医药行业周报：国采格局落定，关注需求多层次

中心思想 集采常态化催生研发需求多层次化 第七批国家集采竞争格局已定，涉及59个品种、125个品规，规模创历史之最。来自超280家企业的496个产品具备竞标资格，其中14个品种过评家数超10家，18个品种过评家数≤5家。集采规则进一步收紧，新增“非最高顺位”及“替补机制”，倒逼药企调整报价策略。我们认为，集采已进入常态化新阶段，由此催生的药企研发多层次需求不可忽视：仿制药仍是大部分药企立足根本，国采中标采购周期1-3年，后续省际带量采购为国采品种提供接续，为后发者提供新机遇。截至2022年6月底，仿制药参比制剂目录超2000个可仿品种，而已通过一致性评价品种仅约800个，新仿药研发空间巨大。快速扩展新产品线、提升经济效益、加快药品上市成为挑战与机遇，仿制药研发至生产端的优质外包服务需求景气度或超预期。 板块表现分化，医药服务与港股创新药械强势 本周医药板块上涨1.29%，跑赢沪深300指数2.14个百分点，在所有行业中排名第5。成交额环比回升至4780亿元，占A股总成交额8.7%，较上周上升1.3pct。估值方面，截至7月8日，医药板块整体估值（历史TTM）为27.6倍，环比上升0.4pct，相对沪深300估值溢价率128.1%，低于四年来中枢水平（177%）。子行业层面，医疗服务、化学制剂、化学原料药领涨，分别上涨4.2%、1.5%、1.5%，生物医药下跌0.9%。浙商医药重点分类中，医药服务（+6.6%）、医药商业（+5.2%）、研发创新型药企（+3.1%）和科研服务（+1.7%）领涨。个股方面，美迪西、昭衍新药、百诚医药等拉动医药服务板块；瑞康医药受代理权事件影响涨幅34.2%；港股恒生医疗保健指数大幅上涨5.10%，微创机器人、腾盛博药等创新药械涨幅居前。 主要内容 本周热点：第七批国采竞争格局落定，关注研发需求多层次 第七批国家集采竞争格局落定，7月12-13日在南京开标。本轮国采共涉及59个品种、125个品规，规模最大。截至7月7日，来自超280家企业的496个产品具备竞标资格。竞争格局分化：14个品种过评家数超10家（如奥美拉挫钠注射液、奥司他韦胶囊），18个品种过评家数≤5家。入围企业中，齐鲁（17款）、科伦（14款）、扬子江（14款）、石药（12款）居前；原研药企中辉瑞5款入围。规则进一步严格：在满足前六轮熔断机制等条件外，本轮新增“非最高顺位”或按比值计算非前6名，且首次引入“替补机制”。集采已进入常态化新阶段，药企研发多层次需求不可忽略。国内药企仿制药仍是立足之本，国采中标周期1-3年，后续省际带量采购提供接续机会。后发者可通过扩品类、加快通过一致性评价抢占市场。截至2022年6月底，仿制药参比制剂目录超2000个可仿品种，已通过一致性评价仅约800个，新仿药研发空间巨大。快速扩展新品线、提升效益、加快上市是挑战与机遇，仿制药研发至生产端优质外包服务需求景气度或超预期。推荐百诚医药，建议关注阳光诺和。 行情复盘：延续上涨，医药服务等板块及港股创新药械强势 本周医药板块上涨1.29%，跑赢沪深300指数2.14个百分点，在所有行业中排名第5。成交额环比回升，医药行业成交额4780亿元，占全部A股总成交额8.7%，较上周环比上升1.3pct，与2018年以来中枢水平持平。估值方面，截至7月8日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27.6倍，环比上升0.4pct；医药行业相对沪深300的估值溢价率为128.1%，环比提升6.5pct，低于四年来中枢水平（177%）。子行业表现分化：据Wind中信医药分类，医疗服务、化学制剂、化学原料药领涨，分别上涨4.2%、1.5%、1.5%；生物医药下跌0.9%。浙商医药重点公司分类中，医药服务（+6.6%）、医药商业（+5.2%）、研发创新型药企（+3.1%）和科研服务（+1.7%）领涨，生物药小幅下跌（-1.4%）。个股方面，医药服务板块受美迪西（+21.6%）、昭衍新药（+14.6%）、百诚医药（+12.5%）拉动；医药商业板块瑞康医药受阿斯利康新冠预防药物代理权事件影响涨幅34.2%；研发创新型药企板块复星医药（+10.0%）、贝达药业（+4.9%）涨幅较大；科研服务板块皓元医药（+20.1%）、百普赛斯（+8.4%）、优宁维（+5.5%）涨幅较大。恒生医疗保健指数大幅上涨5.10%，港股18A创新药械拉动为主，微创机器人（+31.0%）、腾盛博药（+30.0%）、和黄医药（+19.7%）、科济药业（+19.6%）等涨幅居前。国内医药产业升级过程中，2022-2024年医药创新升级配套产业链领域迎来确定性景气阶段，涵盖研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）及创新药械商业化放量投资机会。 本周行情回顾 医药行业行情：延续上涨，成交回升 本周医药板块上涨1.29%，跑赢沪深300指数2.14个百分点，在所有行业中排名第5。成交额环比回升至4780亿元，占全部A股总成交额8.7%，较上周上升1.3pct，与2018年以来中枢水平基本持平。估值方面，截至7月8日，医药板块整体估值（历史TTM，剔除负值）为27.6倍，环比上升0.4pct；估值溢价率128.1%，环比提升6.5pct，低于四年来中枢水平（177%）。基于过去3-4年政策导向产业结构化升级，产业分化加速，2022-2024年医药创新升级配套产业链确定性景气。 医药子行业：CXO、创新药及科研服务部分标的强势 据Wind中信医药分类，本周医药子行业医疗服务（+4.2%）、化学制剂（+1.5%）、化学原料药（+1.5%）领涨，生物医药下跌0.9%。浙商医药重点公司分类中，医药服务（+6.6%）、医药商业（+5.2%）、研发创新型药企（+3.1%）、科研服务（+1.7%）领涨，生物药下跌1.4%。个股方面，美迪西、昭衍新药、百诚医药等拉动医药服务；瑞康医药受代理权事件涨幅34.2%；复星医药、贝达药业涨幅较大；皓元医药、百普赛斯、优宁维在科研服务板块涨幅突出。估值方面，本周医疗服务（+2.62pct）和化学原料药（+0.78pct）估值提升较多，中成药、生物医药分别下降0.26pct、0.33pct。目前估值排名前三为医疗服务（54倍）、化学原料药（36倍）、化学制剂（32倍）。建议关注具有中国优势、市场化、国际化竞争力的板块，包括创新药械、特色原料药、生产&研发外包、科研服务上游等。 陆港通&港股通：医疗服务&化学制药北上资金流入较多 截至7月8日，陆港通医药行业投资1994.5亿元，医药持股占陆港通总资金11.7%，医药北上资金环比净增长73.23亿元。其中医疗服务环比净流入32.46亿元最多，化学制药环比净流入20.67亿元。具体持仓标的市值变动：2022年7月4日至7月8日，陆港通医药市值增长前5名为爱尔眼科、迈瑞医疗、药明康德、复星医药、泰格医药；后5名为恒瑞医药、凯莱英、华润三九、云南白药、沃森生物。港股通医药市值变动前5名为药明生物、金斯瑞生物科技、药明康德、康龙化成、复星医药；后5名为白云山、华润医药、锦欣生殖、维亚生物、三生制药。 限售解禁&股权质押情况追踪 2022年6月27日至7月22日，共有43家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁。福元医药、C普瑞、百克生物、华纳药厂、南微医学等公司涉及解禁股份占流通股本比例较高。股权质押方面，富祥药业、乐心医疗、香雪制药、景峰医药等公司第一大股东股权质押比例有所上升。 风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。 总结 本报告围绕第七批国家集采竞争格局落定展开分析，指出集采已进入常态化新阶段，催生药企研发多层次需求。从数据看，496个产品具备竞标资格，超2000个可仿品种与仅800个过评品种形成对比，新仿药研发空间巨大，仿制药研发至生产端外包服务景气度或超预期。市场表现方面，本周医药板块上涨1.29%，成交额回升，估值微升但仍低于历史中枢；子行业分化，医药服务、医药商业、研发创新型药企及科研服务领涨，港股恒生医疗保健指数强势。陆港通资金显示医疗服务与化学制药流入较多。中期策略强调2022-2024年医药创新升级配套产业链（CXO、科研工具、量产、上游科学工具等）确定性景气，关注创新药械商业化放量机会。风险提示包括政策变动、疫情及研发进展不及预期。整体结论为：集采常态化下，具备研发外包能力和创新能力的企业将受益，建议关注相关标的。