医药行业周观点：关注防控政策调整后板块机会

中心思想 政策调整与市场反弹 本报告核心观点指出，随着内地防控政策的逐步放开，香港股市医药板块呈现强势反弹，恒生医疗保健业表现优于大盘。政策调整为医药行业带来了新的发展机遇，尤其是在医药电商、医疗数字化、医疗服务及医美等细分领域，需求确定性增强，市场潜力巨大。 医药行业细分赛道机遇 报告强调了医药行业多个细分赛道的成长机会。在疫情背景下，医药电商和连锁药店的需求确定性高，医疗数字化进程加速。同时，伴随消费升级，医疗服务和医美赛道有望持续提升渗透率和集中度。此外，创新药、医疗器械、CXO以及疫苗与新冠药等领域，在政策支持和市场需求驱动下，也展现出显著的投资价值和增长潜力。 主要内容 市场表现与板块估值分析 市场整体表现回顾 在2022年12月5日至2022年12月23日期间，恒生指数单周上涨6.56%，而恒生医疗保健业单周涨幅高达8.47%，跑赢恒生指数1.91个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排名第三，显示出医药板块的强劲复苏势头。 然而，在最近一周（2022年12月19日至2022年12月23日），恒生指数上涨0.73%，恒生医疗保健业却下跌1.08%，跑输恒生指数1.81个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排名第七，表明短期内市场存在波动。 细分板块表现与估值情况 细分板块周涨跌幅： 上周（2022年12月19日至12月23日），CXO板块表现突出，上涨1.93%。其他细分板块均出现下跌，其中疫苗板块跌幅最大，为-8.84%，其次是互联网医疗（-7.04%）、中药（-5.62%）、医疗器械（-2.79%）、医疗服务（-1.50%）、制药（-0.86%）和医美（-0.40%）。 细分板块估值水平： 互联网医疗、医美和CXO板块的估值（PE TTM）相对较高，平均PE分别为634.26、53.73和30.76。制药和中药板块的估值处于较低水平，平均PE分别为21.25和9.75。医疗器械板块平均PE为78.73，疫苗板块平均PE为148.73，医疗服务板块平均PE为23.40。 个股表现： 上周恒生医疗保健行业内，歌礼制药-B（1672.HK）以20.32%的涨幅位居榜首，天大药业（0455.HK）和和铂医药-B（2142.HK）紧随其后。跌幅榜首位为山东新华制药股份（0719.HK），单周跌幅达35.08%。 行业发展趋势及投资策略 疫情背景下的确定性需求 医药电商及连锁药店： 受新冠疫情及新老年退休人群的推动，医药电商需求确定性高。预计未来健康品类需求将提高，线上购买行为覆盖范围将扩大，从而推动医药电商行业持续发展。建议关注阿里健康（0241.HK）、京东健康（6618.HK）、叮当健康（9886.HK）等互联网医药电商相关标的，以及一心堂（002727.SZ）、老百姓（603883.SH）、益丰药房（603939.SH）、大参林（603233.SH）等连锁药店标的。 医疗数字化： 国家政策鼓励医联体分级诊疗及居民医疗信息互联互通，提升了医疗信息数据建设需求，线上问诊渗透率的提高将加速医疗数字化进程。建议关注平安好医生（1833.HK）、医渡科技（2158.HK）、医脉通（2192.HK）、智云健康（9955.HK）、鹰瞳科技（2251.HK）、创业慧康（300451.SZ）、卫宁健康（300253.SZ）、嘉和美康（688246.SH）等线上问诊平台及医疗信息互联互通建设相关标的。 消费升级驱动的成长机会 医疗服务及医美： 伴随消费升级需求，医疗服务和医美赛道的渗透率有望持续提升，行业规范化将推动集中度提高，国产产品多样化也将助力国内品牌份额持续增长。推荐关注爱美客（300896.SZ）、昊海生物科技（6826.HK；688366.SH）、华东医药（000963.SZ）、固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗（6078.HK）、巨子生物（2367.HK）、医思健康（2138.HK）等龙头标的。 未来重点关注赛道 创新药： 创新仍是主旋律，需紧密跟踪相关企业的临床试验进展，重视潜力品种的放量。建议关注管线布局协同性强、具有核心技术平台、现金流充裕的优质创新药企，如康方生物（9926.HK）、信达生物（1801.HK）、诺诚健华（9969.HK）、康宁杰瑞（9966.HK）。 医疗器械： 前期市场对器械集采预期悲观，近期医保局重申创新器械暂不纳入集采，板块估值有望修复。长期看，分子诊断及手术机器人等子赛道潜力巨大，创新企业具有技术壁垒。建议关注微创机器人-B（2252.HK）。 医疗服务： 医疗服务渗透率低，未来需求增长前景广阔，关注疫情缓和后业绩弹性。建议关注固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗（6078.HK）、重组胶原蛋白龙头巨子生物（2367.HK）等。 CXO： CXO行业目前估值相对合理，配置性价比较高，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海内外下游需求增长，行业高景气有望持续。长期推荐一体化产业龙头药明康德（2359.HK）、康龙化成（3759.HK）、泰格医药（3347.HK）。 疫苗+新冠药： 第三针加强针推进及后续加强针政策（如第四针）是潜在增量空间，新冠药也是防控体系重要一环。前期相关标的跌幅较大，估值已回归合理空间。建议关注康希诺生物（6185.HK）、君实生物（1877.HK）。 重点行业与公司动态 行业动态： 2022年12月23日晚，口腔种植体系统省际联盟集中带量采购办公室发布招采文件，计划于2023年1月11日在成都开标。全国有1.7万多家医疗机构参与报量，采购品种分为四级纯钛种植体产品系统和钛合金种植体产品系统两类。 公司动态： 君实生物（1877.HK；688180.SH）： 12月25日公告，与伦交所上市公司Hikma签署协议，授予Hikma特瑞普利单抗注射液（PD-1）在中东和北非地区20个国家的独占许可和商业化权利，君实生物可获得合计最高达1200万美元的付款，外加销售净额近20%的阶梯分成。 和铂医药-B（2142.HK）： 12月23日宣布，诺纳生物与科伦博泰签署两项补充协议，允许科伦博泰就双方共同开发的两款ADC产品许可给被许可第三方。 总结 本报告分析指出，在防控政策调整的背景下，医药行业整体呈现积极的市场反弹态势，尤其在2022年12月上旬至中旬，恒生医疗保健业表现强劲。尽管近期一周市场有所波动，但长期来看，医药电商、医疗数字化、医疗服务和医美等细分领域因其确定性需求和消费升级驱动，展现出显著的成长潜力。创新药、医疗器械、CXO以及疫苗与新冠药等赛道，在政策支持和技术进步的推动下，也具备较高的投资价值。口腔种植体集采的启动和君实生物等公司的国际合作进展，进一步反映了行业结构性调整和全球化发展的趋势。投资者应关注政策导向、细分赛道景气度及企业创新能力，把握行业发展机遇。