康臣药业（01681）：利润端增速亮眼，高分红回报股东

中心思想 业绩稳健增长与高分红策略 康臣药业在2024年上半年展现出稳健的业绩增长态势，尤其在利润端增速高于收入增速，显示出良好的盈利能力和运营效率。公司通过持续高额分红，积极回报股东，体现了其对股东价值的重视和财务健康状况。 核心业务驱动与未来增长潜力 公司业绩增长主要得益于妇儿和影像板块的强劲拉动，肾科业务亦保持稳定增长。新产品的获批上市和积极的市场推广活动，为公司未来业绩增长注入了新的动力，预示着持续的增长潜力，尤其是在高增长的细分市场。 主要内容 报告摘要 业绩稳定增长，利润增速高于收入增速 2024年上半年，康臣药业实现了稳健的财务表现。公司收入达到12.7亿元人民币，同比增长13.3%；归母净利润为4.0亿元人民币，同比增长14.9%。值得注意的是，利润增速高于收入增速，这表明公司在成本控制和运营效率方面有所提升。在此期间，毛利率保持在74.7%的高位，净利率也微幅提升0.4个百分点至31.5%，进一步印证了其盈利能力的增强。 拆分板块来看 肾科业务表现稳健 肾科板块作为公司的传统优势业务，在2024年上半年实现收入8.8亿元人民币，同比增长11.1%。公司核心产品，如尿毒清颗粒和益肾化湿颗粒，获得了《糖尿病肾脏疾病中西医结合诊疗指南（2024年）》、《慢性肾衰竭中西医结合诊疗指南》以及《IgA肾病中西医结合诊疗指南》等多个权威诊疗指南的推荐。这些推荐为肾科产品的临床使用提供了重要的学术支持和参考，进一步巩固了其在市场中的领先地位。 妇儿板块高速增长 妇儿板块在报告期内表现尤为突出，实现收入1.5亿元人民币，同比增长高达28.7%。这一显著增长主要得益于公司精准把握了儿童缺铁性贫血医保解限的政策机遇，使得其核心产品右旋糖酐铁口服溶液保持了高速增长势头，有效拓展了市场份额。 影像板块重回上升通道 影像板块在2024年上半年实现收入0.8亿元人民币，同比增长21.1%，稳居国内磁共振成像对比剂市场前列。该板块的未来增长潜力巨大，主要体现在碘克沙醇注射液和碘普罗胺注射液已于2024年7月获批上市，预计将从2025年开始贡献业绩。此外，公司积极与《影像诊断与介入放射学》等行业媒体合作，组织了近百场“臣心对比”、“臣影臣像”等专题市场推广活动，多维度打造集团影像产品的学术品牌影响力，成功推动该板块业绩增速重回上升通道。 持续高额分红，大力回报股东 康臣药业持续致力于通过高额分红来回报股东。2024年上半年，公司宣派中期股息每股0.3港元，相较于2023年同期的每股0.15港元实现了大幅增长。为庆祝上市十周年，公司还在5月宣派了每股0.3港元的特别股息。截至目前，公司已累计派息超过24亿港元，常年派息比例超过30%，其分红水平在行业内处于领先地位，体现了公司对股东价值的承诺。 投资建议与未来展望 安信国际维持康臣药业“增持”的投资评级。根据预测，公司在2024年至2026年的收入将分别达到28.5亿元、31.6亿元和35.4亿元人民币，对应增幅分别为10.0%、10.9%和11.8%。同期，归母净利润预计将分别达到8.9亿元、10.1亿元和11.4亿元人民币，对应增幅分别为13.4%、13.6%和12.9%。预测市盈率（PE）分别为4.6倍、4.1倍和3.6倍，显示出较低的估值水平，具备一定的投资吸引力。 附表：财务报表预测 报告提供了详细的财务报表预测，涵盖了利润表、资产负债表和现金流量表，以及关键财务指标。这些数据预测显示，公司未来几年收入和利润将持续保持增长趋势，毛利率和净利率预计将保持稳定或略有提升。每股收益持续增长，而资产负债率预计将逐年下降，从2023年的28.9%降至2026年的24.7%，显示出公司财务结构的持续优化和稳健性。经营活动现金流预计也将持续增长，为公司的发展提供充足的资金支持。 总结 康臣药业在2024年上半年实现了稳健的业绩增长，收入和归母净利润分别同比增长13.3%和14.9%，利润增速高于收入增速，显示出其良好的盈利能力和运营效率。公司各业务板块均表现良好：肾科业务凭借权威指南推荐保持稳定增长；妇儿板块受益于医保政策机遇实现高速增长；影像板块则通过新产品上市和积极的市场推广活动重回上升通道，未来增长潜力显著。此外，公司持续通过高额分红回报股东，累计派息超24亿港元，派息比例常年超30%，在行业内处于领先水平。分析师维持“增持”评级，并预计公司未来几年收入和归母净利润将持续增长，估值水平较低，具备投资价值。同时，报告也提示了政策、集采、研发进展、产品商业化及行业竞争加剧等潜在风险，建议投资者关注。