泰格医药（300347）2022年中报点评：业绩快速增长，海外业务拓展加速

中心思想 营收高增与海外突破 营收持续高增长：2022年上半年公司实现营收35.94亿元，同比增长74.78%，其中临床技术服务（CTS）业务同比大增110.16%，境外业务收入同比增长101.63%，营收占比首次超过境内，达到53%。 利润增速受非经营性因素拖累：归母净利润同比下降5.02%，主要受公允价值变动收益下降54.39%影响；扣非归母净利润同比增长42.12%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长26.64%，主营业务盈利能力依然稳健。 龙头地位稳固与市占率提升 市场份额持续扩大：2021年公司国内临床CRO市占率达12.50%，较2019年提升4.1个百分点；正在进行的药物临床项目从567个增至607个，境外项目数量快速增加，行业龙头地位进一步巩固。 盈利能力保持稳定：整体毛利率下降主要因新冠相关项目过手费增加，费用控制良好，扣非净利率虽有所下滑但维持较高水平，反映公司核心业务经营质量。 主要内容 一、业绩回顾与核心结论 业绩摘要：2022年上半年公司实现营收35.94亿元（+74.78%），归母净利润11.92亿元（-5.02%），扣非归母净利润7.71亿元（+42.12%），经调整Non-IFRS归母净利润8.77亿元（+26.64%）。单二季度营收17.76亿元（+53.87%），扣非归母净利润3.93亿元（+25.21%）。 业务结构分析：CTS业务收入21.72亿元（+110.16%），占比60.43%；CRLS业务收入13.81亿元（+35.88%）。境外业务收入18.98亿元（+101.63%），占比53%，首次超过境内，主要得益于新冠肺炎相关MRCT订单贡献。 二、盈利能力与费用控制 毛利率变化：整体毛利率39.55%，同比下降8.04个百分点。其中CTS毛利率37.12%（-14.10pct），主要受新冠项目过手费增加影响；CRLS毛利率43.37%，同比基本持平。 费用与净利率：费用控制良好，期间费用率合计下降2.12个百分点。扣非净利率21.46%，同比下降4.93个百分点，整体盈利能力保持稳定。 三、项目进展与市场份额 项目数量：正在进行的药物临床项目从去年末的567个增至607个，其中207个项目在境外开展。境外进行中的单一区域临床试验项目由132个增至149个；MRCT项目由50个增至58个。 市占率：2021年国内临床CRO市占率12.50%，较2019年提升4.1个百分点，行业龙头地位稳固。 四、盈利预测与评级 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为33.35/40.61/50.60亿元。 投资评级：维持“买入”评级。 五、风险提示 主要风险：新药研发投入增速放缓，海外业务拓展不及预期。 总结 泰格医药2022年上半年业绩表现亮眼，营收实现74.78%的高增长，其中境外业务首次超越境内成为主要收入来源，彰显公司国际化战略的加速推进。尽管归母净利润受公允价值变动收益下降影响同比下滑，但扣非净利润仍保持42.12%的稳健增速，主营业务经营质量良好。毛利率虽然因新冠项目过手费增加有所下降，但费用端控制得力，整体盈利能力维持稳定。项目数量和市场份额的持续提升进一步巩固了公司在国内临床CRO行业的龙头地位。基于此，券商维持“买入”评级，并给出了2022-2024年净利润33.35/40.61/50.60亿元的盈利预测。未来需关注新药研发投入增速及海外业务拓展可能带来的不确定性。