医疗器械行业专题报告：中日对比，三问集采

中心思想 集采常态化下，创新驱动与格局重塑成为核心主线 本报告通过中日对比，围绕“看沿革、论空间、观企业”三问，系统分析了我国医疗器械集采的节奏趋势、量价影响及企业发展路径。核心观点认为：集采控费将持续，但不改行业需求增长趋势；集采将加速竞争格局优化，创新型企业有望在阵痛期中获得更大发展空间；具备快速创新迭代能力的平台型公司是应对政策变化的核心竞争力所在。 集采提速扩面，创新迭代是应对政策变化的关键 报告分析指出，我国高值耗材集采已历经64轮，覆盖主要品类，类比日本药品集采经验，集采控费将持续，但企业集采阵痛期有望缩短。在量价影响上，需求端老龄化驱动增长，价格端供需博弈，创新型产品有更大议价空间。企业发展上，集采后竞争格局优化，创新性强、产品线完善的平台型龙头市占率提升，具备系统性创新和持续迭代能力的企业将发展壮大。 主要内容 看沿革：医疗器械集采节奏与趋势展望？ 64轮集采，提速扩面 报告指出，2019年起高值耗材集采开启，至2022年6月已完成64轮集采，品类快速扩张。血管介入、骨科、眼科、口腔、电生理与起搏器等市场规模居前的板块已出现或面临大规模集采，表明集采仍在扩面提速，临床应用成熟的产品将是集采重点。 类比日本，集采控费或将持续 报告通过中日对比发现，我国医疗器械在医保支出占比（约30%）远高于日本（9%），接近日本20世纪80年代药品集采前水平。基于医保控费需求持续（人口老龄化+医保目录调整）和创新加速尚未到拐点，报告认为我国医疗器械集采控费将持续，临床需求大、应用成熟的产品将率先集采。 论空间：集采对行业的量价带来什么影响？ 需求量稳步增长，价格供需博弈 报告从量和价两个维度分析：量上，老龄化趋势及新基建促进渗透率提升，需求仍将增长；价上，集采是保证临床需求前提下的供需博弈。临床成熟、同质性强产品（如冠脉支架）降幅大，技术壁垒高产品（如关节、起搏器）降幅小。未来集采将对创新性强、壁垒高的产品给予更高价格包容度。 价格压制下市场规模进入稳步增长，格局优化 类比日本，集采后药品市场规模增速放缓但有序增长，行业集中度提升，药企数量减少，创新药收入占比提升。我国医疗器械集采同样将推动竞争格局调整，龙头收入增速高于行业，创新型、平台型、规模化企业将获益。 观企业：集采中哪些企业会发展壮大？ 集采阵痛期有望缩短，创新产品获批拉动增长 日本药企集采后经历近十年阵痛期，股价持续下跌，直到创新药获批放量才恢复增长。报告分析我国医疗器械企业：单品种降幅已较大，降幅空间有限；医疗器械创新到上市周期更短，2019-2022年6月创新器械获批数量爆发式增长，因此我国企业阵痛期有望缩短。 看好创新迭代升级的平台型公司 报告指出，集采后日本药企数量下降，有技术积累和持续创新的龙头获得长期发展。我国集采后，创新性强、规模效应强的国产龙头市占率提升。具备不可替代的创新产品、良好竞争格局、完善产品线布局和快速迭代能力的企业，将在集采中拥有更高议价权。推荐关注微创医疗、迈瑞医疗、心脉医疗等平台型公司。 投资建议与风险提示 投资建议 报告建议关注产品快速创新迭代叠加平台型产品的公司，如微创医疗、迈瑞医疗、微创机器人、心脉医疗、南微医学等，以及先健科技、联影医疗、归创通桥等。 风险提示 风险包括行业政策变动、疫情波动、行业竞争加剧、创新产品获批放量不及预期等。 总结 本报告通过中日对比，从集采节奏、量价影响和企业发展三个维度系统分析了我国医疗器械行业在集采常态化下的投资机会。报告核心结论如下：集采控费将持续但节奏有章可循，老龄化带动的需求增长是长期驱动，集采更多是重塑竞争格局而非抑制行业规模；集采阵痛期有望缩短，因医疗器械创新周期更短且创新产品获批加快；竞争格局优化下，具备系统性创新和快速迭代能力的平台型公司将获得长期发展。投资上，建议聚焦产品创新迭代能力强、产品线完善、有规模效应的龙头企业。