行业点评：17部门发布“积极生育“意见，辅助生殖有望加速进入医保

中心思想 政策驱动与市场潜力：辅助生殖纳入医保将加速行业扩容 国家卫健委等17部门发布《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，明确提出逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保支付范围。该政策直击我国出生率持续下滑的痛点——2020年出生率降至8.50‰，创1952年以来最低。辅助生殖纳入医保将显著降低患者自付成本，当前我国IVF单周期费用约4万元，渗透率仅7%，远低于美国超30%的水平。政策有望推动需求端快速释放，为下游医疗服务机构和上游药品企业带来结构性机遇。 监管趋严与龙头效应：规范化运营企业将主导行业整合 随着辅助生殖服务需求增长，行业监管向规范化方向发展。2018年我国辅助生殖周期数68.4万，对应498家机构，平均每家仅1373个周期，大量机构因患者不足导致医生熟练度低、成功率不佳，形成恶性循环。龙头企业凭借口碑、规模和技术优势可吸引更多患者，实现高于行业的成长。同时，辅助生殖用药市场仍由进口主导，若未来集采落地，国产替代空间将打开。 主要内容 事项 国家卫健委等17部门联合发布《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，核心举措为逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入基金支付范围。该政策体现国家对生育率下滑的高度重视，有望加速辅助生殖技术的医保覆盖进程。 平安观点 生育率下滑倒逼政策加码，辅助生殖医保支付提速 第七次人口普查数据显示，2020年我国出生人口1200万人，出生率8.50‰，连续三年下滑，创历史最低水平。此次“意见”明确将辅助生殖技术纳入医保支付考虑，同时强调推进辅助生殖技术制度建设、健全质量控制网络。政策信号表明，辅助生殖部分项目有望加速进入医保，行业监管也将向更规范的方向发展。 医保支付降低费用门槛，渗透率提升空间可观 根据沙利文数据，2023年我国不孕不育人群占比预计达18%。当前IVF单周期价格约4万元，渗透率仅7%，与美国的30%以上差距显著。高价格抑制了中低收入人群需求，导致渗透率提升缓慢。辅助生殖纳入医保后，患者可及性将大幅提高，推动行业需求端快速释放，预计行业规模将迎来加速增长。 行业监管趋严，规范化龙头企业优势凸显 2018年我国辅助生殖周期数68.4万，498家机构平均周期数仅1373个，大量机构低于均值，因患者不足导致医生熟练度不足、成功率偏低，进而影响口碑和患者流量。龙头企业通过口碑优势及扩张并购可吸引更多患者，实现高于行业的成长。随着需求释放和监管强化，行业集中度有望提升，规范运营企业将享受更大市场份额。 投资建议 辅助生殖项目进入医保将推动行业加速发展，下游医疗服务企业率先受益。我国辅助生殖用药市场仍以进口为主，若未来药品市场进行集采，有望重构竞争格局，为国产药企带来机会。建议关注锦欣生殖、贝康医疗、长春高新、丽珠集团。 风险提示 行业增长低于预期的风险；疫情反复风险；医患纠纷风险。 总结 本报告认为，17部门“积极生育”指导意见是辅助生殖行业的重要政策催化剂。政策核心在于将辅助生殖项目纳入医保，直接降低患者支付压力，有望推动渗透率从当前7%向发达国家水平收敛。同时，行业监管趋严将加速优胜劣汰，具备品牌、技术和规模优势的龙头企业将获得更大成长空间。投资层面，下游医疗服务企业（如锦欣生殖）率先受益，上游药品领域在集采预期下国产替代机会凸显。风险点在于行业增长不及预期、疫情反复及医患纠纷等不确定性。整体看，辅助生殖行业在政策与需求双重驱动下，具备长期成长逻辑。