中国生物制药（01177）跟踪点评：收购F-star，抗体药物管线版图再拓展

中心思想 收购与引进策略驱动抗体药物管线扩张 本报告核心观点指出，中国生物制药通过收购F-star Therapeutics和引进LAG3单克隆抗体Sym022，显著拓展了其在双抗和免疫治疗领域的产品管线，强化了肿瘤治疗组合方案的竞争力。公司预计2022-2024年营收稳健增长，归母净利润在2022年因前期高基数出现下滑，但后续恢复增长，维持“买入”评级。 TQB3101上市申请推进，贡献新增长点 TQB3101（新一代ALK/c-MET/ROS1抑制剂）用于ROS1突变非小细胞肺癌的上市申请获受理，预计2023年上市，有望在2028年达到15.29亿元销售峰值。此举进一步完善了公司的小分子靶向药物布局，与抗体药物形成协同，支撑中长期业绩。 主要内容 一、收购F-star，抗体药物管线版图再拓展 公司于2022年6月23日宣布以1.61亿美元收购F-star Therapeutics。F-star拥有独特的Fcab与Mab2双抗技术平台，在研管线包括PD-L1/LAG-3、PD-L1/4-1BB等双抗，其技术已获强生认可（里程碑付款最高13.5亿美元）。此次收购将显著增强公司在双抗领域的研发实力和全球权益。 二、引进LAG3单抗，丰富免疫治疗产品矩阵 公司附属公司正大天晴于2022年5月18日收购LAG3单抗Sym022（全人源重组，已完成两项一期临床，安全性和耐受性良好）。该产品可与现有管线（派安普利单抗、TQB2450、TQB2858等）联用，产生协同效应，进一步丰富肿瘤免疫治疗组合，并支持公司全球化战略。 三、TQB3101申报NDA，用于ROS1突变NSCLC TQB3101一线治疗ROS1阳性非小细胞肺癌的二期临床ORR达78.4%，PFS达15.6个月，对脑转移有效。目前国内已有3款ROS1抑制剂获批，TQB3101与齐鲁制药的伊鲁阿克处于NDA阶段。预计该产品2023年上市，2028年销售峰值15.29亿元。 四、风险提示 报告提示三大风险：在研产品临床进度不及预期、市场竞争加剧、政策变化。 总结 事件驱动下公司管线价值提升，业绩稳健可期 公司近期通过收购F-star和引进LAG3单抗，快速扩充了抗体药物管线，尤其在双抗和免疫治疗领域形成差异化优势；同时TQB3101上市进程推进，有望贡献可观收入。基于盈利预测（2022-2024年营收CAGR约16%，归母净利润先降后升），公司基本面稳定，研发管线丰富，维持“买入”评级。 需关注临床进度与市场竞争风险 尽管公司战略布局积极，但报告明确指出在研产品临床进度、市场竞争加剧及政策变化等风险可能影响实际表现，投资者需审慎评估。