天坛生物（600161）：中报业绩稳健增长，二季度环比提升明显

中心思想 中报业绩稳健增长，二季度环比显著改善 2022年上半年公司实现收入18.9亿元，同比增长4.4%；归母净利润3.85亿元，同比增长14%。其中二季度收入11.9亿元，同比增长23%，环比增长69%；归母净利润2.6亿元，同比增长40%，环比增长108%。业绩克服疫情影响，实现优异增长，且二季度环比提升明显。 业绩增长主要受益于销量增加及子公司持股比例变动（对成都蓉生的权益比例由69%提升至74%）。全年财务预算目标为营业收入43亿元、净利润10亿元，预期全年业绩将延续稳健增长态势。 浆站拓展持续推进，远期成长空间可期 2022年以来，公司计划在贵州、湖北、吉林等地新设8家浆站；2021年至今已累计取得23家新设浆站进展，较2020年在营单采血浆站（含分站）55家有较大幅度增长。随着后续浆站逐步落地运营，公司远期浆量空间值得期待，为中长期增长奠定基础。 公司血制品龙头地位稳固，浆站资源拓展能力突出，未来浆量提升有望驱动收入和利润持续增长，成长潜力巨大。 主要内容 事件概述 2022年7月14日，公司发布中报业绩快报：预计2022年上半年实现收入18.9亿元（+4.4%），归母净利润3.85亿元（+14%）。2022年第二季度实现收入11.9亿元（+23%），归母净利润2.6亿元（+40%）。业绩表现超出市场预期，二季度环比改善明显。 经营分析 上半年销量增加及股权比例变动带动业绩稳健增长 2022年上半年营收增长4%主要受销量增加影响；归母净利润增长14%主要受销量增加及2021年6月对成都蓉生增资带来子公司持股比例变化（权益比例由69%提升至74%）等因素影响。2022年Q1实现营收7.05亿元、归母净利润1.25亿元，Q2环比大幅增长（收入+69%，利润+108%），显示公司经营韧性。 全年业绩有望稳健增长，新设浆站持续突破 公司2022年度财务预算目标：营业收入力争43亿元，净利润力争10亿元。全年业绩有望维持稳健增长。2022年以来，公司在贵州、湖北和吉林等地计划新设8家浆站，2021年至今已取得23家新设浆站进展，较2020年在营浆站55家大幅增长。随着浆站逐步运营，远期浆量空间值得期待。 盈利调整与投资建议 维持盈利预期：预计2022-2024年归母净利润分别为7.85、8.50、11.28亿元，同比增长3%、8%、33%。对应EPS分别为0.48、0.52、0.69元，当前PE分别为52、48、36倍。维持“买入”评级。 风险提示 浆站拓展不达预期；新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加；产能建设进度不及预期；行业政策风险；疫情反复；限售股解禁风险等。 总结 业绩增长稳健，浆站扩张打开成长天花板 天坛生物2022年中报显示，上半年业绩稳健增长，二季度环比提升显著，销量增加和权益比例变动是主要驱动力。全年业绩预算目标明确，有望实现稳健增长。 浆站拓展持续突破，2021年以来新设浆站数量及进度超预期，公司远期浆量空间显著扩大，成长潜力巨大。作为国内血制品龙头，公司具备较强的浆站获取和运营能力，未来有望持续受益于行业扩容。 维持盈利预测和“买入”评级，但需关注浆站拓展、产能建设及政策等风险因素。