健麾信息（605186）首次覆盖报告：医疗新基建推动行业扩容，智慧药房龙头优势显著

中心思想 健麾信息：智慧药房龙头，乘医疗新基建东风 市场广阔，技术与渠道优势显著 健麾信息作为国内智能化药品管理领域的领军企业，凭借近20年的深耕与技术积累，已建立起显著的市场优势和品牌影响力。公司自动化药房产品在中国一线城市市场占有率超过80%，整体行业市占率达30%，位居行业第一。在业绩方面，公司营业收入从2017年的2.33亿元增长至2021年的4.90亿元，复合年增长率（CAGR）达20.4%；净利润从2017年的0.72亿元增长至2021年的1.27亿元，CAGR达15.4%，保持稳健增长态势。 当前，智能化药品管理行业正迎来快速发展期，主要得益于“医疗新基建”政策的强力推动和行业渗透率的持续提升。我国医院药房自动化率不足5%，与海外市场存在巨大差距，未来提升空间广阔。智能化药品管理设备在院内药房、静配中心和零售药店三大应用场景中均展现出巨大的市场潜力。报告测算，到2025年，智能静配中心潜在市场空间有望达到71.1亿元，零售药店自动化设备潜在市场空间有望达到7.8亿元。 公司在产品端拥有多样化的智慧药房管线，能够自主生产全自动补药机，并在静配中心配液机器人技术方面处于国产厂家领先地位。在新业务方面，公司通过布局智能化发药机实现线上线下协同，为连锁药房企业提供新型智能化解决方案，为中长期发展提供新动力。在渠道端，公司已与众多知名医疗服务机构建立了长期合作关系，客户粘性高，并积极通过参股博科国信布局To-G和出海业务，构建全面的渠道体系。其中，To-G批量模式在2021年大幅提升公司收入规模，有望成为未来重要增长动力。 综合来看，健麾信息凭借其深厚的技术积累、领先的市场地位、广阔的市场前景以及多维度的发展优势，具备持续增长的潜力。报告预测公司2022-2024年每股收益分别为1.42、1.75、2.17元，并首次给予“买入”评级，目标价39.76元，对应2022年的28倍市盈率。 主要内容 健麾信息：深耕智能化药品管理，业绩稳健增长 行业前景广阔，医疗新基建驱动市场扩容 一：深耕智能化药品管理领域近20年，上市后迎来黄金发展期 1.1：国内知名的智能化药品管理及移动医疗整体解决方案提供商 健麾信息自成立之初始终秉承“开拓创新、服务至上”的理念，深耕药品智能化管理业务近20年，已发展成为国内知名的智能化药品管理及移动医疗整体解决方案提供商。公司在大中华区拥有700多家以三级医院为主的高端用户，业务覆盖29个省、市、自治区。其自动化药房产品在中国一线城市市场占有率超过80%，整体行业市占率达30%，位居行业第一。公司通过与北京协和医院、上海瑞金医院、北京儿童医院、上海华山医院、山东大学齐鲁医院等国内优秀医院的深度合作，打造了包括门诊自动化药房、智能化静配中心等一系列典型案例。 公司发展历程悠久，于2014年7月设立，脱胎于康麾投资和上海道崇，承接了两家公司的主要业务、技术及核心技术人员。康麾投资由创始人戴建伟先生于2005年创立，2010年与德国百年企业Willach合资成立韦乐海茨，引入海外先进技术，主营智慧药房相关产品的研发、生产和销售。上海道崇成立于