医疗器械行业政策点评报告：财政支持加大，利好器械放量

中心思想 库存健康与预期改善驱动板块偏强运行 报告核心观点认为，在库存结构健康与需求预期向好的双重驱动下，黑色金属板块节后呈现偏强运行态势。具体来看，节前盘面受国内需求向好及海外扰动减弱影响走强，假期后产业数据显示钢材产量稳定、库存结构仍健康，叠加钢厂补库潜力与金融数据向好预期，共同支撑板块走势。 板块内部分化明显，焦点集中于需求兑现 尽管整体偏强，但板块内部分化依然显著。炉料端供应收紧（如焦煤安检加严、铁水高产量）与需求韧性（节后补库）形成支撑，价格相对坚挺。而成材端则受制于地产资金紧张与基建强势的博弈，上涨空间取决于终端需求的真实释放强度。 主要内容 螺纹：需求预期较好，钢价震荡上行 需求端：基建托底，地产制约 螺纹周度表观消费259万吨，环比大幅回落103万吨，但同比仍有4%的增长。地产各项指标延续弱势，房企资金紧张问题难解，新开工将持续制约需求高度。然而，基建维持强势，叠加国庆期间地产政策进一步放松及“保交楼”持续推进，对用钢需求形成显著支撑。 供给与库存：产量低位，库存结构健康 国庆期间螺纹产量301万吨，环比小幅回落，其中长流程274万吨，短流程28万吨。库存总量695万吨，虽季节性累积42万吨，但累积幅度低于往年，库存结构依然健康。钢厂利润小幅回升，预计产量维持稳定。 利润与基差：利润修复，基差走阔 螺纹即时利润回升至269元/吨，盘面利润为314元/吨。华东三线螺纹仓单价3890元/吨，01合约基差为91元/吨，基差较节前走阔27元/吨。 热卷：需求预期好转，钢价震荡运行 需求端：制造业支撑，出口承压 热卷表需季节性回落，但板材需求保持韧性。政策提振下汽车产销有所回升，基建需求维持较高增速，下游制造业补库需求上升。然而，海外制造业PMI连续回落，出口趋于下行，对远期需求形成压制。 供给与库存：产量回升，库存累积 热卷产量306万吨，环比增加6万吨。总库存334万吨，环比增加22万吨，其中社库250万吨，厂库84万吨。供给端利润维持稳定，预计产量低位震荡。 利润与基差：利润偏低，基差修复 热卷即时利润为-32元/吨，处于亏损状态，盘面利润为181元/吨。01合约基差为79元/吨，较节前收窄32元/吨。 铁矿：供需差阶段性收窄，矿价或有反弹 供给端：海外发运下降，内矿受干扰 全球发运总量环比下降，澳洲港口检修减少但巴西仍有降雨，预计10月海外发运逐步恢复。非主流发运小幅下降；国内发生矿难，短期国产矿产量受干扰。 需求端：铁水高位，节后补库需求 成材端处于需求旺季，日均铁水产量维持240万吨高位，高炉继续复产。国庆假期结束，钢厂原料库存较低，存在补库需求以确保正常生产。 库存与基差：港口去库，基差走缩 港口节前阶段性去库，本周港口库存继续回落至12962万吨。疏港量维持高位，港口库存仍有下降风险。节前期现价格回升，基差小幅走缩。 焦炭：焦钢博弈持续，焦炭震荡运行 需求与供给：铁水高位，供应平稳 247家钢厂铁水日产量240.2万吨，维持高位，焦炭日耗强度较高。国庆期间，焦炭首轮提涨落地，焦化利润有所修复，焦企出货顺畅，生产平稳。全样本焦化厂日均产量67.9万吨。 库存与利润：总库存去化，利润修复 焦炭总库存1027万吨，小幅去化。钢厂保持按需采购节奏，低库存已常态化。伴随焦炭提涨落地，焦化利润小幅修复，但整体仍处于盈亏平衡附近。 焦煤：短期供应收紧，焦煤相对坚挺 供给端：安检加严，供应收紧 二十大召开在即，煤矿安全检查加严，煤矿生产收紧，原煤产量降幅明显。10月焦煤供应预计环比回落。进口方面相对平稳，供应的核心变量在于国内。 需求与库存：刚需支撑，总库存去化 焦钢企业开工率仍在较高位置，焦煤日耗较高。全产业链低库存背景下，焦煤需求支撑仍在。总库存2927.7万吨，表现为去化趋势。 废钢：钢市心态趋稳，废钢偏强运行 供给与需求：到货放缓，日耗下滑 国庆前钢价震荡走强，废钢价格跟随上涨，整体出货节奏放缓。需求端短流程钢厂因亏损开启减产，华东电炉谷电利润转正，长流程日耗预计持稳。 库存与价差：库存累积，价差不变 废钢钢厂库存294万吨，节前谨慎备货，累积幅度有限。废钢与生铁价差不变，长流程复产接近尾声，废钢短期仍有支撑。 硅锰与硅铁：供需矛盾较小，跟随震荡 硅锰：五大品种产量增幅放缓，硅锰产量持续增加，库存维持高位。现货价格企稳，基差收窄。供需矛盾较小，跟随黑色板块震荡运行。 硅铁：供给端复产持续，现货价格上涨带动亏损幅度收窄。基差升水小幅扩大。供需矛盾较小，预计跟随黑色板块震荡。 总结 报告指出，国庆期间黑色金属板块整体偏强运行，核心驱动来自国内现实需求向好、库存结构健康以及宏观预期改善。具体来看，成材端螺纹和热卷受基建支撑与政策放松预期推动，但地产疲软和出口下行构成上方压力。炉料端，铁矿在港口去库和节后补库预期下存在反弹可能；焦煤受安全检查影响供应收紧，价格相对坚挺；焦炭则在供需矛盾不突出的背景下震荡运行。总体而言，10月板块走势的关键在于终端需求的真实落地情况，以及钢厂利润的修复高度。本周需重点关注节后终端需求恢复情况以及金融数据是否向好。