卫宁健康（300253）：疫情对Q2影响超预期，新产品WiNEX拓展情况良好

中心思想 短期业绩承压，长期成长逻辑未变 2022年上半年公司收入同比增长7%，但第二季度受疫情超预期冲击，收入同比下滑4.3%，归母净利润大幅下降63.9%，核心软件业务增速显著放缓。 毛利率同比下降4.6个百分点，主要源于人员成本增长，但经营性现金流有所改善，资产减值损失减少。 新产品WiNEX在千万级项目中占比超40%，订单质量提升，有望驱动毛利率回升。 互联网医疗业务收入增长78.8%，但亏损扩大至7012万元，仍需关注盈利拐点。 基于疫情影响下调2022-2024年每股收益至0.19元、0.26元、0.36元，给予43倍市盈率，目标价7.99元，维持买入评级。 主要内容 核心观点分析 事件与疫情冲击：公司发布中报，收入10.96亿元（+7%），归母净利6690万元（-40%），扣非净利6893万元（-21.3%）。Q2单季收入同比-4.3%，归母净利-63.9%，扣非净利-55.8%。软件及技术服务业务增速从Q1的41.3%骤降至Q2的-5.2%，主要受上海疫情管控及医疗机构工作重心调整影响。 财务表现与业务进展：22H1综合毛利率44.5%，同比下降4.6个百分点，但销售商品收到现金同比增加27%，经营性现金流改善。上半年新签合同额同比略有增长，但千万级项目数从16个增至26个，其中WiNEX项目11个（占比超40%）。互联网医疗子公司收入合计增长78.8%，但归母亏损从4728万元增至7012万元。 盈利预测与风险提示 盈利预测与投资建议：因疫情超预期及毛利率下降，下调2022-2024年每股收益至0.19元、0.26元、0.36元（原为0.23元、0.32元、0.45元）。参照可比公司，给予2022年43倍市盈率，对应目标价7.99元，维持买入评级。 风险提示：疫情对公司业务影响超预期风险；新产品WiNEX落地不及预期风险；行业竞争加剧风险。 总结 报告分析了卫宁健康2022年中报，核心结论为：疫情对第二季度经营冲击显著，导致收入与净利润下滑，但新产品WiNEX在千万级大项目中的渗透率快速提升，业务结构优化；互联网医疗收入高增但亏损扩大；基于短期压力下调了盈利预测，但长期成长逻辑未变，维持买入评级。投资者需关注疫情缓和后业务恢复节奏及WiNEX推广进度。