华东医药点评报告：利拉鲁肽注册受理+吗替等集采中标，相关进展符合预期-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

集采与利拉鲁肽双线推进，华东医药核心业务符合预期

本报告围绕华东医药（000963.SZ）在第七批国家集采中的中标结果及利拉鲁肽注册进展展开分析。核心观点如下：

公司三款产品（吗替麦考酚酯胶囊、盐酸吡格列酮片、奥硝唑片）在第七批集采中拟中标，采购周期均为三年，预计将通过“以量补价”策略巩固并扩大市场份额，提升公司在免疫、糖尿病、抗感染等领域的市场影响力。
利拉鲁肽注射液肥胖或超重适应症上市许可申请已获受理，有望于2023年三季度获批，成为国内首款利拉鲁肽减肥类产品；其糖尿病适应症预计2022年底前获批。根据统计数据，我国超50%成年居民超重或肥胖，减肥市场需求广阔，先发优势显著。
2022年一季度医药板块环比改善（中美华东营收/扣非净利润环比+20%/+48%），工业微生物营收同比+99%；医美板块已上市21款产品、在研14款，明星产品伊妍仕少女针2021年全球增长99%，医美业务有望持续贡献重要增量。

第七批集采平均降价48%，华东医药以量补价策略有效对冲价格压力

第七批国家集采涉及60种药品，327个拟中选产品平均降价48%，按约定采购量测算预计每年可节省费用185亿元。华东医药中标的吗替麦考酚酯胶囊（122.96元/盒）、盐酸吡格列酮片（26.58元/盒）、奥硝唑片（8.44元/盒）均为公司重点领域产品，集采落地将推动相关产品市场占有率提升，并为后续品种开拓奠定基础。

主要内容

集采情况：三款产品拟中标，以量补价开拓市场

中标品种及价格：吗替麦考酚酯胶囊（器官移植排异、狼疮性肾炎）122.96元/盒；盐酸吡格列酮片（2型糖尿病）26.58元/盒；奥硝唑片（寄生虫及厌氧菌感染）8.44元/盒。采购周期三年。
集采影响：第七批集采平均降价48%，预计每年节省185亿元。华东医药通过以量补价策略巩固免疫、糖尿病、抗感染领域市场份额，同时借助“一省双供”模式保障供应稳定。

利拉鲁肽：减肥适应症申请受理，有望成为国内首款

注册进展：利拉鲁肽糖尿病适应症已完成注册核查，预计2022年底获批；肥胖或超重适应症获受理，有望2023年三季度获批，成为国内首家提交两个适应症注册申请的企业。
目标人群：适用于BMI≥30kg/m²（肥胖）或BMI≥27kg/m²（超重）且伴有至少一种体重相关合并症的成人患者。据《中国居民营养与慢性病状况（2020）》，我国超50%成年居民超重或肥胖，6-17岁儿童超重/肥胖率19%，6岁以下为10.4%，减肥市场空间广阔。
竞争格局：除中美华东外，国内共3家企业进行利拉鲁肽减肥适应症临床试验，尚无厂家提交上市申请。华东医药先发优势明显，有望率先获批。

医药与医美板块环比改善，增长曲线逐步清晰

医药板块：2022年Q1核心子公司中美华东营收/扣非净利润27.9/5.8亿元，环比+20%/+48%，企稳回升；工业微生物营收同比+99%，外部订单高增。公司通过内部布局工业微生物、外部合作引入创新药，逐步消化百令、阿卡波糖等产品降价影响。
医美板块：海内外已上市21款产品，在研14款，覆盖面部填充、埋线、皮肤管理、身体塑形、脱毛、私密修复等领域。明星产品伊妍仕少女针2021年全球增长99%；MaiLi®系列高端玻尿酸和Lanluma®胶原蛋白刺激剂海外表现亮眼。此外，公司收购海外能量源设备标的并布局壳聚糖产品，管线储备丰富。

盈利预测与估值

财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为28.4/37.3/45.4亿元，同比增长23.6%/31.3%/21.5%；EPS分别为1.63/2.13/2.59元。当前股价45.77元对应PE为28/21/18倍。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、产品注册批件无法获批、新药研发风险、公司战略失误、医美业务占比较低等。

总结

集采消化与创新突破并行，华东医药有望迎来业绩拐点

本报告通过对第七批集采中标结果和利拉鲁肽注册进展的跟踪分析，得出以下核心结论：

华东医药在集采中以量补价策略有效应对价格压力，三款中标产品有望巩固并扩大市场份额；第七批集采平均降价48%，公司依托品种覆盖优势，在免疫、糖尿病、抗感染领域保持竞争力。
利拉鲁肽减肥适应症有望2023年三季度获批，成为国内首款；叠加我国超50%成年居民超重或肥胖的庞大需求，先发优势将带来显著增长空间。
2022年一季度医药板块环比修复（中美华东扣非净利润环比+48%），工业微生物营收同比+99%；医美板块2021年少女针全球增长99%，管线储备丰富。公司医药工业、医药商业和医美三大板块布局清晰，随着医美新品陆续上线，有望形成新的增长曲线。