华东医药点评报告：Lanluma落地海南先行区，后续医美管线看点充足

中心思想 医美新产品落地驱动增长 华东医药旗下再生针剂产品Lanluma V型及X型成功落地海南博鳌乐城医美先行区，标志着公司在高端医美领域的进一步拓展，并有望凭借其长效填充效果和政策优势，为公司医美业务带来新的增长点。 该产品作为全球唯一用于臀部和大腿填充的再生产品，填补了市场空白，且通过海南“先行先试”政策，为后续国内正式上市积累了宝贵的临床数据和市场经验。 丰富管线支撑长期发展 公司在医美领域拥有22款已上市产品和14款在研产品，构建了多元化的产品矩阵。 “少女针”等核心产品业绩表现亮眼，同时利拉鲁肽注射液（减肥适应症）、高端玻尿酸MaiLi、冷冻溶脂等重磅产品未来有望陆续获批上市，为公司长期发展提供充足的增长动力。 基于医美板块的强劲表现和医药工业、商业的稳健发展，公司盈利能力预计将持续提升，维持“买入”评级。 主要内容 Lanluma先行区落地与市场潜力 再生针剂产品落地海南医美先行区 华东医药全资子公司Sinclair旗下聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma V型及X型已在海南博鳌乐城华韩美容医院落地，可用于增加面部和身体凹陷区域体积。 Lanluma的主要成分为聚左旋乳酸（PLLA），通过刺激自身胶原蛋白再生，达到长效填充目的，效果可维持18-24个月。 V型适用于面部、上臂、颈部和颈肩胸三角区填充，X型则用于臀部等填充，是目前全球唯一用于臀部和大腿填充的再生产品。 政策东风助力国内市场拓展 Lanluma已于2020年获得欧盟CE认证，并在全球32个国家和地区上市。 国内市场通过海南乐城“先行先试”政策，允许在国外已获批的医疗器械作为临床急需进口器械特需使用，为Lanluma在国内的推广和后续正式上市铺平道路。截至11月底，先行区已引进超270种未在国内上市的创新药械，其中9款已通过乐城真实数据辅助临床评价获批上市。 医美管线布局与盈利展望 医美管线丰富，减肥市场蓄势待发 公司目前拥有22款海内外已上市医美产品和14款在研产品，产品线覆盖广泛。 国内“少女针”（欣可丽）业绩表现突出，2022年前三季度分别贡献收入1.57亿元、1.14亿元和1.69亿元，全年收入预期可达6-7亿元。 未来医美管线看点充足，包括：利拉鲁肽注射液（糖尿病适应症预计2022年底-2023年初获批，减肥适应症预计2023年第三季度获批）；高端玻尿酸MaiLi（预计2024年获批）；冷冻溶脂（预计2024年获批）；伊妍仕M型（2022年8月完成国内注册检测，临床试验中）；能量源设备（预计2023年第一季度重新登陆中国市场）；多功能面部皮肤管理平台（计划2023年中国上市）；以及Lanluma（预计2025年前后有望获批）。 盈利预测与估值 公司积极布局医药工业、医药商业和医美三大板块，随着医美产品持续放量和新产品陆续获批，医美业务将贡献重要的业绩增量。 预计2022-2024年归母净利润分别为26.5亿元、32.5亿元和39.7亿元，同比增速分别为15%、23%和22%。 对应PE分别为29倍、23倍和19倍，维持“买入”评级。 风险提示 需关注市场竞争加剧、产品注册批件无法获批以及新药研发风险等。 总结 华东医药凭借其再生针剂产品Lanluma在海南医美先行区的成功落地，以及其丰富且具有潜力的医美产品管线，展现出强劲的市场拓展能力和未来增长潜力。公司在“少女针”等现有产品表现亮眼的基础上，积极推进利拉鲁肽注射液、MaiLi等重磅产品的上市进程，有望在医美和减肥市场取得显著进展。基于对公司未来盈利能力的积极预测，报告维持“买入”评级，但同时提示了市场竞争、产品注册及研发等潜在风险。