医药行业周报：医改深至医疗，底部等待催化

中心思想 医改深化聚焦医疗服务，底部震荡中布局创新升级 报告核心观点指出，在医疗体系改革持续深化至服务端的背景下，政策明确支持技术劳务价值为主的诊疗项目价格调整，并为重大创新项目开辟绿色通道，同时鼓励居家医疗服务发展。这反映出宏观管理坚持技术创新性与服务专业化的主线，利好创新诊疗设备、创新手术方式及医疗服务类板块。然而，医药板块短期持续调整，估值与成交额均处历史低位，但CXO板块凭借国内需求多层次性与供给稀缺性等长期景气逻辑，估值性价比凸显，迎来布局良机。整体投资主线应聚焦医药创新升级配套产业链，包括研发（CXO、科研工具）、量产（API、制药装备）及国际化创新药械等领域。 主要内容 本周热点：医改深至医疗，底部等待催化 2022年7月19日，医保局发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》，明确优先将技术劳务价值占比60%以上的项目纳入价格调整范围，且此类项目数量和金额占总量的60%以上，同时为重大创新项目开辟绿色通道。7月21日，卫健委等十一部门联合印发《关于进一步推进医养结合发展的指导意见》，鼓励提供居家医疗服务。报告认为，这些政策利好创新诊疗设备、创新手术方式、创新高值耗材及医疗服务板块，拥有创新技术平台、产品迭代能力和优质医疗资源的公司（如迈瑞医疗、微创医疗、心脉医疗等）将受益。 行情复盘：短期持续调整，CXO估值性价比凸显 本周医药板块下跌0.55%，跑输沪深300指数0.30个百分点，在所有行业中排名倒数第5。成交额3465.8亿元，占A股总成交额7.0%，较上周环比下降1.4pct；板块整体估值为26.2倍，相对沪深300估值溢价率为125.2%，低于四年来中枢水平。子行业分化明显：化学制剂（+1.5%）、化学原料药（+0.4%）领涨，医疗服务（-2.7%）跌幅最大。CXO板块（如康龙化成-12.9%、博腾股份-7.7%）表现疲弱，但报告强调其短期资金面轮动多于基本面催化，昭衍新药、凯莱英等业绩预告靓丽，叠加估值处于历史底部，大行情已开启。 报告同时提出2022年中期策略——价值重构，产业拐点，认为2022-2024年医药创新升级配套产业链将迎来确定性景气阶段，推荐研发（CXO、科学工具）、量产（API、制药装备、试剂、耗材）、创新（国际化器械、药品）及其他（消费、疫苗、医疗服务）等细分领域及具体标的。 本周行情回顾 医药行业行情：估值持续回落，成交额环比下跌 本周医药板块下跌0.55%，跑输沪深300指数0.30个百分点。成交额3465.8亿元，占A股总成交额7.0%，环比下降1.4pct，略低于2018年以来中枢。估值方面，截至7月22日板块整体PE（TTM）为26.2倍，环比下降0.2，相对沪深300估值溢价率125.2%，环比下降2.5pct，低于四年来中枢水平。 医药子行业：短期持续调整，CXO估值性价比凸显 据Wind中信分类，化学制剂（+1.5%）、化学原料药（+0.4%）领涨，医疗服务（-2.7%）跌幅明显。据浙商医药重点公司分类，仿制药（+1.6%）、医药商业（+1.4%）领涨，医药服务（-4.0%）、中药（-1.3%）、生物药（-1.0%）下跌。估值方面，除化学制剂小幅上升外，其余子行业均下调，医疗服务、化学原料药和化学制剂市盈率排名前三，分别为50倍、34倍、31倍。 陆港通&港股通：资金流出小幅收敛，环比下降仍明显 截至2022年7月22日，陆港通医药行业投资1863.5亿元，占陆港通总资金11.1%，北上资金环比净流出35.95亿元。细分板块中仅化学制药净流入3.24亿元，医疗服务净流出13.07亿元。港股通方面，药明生物、复星医药等市值增长，白云山、金斯瑞生物科技等市值下降。 限售解禁&股权质押情况追踪 2022年7月18日至8月23日，29家医药上市公司将发生限售股解禁，其中南微医学、迈普医学、国邦医药、心脉医疗等解禁股份占流通股本比例较高。股权质押方面，康惠制药等公司第一大股东质押比例上升。 风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。 总结 本报告以医改深化至医疗服务端为核心背景，结合最新政策动态与市场数据，分析了医药板块的短期调整与长期投资机遇。报告指出，医疗服务价格改革和医养结合政策将加速创新技术及优质医疗资源的价值释放；市场层面，医药板块估值与成交额均处历史低位，但CXO板块凭借业绩靓丽和成长稀缺性，性价比凸显。报告进一步提出2022年中期策略，建议布局医药创新升级配套产业链（研发、量产、创新等），并给出具体推荐标的。整体来看，报告强调在政策震荡深化期，代表医药产业景气的创新与差异化方向仍是投资主线。