 投资建议：预测22-24年营收421.57/559.06/717.04亿元，归母净利润4.45/13.61/23.77亿元，EPS为0.13/0.42/0.75元，维持“增持”评级。 风险提示：供应链扩张、线上医保支付、网售处方药政策等不及预期。 核心数据与财务表现：营收增长与盈利能力分析 营收与利润：2021年营收306.82亿元（同比+58.30%），归母净利润-10.74亿元（亏损收窄93.78%）；2022年预测净利润扭亏至4.45亿元，2024年达23.77亿元。营业利润率从2021年-4.10%提升至2024年4.30%。 成长能力：营收增速保持30%左右，归母净利润增长率在2022-2024年高达141.51%、205.51%、74.63%，盈利拐点明确。 估值与偿债：2022年P/E为328.6倍（反映高预期），P/B为3.3倍；资产负债率从2020年10.78%升至2024年30.12%，流动比率维持在3倍以上，财务风险可控。 风险提示：外部政策与内部执行的不确定性 供应链扩张不及预期：京械通平台合作与物流体系扩展速度可能受限，影响营收目标。 线上医保支付推进滞后：医疗支付政策落地速度低于预期，抑制平台医疗业务增长。 网售处方药政策趋紧：监管政策变动可能影响京东健康药品销售核心业务。 总结 本报告核心结论指出，京东健康通过京械通平台成功切入医疗器械B2B市场，以数字化采购连接医院和供应商，实现成本节省（20%）与效率提升，服务网络覆盖3000家医院及50万患者。这一模式不仅优化了产业链结构，也拓展了公司业务边界，为未来营收和利润增长提供动力。 从财务数据看，公司2021年营收306.82亿元（同比+58.30%），预计2022年扭亏为盈，2024年归母净利润将达23.77亿元，毛利率稳步提升至26%，盈利能力持续改善。尽管当前市盈率较高（2022年P/E 328.6倍），但市净率稳定，资产负债结构健康，成长性明确。 主要风险集中于供应链扩张速度、线上医保支付推进及处方药政策收紧，需持续跟踪政策与运营进展。综合来看，报告维持“增持”评级，看好京东健康数字化医疗供应链价值及长期增长潜力。