2022年11月权益基金投资策略报告：布局自主可控+医药生物基金

中心思想 市场触底反弹，逢低布局成长板块 当前市场估值处于历史低位，无差别下跌行情告一段落，高性价比板块呈现反弹。逢低布局是中长期核心策略，把握成长反弹是当前配置主要思路。 国内经济数据回暖，三季度GDP同比增长3.9%，稳增长政策和疫情防控优化将推动经济复苏。美联储加息边际影响减弱，四季度是较好的逢低布局时机。 紧扣政策主线，聚焦自主可控与医药生物 投资策略建议紧密围绕“二十大”报告中提及的科技自立自强和现代化产业体系建设，重点关注大科技和大制造领域的自主可控和国产替代主题基金。 医药生物行业在经历两年萎靡期后，估值处于历史低位，机构持仓比例亦处低位。近期集采政策温和化及财政贴息贷款等利好政策出台，为行业带来催化剂，投资信心恢复，板块收益风险比显著提升，建议低位布局。 主要内容 A股市场：触底反弹 市场表现与估值分析 10月A股市场触底反弹，上证指数下探3000点后回升，成交额修复，交易情绪回暖。科创50领涨7.55%，沪深300下跌7.78%，中证500上涨1.63%，中证1000上涨2.74%，小盘成长风格再次占优。 从板块来看，10月成长板块上涨3.2%，消费板块跌幅靠前，达-8.58%。计算机、国防军工、机械设备、医药生物、通信、电子表现居前，食品饮料、房地产、家电、煤炭跌幅较大。港股主要指数10月延续下跌，恒生指数、恒生中国企业、恒生科技分别回调14.72%、16.49%、17.32%。 当前A股估值处于历史相对低位，安全边际提高，下行空间有限。 宏观经济与政策影响 国内经济悲观预期随着三季度GDP同比增长3.9%的数据出炉有所淡化，经济运行回稳。稳增长政策持续推进及疫情防控措施优化将进一步推动经济复苏。 美联储11月加息75BP符合市场预期，鲍威尔发言暗含鸽派态度，市场对加息事件的消化使其边际影响逐步减弱。 中长期来看，四季度是较好的逢低布局时机，配置上建议紧密围绕政策支持且行业未来景气的板块，如“二十大”重点提及的自主可控相关板块，以及政策面边际放松的医药生物行业。 基金市场回顾及跟踪：军工、医药、科技主题基金表现居前 权益型基金表现分化 10月权益型基金表现分化。截至10月31日，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置混合型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金分别下跌2.57%、2.99%、1.92%、4.33%、0.96%。 从行业主题基金来看，军工主题基金、医药主题基金、科技主题基金平均表现居前，涨幅分别为11.99%、6.78%、5.41%。消费主题基金、金融主题基金、资源主题基金平均跌幅相对较大，分别为10.11%、9.39%、6.83%。 主题基金亮点与分化 全市场权益型基金中，收益排名前10的产品10月收益率均在10%以上，多数超配医药、科技。招商瑞利以22.24%的月收益率位居第一。 医药主题基金受益于中医药、医药商业等子行业大幅上涨，红土创新医疗保健10月收益率达27.61%。 科技主题基金受网络安全、自主可控、云计算等概念股提振，诺安创新驱动10月收益率为28.68%。 资源主题基金因煤炭大幅回调表现较弱，排名居前的产品多重仓配置黄金或氢能。 基金风格及调研观点跟踪：部分左侧风格基金经理仓位提高 基金持仓与风格变化 10月权益型基金持仓变动显示市场下跌环境下的求稳心态。对成长股的配置有所下降，后半月价值股配置有所提升；中盘股配置虽有回落但延续高位，小盘股占比减少。 从行业来看，权益基金在制造和消费板块的配置处于高位，在科技、周期、金融的配置相对偏低。在市场下跌影响下，权益基金股票仓位10月延续下降。 基金经理市场展望 基金经理普遍认为市场估值已处于较低位置。部分基金经理对防疫和稳经济政策预期持乐观态度，风格相对左侧的基金经理已开始布局，仓位保持中性甚至显著提高；也有相对谨慎的基金经理更偏向短期解读市场。 对于成长板块，部分基金经理明确表示估值已回到历史低位，性价比突出，中长期市场胜率和赔率俱佳。 消费行业利空已大部分释放，多数基金经理对消费复苏充满期待。 医药生物行业市场关注度明显提升，估值和筹码结构优势明显，政策预期向好，配置性价比提升，医疗器械板块的自主可控和进口替代带来投资机会。 新能源板块光伏和储能明年仍保持较高景气度，但需关注增速拐点风险；部分观点认为新能源行业对应2023年估值水平已修正，在成长股中仍具吸引力。 国家安全、自主可控的投资机会逻辑清晰，与经济和其他产业相关性小，是未来重要方向。 基金投资策略：紧紧围绕政策重心，低位布局自主可控+医药生物 核心投资方向：自主可控 市场多次寻底，各主要指数估值处于历史低位，逢低布局是中长期核心策略，把握成长反弹是当前配置主要思路。 配置方向建议紧密围绕“二十大”报告中重点提及的科技自立自强和建设现代化产业体系，指向大科技和大制造领域的自主可控和国产替代。 具体细分行业包括电子、计算机、通信、机械、军工、医药等。其中，电子、通信估值分位值低于10%，军工、计算机低于20%，具备相对更好的配置性价比。 自主可控概念标的共142只，电子和计算机相关股票数量占比最高，均为23%，主要以半导体、软件开发为主；医药生物、机械设备、基础化工、汽车、军工行业个股占比均在5%以上。 报告筛选了重仓自主可控概念股比例较高的权益型基金，建议重点关注。 低位布局：医药生物行业 医药生物行业在经历近两年萎靡期后，近期在政策边际变化下走出反弹行情。 中报业绩显示CRO、新冠药物、医疗服务净利润增速超30%，中药、医美、医疗器械、创新药等负增长。 当前医药生物（申万）行业平均PE约22.7倍，CRO等子行业近10年估值分位值已跌至1%以下。公募基金医药生物行业持仓比例处于历史低位。 近期集采政策温和化、医疗机构财政贴息贷款更新改造医疗设备等政策出台，为行业增加催化剂，投资信心恢复，板块收益风险比显著。 报告筛选了部分医药生物主题基金，建议重点关注。 基金经理/基金产品推荐 刘潇（华安医疗创新） 刘潇拥有超过12年从业经验，曾任平安资产、中银基金研究员及基金经理，2022年6月起任华安医疗创新基金经理。其8年医药行业研究经验和复合专业背景使其在医药领域具备深厚积淀和定价能力。 投资策略从中观层面自上而下精选长期看好的五六个子行业，再自下而上验证，结合行业特性和估值水平，选取质地优秀的龙头公司和中小市值公司搭配构建组合。注重寻找产业脉络上主流资产，投资视角长期，不做趋势投资和波段交易。 持仓主要围绕医药核心能力圈，子行业配置相对均衡。中小盘股配置比例整体高于大盘股，但组合也搭配了部分龙头股。选股胜率较高，持股周期相对较长。 前十大重仓股集中度维持在50%左右，个股配置相对分散。平均半年度换手率略高于同类基金平均，灵活调整组合结构。 张帆（华夏经济转型） 张帆拥有5年以上投资经验，曾任华创证券、中信证券TMT、电子行业研究员，2017年开始管理基金。投资重点围绕新型产业领域，包括TMT、新能源、军工和新兴消费。 其风格总结为“成长赛道的价值型选手”，看重风险管理，追求较高风险调整收益。投资策略放弃主题类机会，把握行业beta和个股alpha两类投资机会。 持仓主要围绕核心能力圈，以科技和制造为主，电子、计算机、军工等长期占据核心持仓。刻意避免单一产业链配置过于集中，保证多条低相关投资线索分散风险。 个股方面，当持仓逻辑是追求alpha时会重仓持有。基金个股规模风格趋于均衡。 换手率显著低于同业平均水平，更多从产业角度出发进行配置，把握处在较长发展阶段的产业。 基金组合推荐 整体组合立足中长期管理能力，偏好长期业绩持续性突出、阿尔法获取能力强的品种，兼顾市场边际变化投资机会，攻守兼备。本期新增安信医药健康。 长期底仓型品种关注易方达新经济（自下而上结合行业景气）、广发策略优选（长期底仓配置沪深300指数权重行业）、国富深化价值（自下而上选股，关注性价比及预期差）、建信中小盘（自下而上选股，注重业绩性价比）、长信金利趋势（自上而下宏观行业把握）。 组合风格兼顾成长性及“性价比”的价值特征，包括信达澳银新能源产业（科技成长）、华安安信消费服务（消费服务及制造“工业化”赛道）、华宝价值发现（价值风格，注重估值安全边际）、安信医药健康（医药行业，灵活把握beta、alpha、交易机会）。 组合重仓行业整体相对均衡，重点分布在电力设备、食品饮料、基础化工等领域，整体风格重点配置于周期、消费、制造。 总结 本报告深入分析了2022年11月权益基金的投资策略，指出当前A股市场估值处于历史低位，随着国内经济数据回暖和稳增长政策的推进，以及美联储加息边际影响的减弱，四季度是逢低布局的良好时机。投资策略建议紧密围绕“二十大”报告精神，重点关注科技自立自强背景下的自主可控主题，尤其在大科技和大制造领域，相关板块如电子、通信、军工、计算机等因估值优势具备较高配置性价比。同时，医药生物行业在经历长期调整后，估值和机构持仓均处于历史低位，且近期政策面出现积极信号，其收益风险比显著提升，亦是值得低位布局的重要方向。报告回顾了10月基金市场表现，军工、医药、科技主题基金表现居前，并跟踪了基金经理的调研观点，显示部分左侧风格基金经理已开始积极布局。最后，报告推荐了刘潇（华安医疗创新）和张帆（华夏经济转型）两位基金经理及其管理产品，并给出了一个兼顾长期管理能力、业绩持续性与市场边际变化的权益基金组合，该组合在行业分布上相对均衡，重点配置于周期、消费、制造领域。