医药板块短期波动，关注底部机会

中心思想 医药板块估值处于历史低位，配置性价比凸显 报告指出，截至2022年9月23日，医药板块估值为21.63倍（TTM，整体法剔除负值），对全部A股（剔除金融）的估值溢价率仅为19.15%，远低于历史均值55.62%。同时，上周医药板块下跌4.97%，跑输沪深300指数3.02个百分点，在28个行业中排名第26位。板块短期波动已充分释放风险，底部机会显现。 政策风险释放叠加疫情控制，三季度业绩有望加速增长 近期医药板块的政策风险集中释放，全国疫情得到较好控制。报告认为，在此背景下，三季度医药行业业绩有望实现加速增长，中长期应关注后疫情时期基本面向上的子板块，如医疗服务、医药商业、创新产业链和CXO等。投资主线聚焦中医药板块（受益于支持政策）、创新产业链（CXO高景气且估值触底）以及高壁垒赛道（特色原料药、制剂出口、核医学）。 主要内容 行业观点与投资策略 行业观点：关注底部布局机会 上周医药板块下跌4.97%，跑输沪深300指数。板块估值处于历史低位，配置性价比凸显。政策风险释放和疫情控制后，三季度业绩有望加速增长，建议关注医疗服务、医药商业、创新产业链、CXO等子板块。 投资策略：聚焦三条主线 主线一：中医药板块。重磅支持政策不断落地，品牌OTC中药具有自主定价权，中成药集采降价温和，板块估值性价比高。建议关注昆药集团、固生堂、以岭药业。 主线二：创新产业链（CXO）。CXO维持高景气度且估值触底，更倾向于CDMO和大分子CXO赛道。建议关注凯莱英、博腾股份、药石科技。 主线三：其他高景气、高壁垒赛道。包括特色原料药、制剂出口与核医学。建议关注司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 关注标的 报告列举了8只重点标的，涵盖核医学、CXO、眼科医疗、经皮给药、中药创新、自免肿瘤等领域，均具备估值性价比或业绩向上弹性： 东诚药业：核医学龙头，PET/CT装机加速，新药有望落地，估值仅26倍。 凯莱英：CXO景气度较好，估值不到30x，能力建设持续见效。 爱尔眼科：眼科医疗服务龙头，受疫情影响的需求下半年释放，边际向上。 九典制药：经皮给药龙头，酮洛芬凝胶贴膏即将获批，收入高增长。 昆药集团：中药龙头，口服+OTC转型成功，被华润三九收购后空间提升。 康缘药业：中药创新药龙头，股权激励目标20%以上增长，估值20倍。 荣昌生物：自免/肿瘤领域，泰它西普海外临床推进，有望成为现金流产品。 苑东生物：麻醉镇痛领军，集采风险释放，纳美芬海外开拓，未来复合增长30%。 行业要闻荟萃 1. 美国FDA加速批准礼来Retevmo，不限癌种治疗RET融合实体瘤 Retevmo获得加速批准用于RET基因融合的实体瘤，同时NSCLC适应症转为完全批准。临床试验显示总缓解率44%，中位缓解持续时间24.5个月。 2. Alzheon ALZ-801治疗阿尔兹海默症II期结果积极 口服ALZ-801使血浆P-tau181下降41%（p=0.032），并减少海马区萎缩，显示神经保护作用。 3. 阿斯利康/赛诺菲抗体Beyfortus在欧盟获批，用于婴幼儿RSV预防 Beyfortus降低RSV感染风险79.5%（p<0.0001），安全性良好，将在首个RSV流行季节使用。 4. Poxel PXL065治疗NASH临床II期达主要终点 PXL065使肝脂肪含量下降21-25%（p=0.024-0.008），39%患者实现肝纤维化改善≥1级（安慰剂组17%），且表现出血糖控制益处。 A股医药板块行情回顾 上周医药板块下跌4.97%，在28个行业中排名第26位。所有子行业均下跌，跌幅最小为生物制品（-2.24%），最大为医疗器械（-7.76%）。板块估值21.63倍，估值溢价率19.15%，低于历史均值。 港股医药板块行情回顾 上周H股医药板块下跌10.12%，跑输恒生综指（-4.89%），在11个行业中排名第11位。所有子行业均下跌，跌幅最小为医疗保健提供商与服务（-6.15%），最大为生命科学工具和服务（-10.50%）。板块估值13.48倍，估值溢价率97.74%，低于历史均值156.75%。 总结 本报告核心观点为医药板块短期波动后估值已处于历史低位，配置性价比凸显，政策风险释放和疫情控制后三季度业绩有望加速增长。投资策略上推荐三条主线：中医药、创新产业链（CXO）、及其他高壁垒赛道（特色原料药、制剂出口、核医学），并详细分析了8只重点标的。行业要闻涵盖RET抑制剂获批、阿尔兹海默症新药积极数据、RSV预防抗体欧盟上市及NASH新药进展。行情回顾显示A股和H股医药板块上周均显著下跌，估值处于低位。风险提示包括政策风险、研发风险和公司经营风险。