医药行业周报：关注CXO及医药先进制造市场错杀机会

中心思想 短期情绪冲击，长期逻辑未变 报告认为，美国拜登行政令宣布投资20亿美元于生物制造领域，旨在强化供应链安全，但相较芯片领域的巨大投入，其金额有限且政策落地需时，短期内对国内CXO及医药先进制造产业的实际影响微乎其微。市场因过度担忧全球供应链逻辑破裂而引发的抛售，实质上是“错杀”行为，国内产业中低端分工（小分子、API等）与美国高端供应链建设并不矛盾，产业升级路径未被破坏。 估值历史低位，配置价值凸显 医药板块持续调整后，估值（23.6倍）及相对沪深300的溢价率（120%）均低于历史中枢水平，CXO等子板块回调幅度较大。报告结合工信部“强链补链”政策所强调的“创新”与“制造”主线，认为当前底部区间为优质标的提供了难得的布局窗口，应聚焦高景气、成长稀缺的CXO及医药先进制造领域。 主要内容 1 本周热点：拜登行政令与工信部政策 报告分析了两大政策事件：一是美国拜登行政令投资生物技术与制造，但金额低、落地慢，中短期影响有限，主要是情绪冲击；二是工信部发布会披露2021年医药工业营收3.4万亿元（较2012年增长80.8%），并启动产业链强链补链行动，强调创新药制造及高端升级，印证“握制造、迎创新”主线，国内供应链从低端到高端升级的逻辑未变。 2 行情复盘：估值溢价回落 本周医药板块下跌5.38%，跑输沪深300指数1.44个百分点，在所有行业中排名第18位。成交额占A股总成交额6.7%，低于历史中枢8.2%。估值（TTM，剔除负值）降至23.6倍，相对沪深300溢价率120%，低于四年中枢174%。CXO板块跌幅最大（-9.7%），其中凯莱英、康龙化成、药明康德等跌幅超13%。报告认为，市场担忧过度造成错杀，CXO成长稀缺性及估值底部带来配置价值。 3 本周行情回顾 3.1 医药行业行情 行业整体下跌5.38%，成交额2161.1亿元，占比6.7%。估值溢价率持续回落至120%，低于历史中枢，成交热度低迷。 3.2 医药子行业 中信分类下各子板块均下跌，医疗服务（-9.0%）、化学原料药（-7.7%）跌幅居前。浙商重点公司分类中，CXO（-9.7%）、科研服务（-5.7%）、API及制剂出口（-5.2%）跌幅较大。个股方面，凯莱英（-15.2%）、键凯科技（-15.2%）等领跌。 3.3 陆港通&港股通 陆港通医药投资1643亿元，环比减少91亿元，医疗服务、生物制品板块净流出最多。具体而言，迈瑞医疗、通策医疗等持股市值增长，药明康德、泰格医药等市值下降。港股通中医药生物、金斯瑞等跌幅较大。 3.4 限售解禁&股权质押情况 近一个月有24家医药公司存在限售解禁，上海谊众、兰卫医学解禁比例较高。股权质押方面，广生堂、双成药业等公司第一大股东质押比例上升，而宝莱特、吉林敖东等比例下降。 4 风险提示 报告提示行业政策变动风险、疫情结束不及预期风险、研发进展不及预期风险。 总结 本报告围绕美国拜登行政令及国内工信部政策两大事件，深入分析了CXO及医药先进制造领域的短期冲击与长期机遇。报告认为，市场对供应链回流风险的担忧过度，美国20亿美元的投资规模与中低端定位的国内产业实际脱节，错杀反而凸显了CXO板块的成长稀缺性与估值底部配置价值。同时，国内政策持续强调“创新”与“制造”升级，医药产业链强链补链行动为优质企业提供了确定性景气支撑。综合来看，报告维持行业“看好”评级，建议重点关注CXO、API及制药装备、创新药械等领域的投资机会，并提示政策与研发进展等风险。