交运社服行业周报（9月第1周）：相关部门正推进健康码互通互认，出行链标的上半年业绩承压

中心思想 交通出行与消费服务行业短期承压，中长期修复逻辑未变 本周（8月27日-9月2日），交通运输与社会服务板块表现疲弱，申万一级行业中交运、社服分别下跌2.05%和0.90%，沪深300指数同步下跌2.05%。疫情反复是压制板块的核心因素：国内新增本土确诊及无症状病例累计11849例，环比微降0.3%，但中高风险地区增至3626个，多地管控严格；海外新增确诊约418万例，环比下降14%，但美国死亡病例环比上升15%，全球疫情仍未完全消退。受此影响，航空机场航班执飞量环比下降13.8%，海南离岛免税客流大幅萎缩，出行链标的半年报业绩承压。然而，政策层面出现积极信号——相关部门正推进健康码互通互认，有望为后续出行恢复创造便利条件。投资建议聚焦具备业绩弹性与长期成长逻辑的标的，包括上海机场、白云机场、三大航、春秋航空、吉祥航空以及酒店和免税龙头。 数据印证行业低谷，布局左侧机会需耐心等待催化 从细分数据看，航空客运量环比下降16%，较2019年同期下滑54%；机场航班量普遍环比下降2%-15%；三亚凤凰机场日均进出港航班仅16班次，同比降92%。免税渠道方面，韩国7月免税店销售额恢复至2019年的53%，但环比下降14.6%，海南免税店因疫情闭店，折扣力度加大以消化库存。这些数据反映出当前行业正处于需求低谷，但边际变化值得关注：疫苗接种率全球达67.7%，中国日均接种约24万剂次；海外多国已取消入境隔离，国际航线增班有望逐步推进。中长期看，行业供需错配与出行需求反弹仍是核心主线。 主要内容 1 本周交运、社服行业行情回顾 在31个申万一级行业中，社会服务本周累计涨幅-0.90%（排名第14），交通运输累计涨幅-2.05%（排名第19），沪深300指数涨跌幅为-2.05%。在134个申万二级行业中，一般零售、旅游及景区、航空机场、酒店餐饮累计涨幅分别为+0.90%、-1.06%、-3.05%、-3.91%，分别位列第28、59、89、102位。个股方面，社服板块奈雪的茶（+11.2%）、君亭酒店（+2.1%）领涨；航空运输板块ST海航（+1.3%）录得正收益，其余个股普遍下跌；机场板块深圳机场（-1.5%）跌幅最小，北京首都机场股份（-5.0%）跌幅较大。 2 新冠疫情跟踪 2.1 中国确诊：疫情形势反复，新增病例环比微降0.3% 8月27日-9月2日，我国新增本土确诊及无症状病例累计11849例，环比-0.3%；无新增死亡病例。疫情分布以西藏（4394例）、四川（1496例）、黑龙江（800例）等地为主。截至9月3日，全国共有3626个中高风险地区，其中高风险2095个，中风险1531个，防控压力持续。 2.2 海外确诊：新增418万例，环比下降14% 海外新增确诊约418万例（环比-14%），新增死亡15188例（环比-2%）。美国新增确诊约61万例（环比-5%），新增死亡3830例（环比+15%）；英国新增确诊约3万例（环比-11%），新增死亡484例（环比-35%）。全球累计确诊约5.96亿例，累计死亡约647万例。 2.3 疫苗接种：中国日均接种24万剂次，全球接种率67.7% 截至9月3日，中国累计接种约34.3亿剂次，本周日均接种23.7万剂次（环比-14.6%）。全球共接种约125.8亿剂次，约67.7%人口至少接种一剂（环比+0.1pct）。高接种率为后续政策放松提供基础。 2.4 海外疫情防控动态 多国持续放宽入境限制：英国、泰国、菲律宾、比利时、意大利、德国等已取消入境隔离要求；韩国、日本虽保留检测要求但隔离缩短；新加坡自8月28日起，未接种疫苗者入境亦无需居家隔离。国内方面，法国、德国、韩国等已取消国内多数公共场所口罩令和社交距离限制，经济生活逐步正常化。 3 机场&航空：航班执飞量小幅下降 3.1 行业：航班量环比下降13.8% 8月22日-28日全民航客运量625.6万人（环比-16%，同比2021年+16%，同比2019年-54%）。8月27日-9月2日国内国际日均执行航班7372班次（环比-13.8%，同比2019年-51.0%，同比2021年-19.3%），航空需求延续低迷。 3.2 上市航司：执飞航班量普遍下降 国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏日均执飞航班量分别为714、1271、1153、313、265、133班次，环比分别-15.7%、-11.2%、-13.3%、-13.5%、-4.6%、+6.4%。仅华夏航空环比改善。 3.3 上市机场：进出港航班量环比下降2%-15% 上海浦东、虹桥、首都、大兴、白云、深圳机场日均进出港航班量分别为464、545、477、396、839、617架次，环比分别-10.1%、-2.1%、-11.6%、-11.3%、-4.1%、-14.6%。整体降幅明显，显示客流量恢复受阻。 4 免税：三亚市内免税店仍在闭店中 4.1 海南航班量环比大幅下降 三亚凤凰机场、海口美兰机场日均进出港航班量分别为16、140班次，环比分别-34%、-11%，同比2021年分别-92%、-54%。海南客流受疫情冲击严重，免税销售短期承压。 4.2 免税渠道折扣力度比较 本周日上直邮约7折，力度环比增强；中免、海旅投、海发控、中出服、深免离岛折扣力度环比基本持平（约7-78折）。7月韩国免税店销售额约1.2万亿韩元（约人民币64亿元），恢复至2019年的53%，环比下降14.6%，显示全球免税市场仍处恢复初期。 5 投资建议 基于行业边际改善与中长期逻辑，分析师推荐以下标的： 机场：上海机场、白云机场（国际客流恢复后免税弹性大）。 航空：三大航（国际运力占比高，供需错配弹性大）、春秋航空（低成本优势）、吉祥航空（灵活经营，洲际航线新增长点）。 酒店：锦江酒店（规模优势管理改善）、首旅酒店（龙头直营占比高业绩弹性）、君亭酒店（直营与度假酒店占比高弹性大）。 免税：中国中免（离岛+线上+机场全方位布局，海口国际免税城即将开业）。 6 风险提示 包括疫情恢复不及预期、行业需求不及预期、油价汇率大幅波动、免税政策变化以及行业竞争加剧等。 总结 本周交通运输与社会服务板块整体下跌，疫情反复导致航空、机场、免税等出行链数据全面走弱：航班执行量环比下降超13%，海南航班量同比降幅超50%，免税渠道折扣加深。海外疫情新增病例下降但死亡病例有抬头，疫苗接种率持续提升。政策层面，健康码互通互认的推进以及海外多国放松管控为后续需求修复提供积极信号。投资方向上，短期行业仍处低谷，但中长期供需错配与消费回流的逻辑未改，建议关注具备业绩弹性与成长性的上海机场、三大航、春秋航空、锦江酒店、中国中免等标的，同时需警惕疫情反复及政策变动等风险。