行业周报：关注业绩确定性，看好后市三季报业绩催化医药反弹

中心思想 业绩确定性与三季报催化：医药板块底部反弹可期 本报告核心观点是，医药行业二季度业绩已确认底部，随着疫情影响的消退、政策边际回暖以及创新催化剂的逐步兑现，三季度及后续业绩修复和估值反弹具备确定性。报告聚焦三大主线：药品板块业绩修复与创新药商业化加速；CXO板块估值处于历史低位，新签订单饱满，看好三季报催化下的估值修复；医药先进制造与上游供应链受益于国产替代及产业链升级，迎来发展机遇期。整体上，建议关注业绩确定性和成长性兼备的优质标的，把握三季度医药配置底部反转机遇。 多重边际利好共振：创新、制造、消费三大方向引领反弹 报告从多维度论证了医药行业的反弹逻辑：全球疫情虽仍存在不确定性，但整体回落趋势明确，国内散发疫情对院内推广和物流的影响逐步减弱；药品板块政策端集采和国谈对龙头的负面影响正转化为“光脚型”品种的增量利好；CXO板块中国比较优势突出，海外可替代产能少，行业需求旺盛；医药上游供应链（试剂耗材、制药装备、科学仪器）受益于政策支持和技术突破。建议投资者重点关注医药创新成长（Pharma类龙头、创新型Biotech）、医药先进制造（CXO、原料药、制药装备）和医药消费三大方向。 主要内容 新冠专题更新 国内部分地区疫情反复 国内疫情呈散发状态，本周每日新增本土确诊病例约100例，无症状感染者约600例。近一周累计确诊病例较多的地区包括四川（289例）、贵州（277例）、广东（101例）、上海（79例）和西藏（79例）。 变异株变化带来的全球疫情反复 全球疫情出现回落，新增病例和死亡病例均呈下降趋势。BA.5仍为全球主流变异株（占比86%），在美国占比83.1%。BA.4.6变异株占比有所上升至11.9%。美国每日新增病例降至约5万人，新冠药物分发量保持高位，本周达70.4万人份，其中Paxlovid占61.2万人份（占比80%以上）。 猴痘跟踪 全球猴痘确诊病例持续增长，主要以欧洲和美洲病例为主。截至9月24日，全球确诊病例数为65,415例，前五国家为美国（24,845例）、巴西（7,205例）、西班牙（7,083例）、法国（3,970例）和德国（3,597例）。 药品板块 创新药行业观点 半年报披露显示，受疫情影响行业整体在二季度业绩筑底。判断创新药板块投融资复苏与业绩爬坡向上态势确定：疫情影响已减褪，药品板块连续12个月下跌后确认底部；医保结余与创新药械豁免DRG等政策鼓励创新；ESMO会议、ADC新药上市及细胞治疗实体瘤突破等重大催化剂将推动创新品种加速商业化。 医药板块行情回顾 本周A股、港股及美股中概股医药板块均出现分化行情。A股涨跌幅前十中，部分标的上涨，多数下跌。港股及美股中概股同样表现不一，整体市场情绪波动较大。 重点公司点评 君实生物：特瑞普利单抗联合化疗一线治疗晚期非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）获得中国NMPA批准，为第六项获批适应症。肺癌患者基数庞大，PFS和OS显著改善（PFS 9.7个月 vs 4.2个月，死亡风险降低52%）。上半年特瑞普利单抗销售收入2.98亿元，Q2环比增长70%；鼻咽癌赴美BLA已获受理，PDUFA DATE为2022年12月23日。预计2022-2024年营收17.8/25.81/38.2亿元，维持“买入”评级。 创新药研发进展 本周多项创新药取得进展，重点包括： Bluebird Bio基因治疗药物Skysona获FDA批准（治疗脑肾上腺脑白质营养不良）； 君实特瑞普利单抗NSCLC适应症获批； 德琪医药PD-L1/4-1BB双抗ATG-101获FDA孤儿药资格（胰腺癌）； 瑞博生物siRNA疗法RBD7022获批临床（高胆固醇血症）； Alnylam的RNAi疗法Amvuttra获欧盟批准（hATTR淀粉样变性）； -阿斯利康/默沙东奥拉帕利新适应症获NMPA批准（HRD阳性卵巢癌维持治疗）。 CXO板块：看好三季报订单与业绩催化，估值持续修复 CXO板块一周行情回顾 本周CXO指数收于2194.58，周跌幅-5.23%，沪深300指数周跌-1.95%。当前PE为30.55倍，低于历史中位数55.52倍，处于低估值区间。板块内部个股多数下跌，仅百诺医药、未名医药、成都先导三家上涨。 CXO板块本周行业动态 阳光诺和：子公司STC007注射液获得药物临床试验批准。 凯莱英：终止收购境外公司股权；公司已回购342.5万股，成交总金额5.47亿元。 药石科技：2019年限制性股票激励计划部分解除限售股上市流通。 博腾股份：2019年激励计划第三个行权期采用自主行权模式。 百诺医药：筹划终止挂牌，股票停牌。 百诚医药：预留授予限制性股票及投资CMO/CDMO项目。 金斯瑞生物科技：1H22收益3.05亿美元，同比增长32.7%。 方达控股：1H22收益约118.9百万美元，同比增长39.7%。 原料药板块 原料药板块一周行情回顾 本周原料药板块重点标的平均涨跌幅为-4.48%，其中富祥药业上涨1.93%居前，其余多数下跌。市盈率算术平均28.82倍，市净率3.89倍。 重点公司公告 圣达生物：控股股东部分股份解除质押。 永安药业：与浙江双子签订设备加工及制造框架协议（5000万元）。 普洛药业：吸入用乙酰半胱氨酸溶液获药品注册证书。 奥翔药业、美诺华：使用闲置募集资金进行现金管理。 花园生物：金西科技园项目建成投产，完成维生素D3全产业链布局。 新华制药：1H22营收36.64亿元，同比增长3.19%。 华海药业：奈必洛尔缬沙坦片获美国FDA批准。 海正药业：拟回购1-1.95亿元股份用于员工持股计划。 山河药辅：可转债申请获深交所受理。 森萱医药：完成工商变更登记。 司太立：限制性股票激励计划部分解除限售上市流通。 医药上游供应链板块：迎来发展机遇期 整体表现：本周试剂耗材、制药装备和科学仪器三个子板块加权平均涨跌幅分别为-8.49%、-3.66%和-0.99%。其中科学仪器板块相对抗跌。 试剂耗材板块 本周11只重点标的全部下跌，蓝晓科技跌幅最小（-1.30%）。重点公司公告包括：泰坦科技拟新增劳动保护用品经营范围；优宁维使用1亿元闲置募集资金进行现金管理；纳微科技新增三位副总经理；洁特生物使用募集资金置换预先投入自筹资金。 制药装备板块 本周7只重点标的2家上涨、5家下跌。泰林生物上涨19.87%居首，新华医疗上涨1.39%。重点公司公告：楚天科技使用5000万元闲置自有资金进行现金管理并拟收购楚天飞云股权；迦南科技拟参与竞拍土地使用权；泰林生物完成工商变更登记；森松国际1H22销售收入29.65亿元，净利3.03亿元，同比增长111.8%；新华医疗挂牌转让唐山弘新医院股权。 科学仪器板块 本周6只重点标的3家上涨、3家下跌。皖仪科技上涨9.01%居首。重点公司公告：天瑞仪器聘任马悦为副总经理；禾信仪器拟发行不超过2.68亿元可转债。 风险提示 报告提示了多项风险，包括新冠疫情发展变化风险、创新药研发风险、产品产能不及预期风险、行业政策监管风险、订单及销售不及预期风险、医保谈判不及预期风险、国内和海外市场竞争加剧风险以及汇率波动风险。 总结 本报告在2022年9月25日发布，核心判断是医药行业二季度业绩底已确认，三季度业绩催化有望推动板块反弹。报告通过详细的数据跟踪和行业动态分析，证实了以下关键趋势： 全球疫情对医药行业的影响正在减弱：尽管国内部分地区疫情反复，但全球疫情新增病例和死亡病例已从峰值回落，BA.5仍为主流变异株，美国新冠药物分发量保持高位。猴痘病例持续增长但主要集中于欧美。 药品板块拐点明确：政策端边际回暖（集采、国谈影响正向转化），创新催化剂密集（君实生物特瑞普利单抗获批NSCLC、Bluebird基因治疗药物获批、Alnylam RNAi疗法上市等），看好下半年医保谈判及ESMO会议驱动的创新药放量。 CXO板块估值处于历史底部：当前PE仅31倍（中位数56倍），行业需求旺盛，新签订单饱满，海外可替代产能少，中国比较优势突出。尽管受海外政策扰动板块有所调整，但看好四季度三季报催化下的估值修复。 原料药板块业绩放缓但下半年有望修复：疫情对产业链上游影响逐渐消化，API企业制剂一体化进入深水区，重点公司如花园生物完成全产业链布局、华海药业获批美国ANDA。 医药上游供应链迎来发展机遇期：试剂耗材、制药装备、科学仪器板块均受益于国产替代和产业升级，其中科学仪器板块（如皖仪科技、禾信仪器）表现相对强势，专精特新方向值得重点跟踪。 投资建议上，报告聚焦医药创新成长、医药先进制造和医药消费三大方向，建议关注恒瑞医药、药明康德、山东药玻、森松国际、国邦医药等标的，同时提示关注疫情变化、研发进度、政策风险等不确定性。