华东医药（000963）：司美格鲁肽注射液临床试验申请获批，丰富内分泌管线布局

中心思想 司美格鲁肽获批临床，强化GLP-1靶点布局，提升长期竞争力 华东医药全资子公司中美华东及参股子公司重庆派金申报的司美格鲁肽注射液（GLP-1受体激动剂）获NMPA临床试验批准，标志着公司在内分泌领域和GLP-1靶点的产品线进一步丰富。该药物原研企业诺和诺德在2型糖尿病适应症已全球获批，而华东医药通过此次获批，有望借助其在糖尿病用药领域积累的品牌效应和市场基础，巩固并扩大在内分泌治疗领域的核心竞争力，为未来业绩增长提供新动力。 工业板块企稳与医美产品放量，双轮驱动业绩增长 报告分析显示，公司工业板块正逐步消化产品降价影响，重磅产品利拉鲁肽获批在即，叠加工业微生物研发体系的构建，有望带动制造业长期复苏。同时，医美业务凭借伊妍仕（少女针）和酷雪（光电医美器械）等高附加值产品，在海内外市场同步放量，2022年预计将显著提升公司营收。财务预测数据显示，2022-2024年归母净利润将分别达到29.1亿元、33.1亿元和38.2亿元，同比增长26%、14%和16%，表明公司正进入业绩加速期。 主要内容 事件 2022年6月30日，华东医药公告称，全资子公司中美华东及持股39.8%的参股子公司重庆派金收到NMPA核准签发的《药物临床试验批准通知书》，申报的司美格鲁肽注射液临床试验申请获批。该药物为GLP-1受体激动剂，原研企业诺和诺德已在美国、欧洲和中国获批2型糖尿病适应症，肥胖或超重适应症在海外获批但国内尚未获批。 点评 丰富内分泌管线布局，提升核心竞争力 司美格鲁肽注射液的获批，使公司在内分泌治疗领域和GLP-1靶点的产品线进一步丰富。华东医药多年深耕糖尿病用药领域，积累了良好的品牌效应和市场基础。此次临床试验的推进，将有望增强公司在2型糖尿病治疗市场的竞争力，并为未来拓展肥胖或超重适应症奠定基础。 工业板块逐渐企稳，工业微生物表现亮眼 部分产品降价因素影响正逐步消化，重磅产品利拉鲁肽获批在即，有望实现商业化销售并带动业绩提升。同时，公司积极布局工业微生物，构筑关键技术体系，创新药储备逐步显现，预计将陆续有品种上市，驱动长期发展。 医美产品销量符合预期，海内外共同放量带动板块增长 医美业务聚焦面部微整形和皮肤管理，重磅产品伊妍仕获批后销量表现良好。光电医美器械“酷雪”于2022年1月在上海上市，有望带动全年业绩提升。分析师认为，少女针与美白仪的组合有望带动医美业务营收更上一层楼，后续在研产品获批将持续放量。 盈利调整与投资建议 报告维持“买入”评级，看好公司医药工业及流通业务的稳健发展以及医美业务的蓬勃成长。预计2022-2024年归母净利润分别为29.1亿元、33.1亿元、38.2亿元，同比增长26%、14%、16%。对应PE分别为99倍、87倍、75倍。财务预测显示，营业收入从2021年的345.63亿元增长至2024年的454.30亿元，复合增长率约9.5%。 风险提示 包括疫情发展不确定性、产品研发进度不及预期、市场竞争加剧导致净利率下滑、市场推广不及预期等风险。 附录 报告附有三张财务报表预测摘要（损益表、资产负债表、现金流量表），关键财务指标显示：2022E营业收入371.90亿元，归母净利润29.11亿元；ROE（归属母公司）为15.35%；资产负债率为24.72%；每股收益为1.664元。 总结 本报告的核心结论是，华东医药的司美格鲁肽注射液临床试验获批，加强了其在内分泌和GLP-1靶点领域的布局，为长期增长奠定基础。同时，工业板块在利拉鲁肽获批和工业微生物赋能下逐步企稳，医美业务通过伊妍仕和酷雪等高附加值产品实现海内外同步放量。公司整体业绩预测显示2022-2024年归母净利润年均复合增长率约18.8%，维持“买入”评级。尽管面临疫情、研发进度及市场竞争等不确定性，但公司凭借多元化的研发管线和商业化能力，具备较强的成长潜力。