环保工程及服务行业周报：央企双碳行动主抓高排放行业，财政部下达国网2021年生物质发电补贴44.8亿元

中心思想 双碳目标驱动环保产业转型升级 本报告核心观点指出，在国家“碳达峰、碳中和”（“双碳”）战略目标和央企双碳顶层设计的强力推动下，环保工程及服务行业正迎来前所未有的发展机遇。政策明确了央企在能源结构调整、资源循环利用和绿色技术攻关方面的具体目标，例如到2025年央企可再生能源发电装机比重需达50%以上，万元产值二氧化碳排放下降18%。这不仅将国有资本增量引向绿色低碳产业，也加速了高排放行业的绿色转型，为环保产业的清洁能源、循环经济和节能减排等细分领域提供了广阔的市场空间和投资机会。 市场机制与政策支持共促行业发展 报告强调，随着财政部下达国网2021年生物质发电补贴44.8亿元，以及碳市场两大核心机制（总量控制和市场调控）的逐步完善，环保行业的市场化回报确定性显著增强。碳价长期上行和CCER（核证自愿减排量）需求的释放，为可再生能源、甲烷利用和林业碳汇等项目带来了显著的利润弹性。例如，填埋气发电的碳交易利润弹性可达102%~339%。此外，工业绿色发展规划、基础设施REITs等政策的出台，进一步优化了行业融资环境，降低了不确定性，促使环保资产价值重估，推动行业从工程建设向高质量运营转型，现金流持续改善。 主要内容 政策引领下的环保产业发展机遇 央企双碳顶层设计与目标部署： 2021年12月30日，国资委发布《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》，明确了央企在“双碳”工作中的三期目标： 2025年目标： 万元产值综合能耗下降15%，万元产值二氧化碳排放下降18%，可再生能源发电装机比重达50%以上，战略性新兴产业营收比重不低于30%。 2030年目标： 全面绿色低碳转型取得显著成效，万元产值综合能耗大幅下降，万元产值二氧化碳排放比2005年下降65%以上，二氧化碳排放量整体达峰并稳中有降。 2060年目标： 绿色低碳循环发展的产业体系和清洁低碳安全高效的能源体系全面建立，能源利用效率达到世界一流企业先进水平。 部署了五大工作，包括推动绿色低碳转型发展、建立绿色低碳循环产业体系、构建清洁低碳安全高效能源体系、强化绿色低碳技术科技攻关和创新应用、建立完善碳排放管理机制。 重点关注煤电、钢铁、有色金属、建材、石化化工等高排放行业，推动再生金属、再生塑料、废旧电池规模化规范发展，因地制宜发展生物质能，并攻关绿色氢能技术。 国有资本增量将向绿色低碳产业倾斜，培育大型环保集团和综合能源服务、合同能源管理、第三方环境污染治理、碳排放管理综合服务等新业态。 可再生能源补贴与碳市场发展： 财政部于2021年12月31日下达国家电网2021年可再生能源电价附加补助资金年度预算761.01亿元，其中生物质发电补贴44.83亿元，占当年预算总额的85.44%。这表明补贴发放有序，预期缺口有望改善。 对标欧盟碳市场，我国碳市场已具备总量控制和市场调控机制雏形，交易规模和覆盖行业仍有提升空间。双碳目标时间紧任务重，预计总量收紧将驱动碳价长期上行，并释放CCER需求。此前全国CCER备案减排量约5000多万吨，预计审批政策有望重启，CCER供应稀缺将推高价格。 “十四五”工业绿色发展规划： 《“十四五”工业绿色发展规划》明确了2025年工业领域五大可量化目标：单位工业增加值二氧化碳排放降低18%，重点行业主要污染物排放强度降低10%，规模以上工业单位增加值能耗降低13.5%，大宗工业固废综合利用率达57%，绿色环保产业产值达到11万亿元。 重点关注钢铁、有色、建材、石化化工等高耗能行业的降碳路径，带来的节能、循环替代和资源化等投资机会。 中美气候行动与甲烷减排： 中美发布21世纪20年代强化气候行动联合宣言，计划在温室气体排放法规、清洁能源转型、终端用户行业脱碳、循环经济、CCUS技术部署等方面开展合作。 全球确立甲烷减排新主线，中国将制定甲烷国家行动计划。沼气发电在甲烷减排目标下迎来成长机遇，对标欧洲，我国沼气发电渗透率有超过40倍的增长空间。 生态资产价值重估： 碳战略目标下，环保行业内涵丰富，政策预期明确，市场化机制强化，投资回报可预测性大幅改善，估值有望提升。 随着在建项目逐步转入运营期，环保行业现金流持续转好，享受运营红利。部分细分赛道优质公司维持高增长，但估值仍处于低位，资产价值凸显。 细分领域市场表现与投资亮点 行情回顾（2021/12/27-2021/12/31）： 本周环保及公用事业指数上涨2.05%，表现优于上证综指（上涨0.6%）、深圳成指（上涨1%）、创业板指（上涨0.78%）和沪深300指数（下跌0.39%）。 本周环保行业涨幅前十标的包括南方汇通（15.13%）、金圆股份（12.95%）、天瑞仪器（11.96%）等。跌幅前十标的包括聚光科技（-10.14%）、盈峰环境（-8.03%）、美尚生态（-6.86%）等。 清洁能源： 垃圾焚烧： 行业刚性扩容，“十四五”期间复合增速预计达11%。国补新政影响有限，垃圾处理费上涨可弥补退坡，顺价至C端难度较低。垃圾焚烧减碳效应显著，CCER有望贡献12%的利润弹性。光大环境作为全球垃圾焚烧龙头，2021H1在手垃圾焚烧规模14.47万吨/日，吨发466度居上市公司首位，具备资源、资金、运营效率优势。瀚蓝环境也因其优秀整合能力和综合产业园模式被重点推荐。 生物质能/甲烷利用： 财政部下达生物质发电补贴，行业发展受政策支持。百川畅银作为垃圾填埋气发电龙头，2020年装机量份额20%，其填埋气发电减碳效应显著，碳交易可增厚收益102%~339%。 光伏治理与环卫电动化： 光伏景气度向上，制程污染治理设备需求释放，仕净科技作为泛半导体制程配套设备龙头，其LCR技术脱硝效率高、成本低，市场份额超75%。环卫新能源助力碳达峰，宇通重工在环卫电动化领域份额提升、盈利领先。 循环经济与资源化： 危废资源化： 高能环境作为土壤修复龙头，积极布局固废全产业链，危废资源化占比达90%。随着重庆、贵州等项目建成，2021年底产能有望突破100万吨/年，资源化占比超95%。公司有望复制东方雨虹的精细化管理优势，成为危废资源化龙头。 动力电池再生： 动力电池退役高峰来临，市场空间预计10年增长7倍。天奇股份作为汽车后市场龙头，积极布局动力电池再生，现有废旧电池处理量2万吨/年，预计2023年扩产至5万吨/年，并计划投资50亿元建设三元前驱体项目，拓展“电池回收—元素提取—材料制造”全产业链。 再生塑料： 限塑令、碳中和及再生材料最低含量标准驱动废塑料资源化市场。英科再生作为再生PS塑料回收利用全产业链运营商，拥有全球400余家销售网点，技术优势显著，新增产能投产可期，并强势切入PET再生赛道。 镍深度资源化： 报告提及公司（高能环境）拟收购鑫盛源和正弦波51%股权，布局镍深度资源化，切入新能源材料。鑫盛源产品为氧化亚镍，正弦波产品为电池级硫酸镍钴溶液，与公司现有含镍危废处置项目协同，延伸产业链。 水务： 中国水务作为稀缺全国性供水龙头，覆盖100个城市，3000万人口，供水规模1106万吨/日。公司现金流良好，水量稳定增长，水价市场化回报确定性增强。直饮水业务发展加速，2022H1营收同增362%，市场空间超4000亿元人民币，公司通过品牌、渠道、产品优势再造中国水务。 洪城环境作为综合公用事业平台，高分红、加速成长，价值有望重估。 碳市场机制与减排效益分析 CCER抵消机制与市场需求： 全国碳市场有望于2021年6月上线，并逐步扩充至石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和航空等行业。CCER作为抵消机制，可降低履约成本，鼓励自愿减排，抵消比例不超过总碳配额的5%。 预计全国碳市场初期CCER需求量约1.65亿吨/年，长期有望扩容至4亿吨/年。 不同项目类型减碳价值测算： 填埋气资源化： 度电减碳0.00578tCO2，在30/60/100元碳价下，度电增收0.17/0.35/0.58元，利润弹性达101.77%/203.54%/339.23%。 垃圾焚烧： 度电减碳0.00132tCO2，在30/60/100元碳价下，度电增收0.039/0.079/0.132元，利润弹性达12.01%/24.02%/34.84%。 餐厨处置： 单吨垃圾减碳0.58tCO2，在30/60/100元碳价下，单吨垃圾增收18.90/37.80/63.00元，利润弹性达18.75%/37.50%/62.50%。 生物质利用： 度电减碳0.00067tCO2，在30/60/100元碳价下，度电增收0.02/0.04/0.07元，利润弹性达21.49%/42.99%/71.65%。 林业碳汇： 每亩储碳量0.90tCO2e，在30/60/100元碳价下，每亩林增收27.00/54.00/90.00元，利润弹性达66.73%/133.46%/222.43%。 重点公司深度分析与成长潜力 中国水务： 供水龙头，直饮水业务高速增长，FY2022H1营收同增362%，分拆上市将进一步聚焦战略发展。 仕净科技： 泛半导体制程配套设备龙头，光伏制程废气设备市占率超75%，技术优势显著，正向综合配套供应商转型，单GW体量价值提升5~11倍。 天奇股份： 动力电池再生业务迎来高景气，计划扩产至5万吨/年，并延伸至三元前驱体制造，绑定核心员工股权激励，彰显管理层信心。 光大环境： 全球垃圾焚烧龙头，在手垃圾焚烧规模全球第一，运营效率高，CCER有望贡献12%利润弹性，现金流和盈利能力持续改善。 百川畅银： 垃圾填埋气发电龙头，市占率20%，碳交易利润弹性大，填埋气利用渗透率低，未来增长空间广阔。 英科再生： 塑料回收利用全产业链运营商，全球布局，技术优势显著，新增产能投产及PET再生赛道切入带来增长。 高能环境： 土壤修复龙头，固废全产业链布局，危废资源化业务规模快速扩张，运营占比提升，有望复制东方雨虹的精细化管理优势。 总结 本报告深入分析了环保工程及服务行业在“双碳”目标驱动下的市场机遇与发展趋势。政策层面，央企双碳顶层设计明确了绿色低碳转型目标，财政部有序下发可再生能源补贴，以及碳市场机制的逐步完善，共同为环保产业提供了坚实的政策支持和市场化回报预期。在投资框架上，报告强调了清洁能源、循环经济和甲烷减排等细分领域的巨大潜力。通过对中国水务、仕净科技、天奇股份、光大环境、百川畅银、英科再生和高能环境等重点公司的深度分析，揭示了其在各自领域的竞争优势、技术创新和成长潜力。随着行业从工程建设向高质量运营转型，现金流改善和资产价值重估将成为行业发展的重要特征，为投资者提供了明确的投资方向和价值发现机会。