迈瑞医疗（300760）中报点评：“医疗新基建+海外市场拓展”共振，业绩实现稳健增长

中心思想 医疗新基建驱动国内业务快速增长 迈瑞医疗2022年上半年实现营业收入153.56亿元，同比增长20.2%，归母净利润52.9亿元，同比增长21.7%，业绩稳健增长的核心动力来自国内医疗新基建的持续铺开。公司凭借全线产品布局和“三瑞”生态系统，深度契合医院新建和扩容需求，上半年国内业务增速达21.8%，其中体外诊断重磅产品BC-7500系列装机超千台，带动试剂消耗快速放量。这体现了公司作为国产器械龙头在政策红利下的强执行力与市场渗透能力。 海外市场复苏推动国际业务强劲反弹 国际业务方面，公司海外常规业务全面复苏，上半年国际市场同比增长17.7%，环比改善明显。受益于欧洲、拉美等地区医疗补短板需求及高端客户突破，生命信息与支持、医学影像等板块海外收入稳步提升。公司已在约40个国家设立子公司，产品覆盖190多个国家和地区，全球化布局逐步进入收获期，抗风险能力进一步增强。 主要内容 核心观点 整体业绩稳健增长，符合预期：2022年H1公司营收153.56亿元（+20.2%），归母净利润52.9亿元（+21.7%），扣非归母净利润52.5亿元（+21.8%）。单Q2营收84.12亿元（+20.22%），净利润31.83亿元（+21.04%），在国内疫情扰动下仍保持高增，整体业绩符合预期。公司已成长为全球领先的医疗器械及解决方案供应商，产品线齐全，抗风险能力强。 国内业务受益医疗新基建与重磅产品：医疗新基建推动国内医疗器械市场长期扩容，公司作为国产龙头，其全院级解决方案和“三瑞”系统契合需求。2022年H1国内收入增速21.8%，其中体外诊断重磅产品BC-7500系列上半年完成千台装机，带动试剂消耗。 国际业务完全复苏：公司在境外约40个国家拥有子公司，产品远销190多个国家及地区。2022年H1国际市场增长17.7%，环比提升显著，主要得益于国际地区常规业务的完全复苏。 三大主营业务增长态势良好：体外诊断业务收入51.4亿元（+30%），受国内二季度IVD常规试剂受影响但逐月改善，海外常规试剂消耗完全复苏及重磅产品放量；医学影像业务收入32.6亿元（+22.2%），超声采购回暖及高端新品R系列、I系列上量带动；生命信息与支持业务收入67.7亿元（+12.5%），受益于国内医疗新基建和海外高端客户突破。 盈利预测与投资建议 公司为国内综合性医疗器械龙头，长期稳健发展可期。预测2022-2024年每股收益分别为8.01、9.82、11.95元（原预测7.96、9.70、11.80元），参照可比公司估值（调整后平均PE 53倍），给予2022年53倍PE，对应目标价424.53元，维持“买入”评级。 风险提示 产品销售不及预期、集采政策超预期、疫情反复对公司产生不利影响等风险。 总结 迈瑞医疗2022年中报显示，公司凭借医疗新基建政策红利和海外市场全面复苏，三大主营业务（生命信息与支持、体外诊断、医学影像）均实现稳健增长，整体业绩符合预期。国内业务受益于医疗新基建及重磅产品放量，国际业务在常规诊疗恢复后环比改善显著。公司作为国产医疗器械龙头，平台化优势使其具备较强抗风险能力，未来成长确定性较高。预测2022-2024年EPS分别为8.01/9.82/11.95元，当前股价对应2022年PE约36倍，给予目标价424.53元（2022年53倍PE），维持“买入”评级。需关注集采政策及疫情反复等潜在风险。