凯赛生物（688065）：推出新一轮股权激励方案，激励范围大幅增加

中心思想 股权激励范围大幅扩大，激发员工积极性 凯赛生物推出2022年限制性股票激励计划，激励对象从上一轮的58人增至200人（占员工总数9.83%），拟授予股票数量从50万股增至220万股（占总股本0.53%），与业务规模扩张相匹配，旨在更大范围绑定核心人才、激发团队活力。 业绩考核延续并新增2025年目标，成长路径清晰 本轮激励延续2022-2024年考核目标（A类：营收或净利润较2020年增长69%/120%/186%），并新增2025年目标（增长243%），对应营收51.35亿元或归母净利润15.70亿元，叠加癸二酸项目、秸秆示范园区及聚酰胺应用拓展，短期业绩弹性与长期成长性兼备。 主要内容 事件简评 公司于2022年7月18日发布限制性股票激励计划草案，首次授予激励对象200人（董事、高管、核心技术人员），拟授予220万股（首次授予193.5万股），授予价格80元/股，业绩考核年度为2022-2025年。本轮激励在覆盖人数和授予规模上较2020年首次激励（58人/50万股）显著提升，体现公司对核心团队的重视。 经营分析 推出新一轮股权激励，激励范围显著增加 2020年首次激励涉及58人（占员工4.44%）、授予50万股（占总股本0.12%）。 本轮激励对象增至200人（占员工9.83%）、授予220万股（占总股本0.53%），与公司不断扩大的业务规模一致，有利于更大范围激发员工积极性。 业绩考核目标延续前次，新增2025年指标 考核目标分为A、B两类：目标A要求2022-2025年营收或净利润较2020年增长69%/120%/186%/243%，对应2022-2025年营收不低于25.30/32.94/42.82/51.35亿元，或归母净利润不低于7.73/10.07/13.09/15.70亿元。 目标B增长率要求为44%/73%/107%/174%，对应营收不低于21.56/25.90/30.99/41.02亿元，或归母净利润不低于6.59/7.92/9.47/12.54亿元。2022-2024年考核目标与上一轮激励一致，新增2025年目标彰显长期信心。 投资建议 下半年山西癸二酸项目逐步释放业绩，秸秆示范园区有望落地，生物基聚酰胺在民用丝、工业丝、工程塑料、复合材料等方向持续开拓，山西90万吨聚酰胺应用规划有望进一步明晰。 预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.11、8.81、11.35亿元，EPS分别为1.71、2.11、2.72元，对应PE分别为60.9、49.1、38.1倍，维持“增持”评级。 风险提示 疫情影响产品销售； 新业务工业化进度不及预期； 原材料价格上涨影响公司盈利。 总结 凯赛生物2022年股权激励方案在覆盖人数和授予规模上大幅提升，与业务扩张同步，有助于绑定核心团队；业绩考核目标延续前次并新增2025年指标，体现管理层对业绩持续增长的信心。公司正进入产能释放与下游应用拓展的关键阶段，癸二酸项目、秸秆示范园区及聚酰胺多领域应用将共同推动营收与利润增长。维持2022-2024年盈利预测，归母净利润年复合增长率约26%，当前估值对应PE处于合理区间。需关注宏观需求波动、新项目进度及原材料成本等风险。