沛嘉医疗（9996.HK）：调整2022-24E盈利预测、维持目标价

中心思想 业绩调整与评级维持 浦银国际研究报告指出，尽管沛嘉医疗（9996.HK）2022年收入预告略低于市场预期，但公司整体业绩仍实现显著增长。鉴于其心脏瓣膜和神经介入产品线的强劲表现以及2023年植入量复苏的积极预期，浦银国际微调了2022-2024年的盈利预测，但维持了“买入”评级和14.0港元的目标价，显示出对公司长期增长潜力的信心。 增长驱动与市场展望 报告强调，沛嘉医疗在2022年实现了75.8-90.4%的收入同比增长，其中核心产品心脏瓣膜和神经介入分别贡献了约1.1亿和1.4亿人民币的收入，植入量同比增长约314%。虽然短期内受疫情影响，但管理层预计2023年一季度末起植入需求将加速释放。浦银国际将沛嘉医疗视为介入心脏瓣膜板块的首选，预示其在医疗器械市场的持续增长动能。 主要内容 2022年业绩回顾与市场预期 沛嘉医疗预告2022年收入同比增长75.8-90.4%，达到约2.4-2.6亿人民币，符合管理层此前2.5-3.0亿人民币的指引，但略低于市场预期的2.7亿人民币。其中，心脏瓣膜产品收入约1.1亿人民币，同比增长约163%；神经介入产品收入约1.4亿人民币，同比增长约50%。全年植入量约1200台，同比增长约314%。尽管2023年1月植入量环比未明显好转，管理层预计需1-2个月恢复，此前因疫情延误的植入需求有望自今年一季度中/一季度末起加速释放。 财务预测调整与未来展望 基于公司2022年收入预告，浦银国际相应调整了财务预测。2022年收入下调7.7%至2.54亿人民币，归母净亏损调整至3.80亿人民币。考虑到管理层预计2023年植入量复苏时点可能略早于浦银国际此前的预期（管理层预期一季度中/末，浦银国际预期二季度），报告略微上调了2023/24E收入1%，分别至4.35亿和6.82亿人民币。毛利率方面，2022E、2023E、2024E分别微调至70.3%、73.5%、75.5%。 估值分析与投资建议 浦银国际继续采用DCF（现金流折现）模型对沛嘉医疗进行估值，WACC（加权平均资本成本）和永续增长率假设与此前一致（WACC：11x；永续增长率：3%）。基于此，报告维持了14.0港元的目标价，并继续给予公司股票“买入”评级。报告强调，沛嘉医疗仍是介入心脏瓣膜板块的首选标的，其在市场中的战略地位和增长潜力得到认可。 总结 核心观点重申 浦银国际对沛嘉医疗（9996.HK）的最新研究报告，在公司预告2022年收入同比增长75.8-90.4%至2.4-2.6亿人民币，植入量约1200台的背景下，微调了2022-2024年的盈利预测。尽管2022年收入略低于市场预期，但公司核心产品线表现强劲，且管理层对2023年植入量复苏持乐观态度。基于DCF估值模型，浦银国际维持了“买入”评级和14.0港元的目标价。 投资价值展望 报告分析指出，沛嘉医疗在介入心脏瓣膜和神经介入领域展现出显著的增长势头，2022年心脏瓣膜产品收入同比增长约163%，神经介入产品同比增长约50%。虽然短期内受疫情影响，但随着疫情影响减弱，被延误的植入需求有望在2023年一季度末加速释放，从而推动公司业绩持续增长。浦银国际将沛嘉医疗视为介入心脏瓣膜板块的首选，凸显了其在行业中的领先地位和长期投资价值。