华东医药（000963）：业绩增长符合预期，看好四季度边际改善

业绩稳步增长，医美与创新驱动未来 核心业绩与业务驱动力 2022年前三季度归母净利润预计达19.7亿-20.7亿元，同比增长4%-9%，业绩符合市场预期，体现公司经营韧性。 单三季度归母净利润预计增长6%-11%，环比改善明显，工业板块在集采与疫情压力消化后逐步企稳，恢复正增长。 工业微生物板块表现亮眼，美琪健康、美华高科、珲达生物等产能逐步释放，成为业绩新增量，预计后续持续拉升营收水平。 医美业务成为核心增长极，重磅产品“伊妍仕”上市后销售强劲，最新器械“酷雪”丰富产品矩阵，带动全年业绩提升。 内分泌管线布局深化，利拉鲁肽即将获批、司美格鲁肽临床试验获批，将进一步提升在糖尿病用药领域的核心竞争力，为公司长期增长注入动能。 事件、业务点评与盈利预测 事件：前三季度业绩预告发布 2022年10月12日，公司发布前三季度业绩预告：归母净利润19.7亿-20.7亿元（同比+4%-9%），扣非归母净利润18.7亿-19.4亿元（同比+6%-10%）。 单三季度归母净利润6.31亿-6.60亿元（同比+6%-11%），扣非归母净利润6.07亿-6.53亿元（同比+7%-15%），业绩增速逐季改善，符合市场预期。 点评：三大业务板块驱动增长 工业板块：集采与疫情压力逐步消化，前三季度主要产品销售均保持增长，工业板块恢复正增长；创新药潜力逐步兑现，新品陆续上市驱动长期发展；工业微生物板块（美琪健康、美华高科、珲达生物）投产放量，产能释放后业绩增长空间广阔。 医美业务：重磅产品“伊妍仕”上市后销售表现优异，后续有望持续放量；最新光电医美器械“酷雪”正式上市，丰富产品矩阵，带动全年业绩提升；在研产品陆续获批，医美板块高速增长趋势有望保持。 内分泌管线：利拉鲁肽即将获批上市，将成为业绩增长核心驱动力；司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症临床试验获批，丰富GLP-1靶点产品布局；公司多年深耕糖尿病用药领域，积累品牌效应与市场基础，新产品上市将提升核心竞争力。 盈利调整与投资建议 基于医药工业及流通业务稳健发展、医美业务蓬勃成长，预测2022-2024年归母净利润分别为29.0亿元、33.5亿元、38.2亿元，同比增长26%、15%、14%，对应PE分别为26.5、23.0、20.2倍，维持“买入”评级。 财务数据显示：2022E营业收入预计371.9亿元（+7.6%），归母净利润29.0亿元（+26.1%），ROE预计15.3%，经营现金流净额21.7亿元。 风险提示 疫情发展存在不确定性，可能影响产品推广与销售；产品研发进度可能不及预期，影响新品上市节奏；产品市场竞争加剧可能导致净利润率下滑；市场推广不及预期风险等。 多业务协同布局，长期增长可期 公司2022年前三季度业绩符合预期，工业板块渡过阵痛期后恢复平稳增长，工业微生物新业务呈现强劲潜力；医美业务凭借“伊妍仕”和“酷雪”等明星产品高速发展，成为最大业绩亮点；内分泌管线通过利拉鲁肽和司美格鲁肽等布局，巩固核心竞争力。综合工业、医美、内分泌三条主线，公司整体战略清晰，成长动能多元，预计四季度及未来业绩边际改善趋势明确。机构维持“买入”评级，看好公司长期价值。