药康生物（688046）2022三季度点评：在研项目稳步向前，股权激励方案绑定人才

中心思想 业绩稳健增长与研发投入持续加大 药康生物在2022年前三季度实现了显著的营收和归母净利润增长，分别达到3.86亿元和1.28亿元，同比增幅分别为38.09%和50%。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增长61.51%至0.62亿元，占总营收的15.93%，显示出公司对创新和产品线拓展的重视，多项在研项目稳步推进，如“斑点鼠”、“药筛鼠”和“真实世界动物模型”等。 股权激励方案绑定核心人才，助力长期发展 公司推出股权激励方案，拟授予202.5万股，旨在绑定22名核心人才，以每股15元的授予价格，通过设定未来五年（A类对象）和三年（B类对象）的营收考核目标，有效激励团队，确保公司未来营收的持续高速增长，预计2024-2025年平均增速约35%，2026-2027年平均增速约25%，为企业长期成长注入动力。 主要内容 2022年前三季度经营业绩分析 2022年前三季度，药康生物实现营业收入3.86亿元，同比增长38.09%；归属于母公司净利润1.28亿元，同比增长50%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.78亿元，同比增长41.07%。 单第三季度表现来看，公司实现营收1.36亿元，同比增长34.21%；归母净利润0.46亿元，同比增长18.98%；扣非净利润0.23亿元，同比增长38.05%。尽管单季度归母净利环比略有下滑（-9.39%），但营收和扣非净利仍保持增长。 毛利率方面，前三季度公司毛利率为73.27%（同比下降1.87个百分点），净利率为33.17%（同比上升2.64个百分点）。 研发投入与项目进展 公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达0.62亿元，同比增长61.51%，占总营收的15.93%，较去年同期提升2.31个百分点。其中，第三季度研发投入为0.23亿元，同比增长58.79%，占总营收的16.86%，提升2.61个百分点。 在研项目方面，公司积极推进“斑点鼠”、“药筛鼠”和“真实世界动物模型”等项目。预计2022年将新增400余种人源化药筛鼠模型，并推出5种野生鼠品系，目前已成功推出胖墩鼠和聪明鼠两个野生鼠品系。 股权激励方案及其影响 药康生物推出了股权激励方案，拟授予202.5万股，占公司总股本的0.49%，激励对象共22人，授予价格为每股15元。首次授予162万股，预计摊销费用合计2674.42万元，将分别影响2022-2024年费用175.26万元、1051.53万元和727.22万元。 考核目标设定为：A类激励对象（3人）考核年度为2023-2027年，年度营收分别不低于7.45/10.05/13.55/16.98/21.2亿元；B类激励对象（19人）考核年度为2023-2025年，年度营收分别不低于7.45/10.05/13.55亿元。考核目标设定显示公司对2024-2025年收入平均增速约35%，2026-2027年收入平均增速约25%的信心。 盈利预测与投资评级 根据预测，药康生物2022-2024年将实现营业收入5.62/8.05/11.68亿元，同比增长42.7%/43.2%/45.0%。同期归母净利润预计为1.71/2.37/3.37亿元，同比增长36.5%/38.7%/42.4%。 基于上述预测，报告维持对药康生物的“买入”评级。 核心数据方面，2022E-2024E的每股收益（EPS）分别为0.42、0.58、0.82元，市盈率（P/E）分别为73.3、52.8、37.1。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括产品销售不及预期、市场竞争加剧以及在研项目进展不及预期等。 总结 药康生物在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和归母净利润均实现大幅提升。公司持续高强度投入研发，推动多项创新项目稳步向前，为未来发展奠定基础。同时，通过实施股权激励方案，有效绑定核心人才，并设定了积极的营收增长目标，有望进一步激发团队活力，助力公司实现长期可持续发展。尽管面临产品销售、市场竞争和研发进展等风险，但基于其稳健的财务表现、持续的研发投入和有效的激励机制，报告维持了“买入”评级，预计公司未来几年将保持高速增长。