预期与业绩底部已经确立，建议加大医药配置

中心思想 DRG除外支付政策催化创新产品景气度 北京市医保局发布CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法，对临床效果显著提升的创新药品、医疗器械和诊疗项目实行DRG外支付。该政策是对现有DRG体系的补充完善，借鉴美国、德国等海外经验，有望激发创新药械的研发动力，为创新产品保留溢价空间，推动医疗板块创新企业估值修复。 集采预期充分，估值与业绩修复可期 2022年第七批药品集采和脊柱国家集采预期已相对充分，政策力度边际调整，行业集中度提升利好龙头企业，创新3D打印产品仍存利润空间。板块估值处于历史低位，性价比突出，未来疫情缓和后院内诊疗恢复将带动业绩与估值的双重修复，行业长期增长动力充足。 主要内容 事件：北京市DRG新药新技术除外支付管理办法发布 2022年7月13日，北京市医保局发布通知，试行对临床效果提升较大的新药、新技术（含药品、医疗器械、诊疗项目）进行DRG外支付，有效期三年。药品及器械需满足三年内获批上市、临床效果显著等条件；诊疗项目需满足技术创新、病例数达标等要求。此举旨在平衡医疗行为规范与创新激励。 创新产品拥有溢价空间，估值修复可期 海外成熟DRG体系（如美国、德国）对创新产品设有额外支付机制，给予溢价空间。北京市管理办法作为CHS-DRG的重要补充，将改善创新产品在单一支付方式下的使用阻力，有望催化市场正向情绪，推动医疗板块创新企业整体估值修复。 医保政策预期已相对充分，板块估值处于低位 7月12日脊柱集采公告发布，竞价单元分组依据采购量及部件齐全度，龙头企业有望进入A组获更高中标概率，行业集中度提升。创新3D打印产品未纳入具体分组，可自愿参与，竞争格局良好，利润空间保留。当前集采政策预期充分，板块市盈率处于历史低水平，疫情好转后院内诊疗恢复可带来业绩与估值双重修复。 创新医疗器械加速上市，长期动力充足 截至2022年6月，国家药监局累计批准163个创新医疗器械，审批速度加快。产品创新升级是过去增长核心驱动，未来创新产品将开拓更大增量市场。集采节约的费用将向创新领域再投资，医保整体支出不会下降，行业长期增长动力充足。 投资建议：重点布局消费、创新、出海 医药行业存量优化，建议投资重点布局消费、创新、出海等增量机会。板块相对估值处于历史性高性价比水平，政策与企业业绩有望持续向好。推荐组合关注细分优质赛道龙头：长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、益丰药房、新产业等。 风险提示：关注疫情、集采、研发等风险 疫情反弹超预期、集采降价控费范围与力度超预期、院内诊疗需求恢复不及预期、研发效率下降风险、新冠病毒变异带来防控难度加大等，均可能影响板块表现。 总结 本报告核心观点是：北京市DRG新药新技术除外支付管理办法是政策层面的重要边际利好，为创新产品提供溢价空间，有望催化医疗板块估值修复。同时，2022年集采政策预期已相对充分，板块估值处于历史低位，疫情后院内诊疗恢复将带来业绩与估值双重修复。创新医疗器械审批加速，长期增长动力充足。投资上建议重点布局消费、创新、出海等增量领域，推荐细分龙头公司。需关注疫情、集采、研发效率等风险因素。