欧林生物（688319）：破伤风疫苗增长势头持续，营收增长12%

中心思想 2022年业绩回顾与增长驱动 2022年，公司在营收端表现出韧性，实现5.47亿元的营业收入，同比增长12.38%，主要得益于核心产品破伤风疫苗销量的持续增长，预计其销售额贡献约4亿元。然而，同期归母净利润和扣非后归母净利润分别大幅下降75.39%和99.26%，至2657万元和71万元，业绩符合市场预期。 研发投入与未来增长潜力 利润下滑的主要原因是公司战略性地加大了病毒类疫苗的研发投入，研发支出同比激增86%至1.21亿元，旨在储备细胞基质流感疫苗等重要管线。尽管短期利润承压，但公司在研管线进展顺利，AC-Hib三联苗上市许可已获受理，预计2023年下半年获批上市，有望显著提升公司未来的收入体量。此外，重组金黄色葡萄球菌疫苗的三期临床试验已完成首例受试者接种，若成功将填补市场空白。基于对核心产品持续增长和创新管线潜力的信心，分析师维持公司“增持”评级，并预计未来业绩将恢复高速增长。 主要内容 2022年业绩快报 营收增长与利润下滑： 公司于2023年2月27日发布业绩快报，显示2022年实现营业收入5.47亿元，同比增长12.38%。然而，归属于母公司股东的净利润为2657万元，同比大幅下降75.39%；扣除非经常性损益后的归母净利润仅为71万元，同比下降99.26%。整体业绩表现符合市场预期。 业绩点评 营收端同比增加 12%，核心产品破伤风疫苗销量增长持续 营收驱动因素： 尽管2022年整体销售受到疫情影响，公司仍顶住压力，实现了营收的稳健增长。核心产品破伤风疫苗在疾控端销量同比增加，根据历史收入占比推测，2022年破伤风疫苗销售额预计在4亿元左右，是营收增长的主要贡献者。 利润端分析： 归母净利润出现同比下滑，主要原因在于公司加大了病毒类疫苗的研发投入，储备了细胞基质流感疫苗等重要管线，导致研发支出较以往有较大提升，预计达到1.21亿元，同比增加86%。 非经常性损益影响： 扣非后归母净利润与归母净利润差异较大，主要系公司在2022年取得了2862万元的政府补助，较2021年增加了1902万元。 AC-Hib 三联苗上市许可获受理，管线丰富在望 产品功能与优势： AC-Hib三联苗可用于2月至5周岁儿童，预防A群、C群脑膜炎球菌以及b型流感嗜血杆菌引起的多种感染性疾病。相较于单苗，联苗能有效减少儿童接种次数，提高接种依从性。 市场竞争格局： 目前中国市场尚无批签发的AC-Hib三联苗，智飞生物和欧林生物的同类产品三期临床均已完成。 公司产品特点与未来展望： 公司AC-Hib联合疫苗采用冻干剂型，便于保存和运输，且不含佐剂，产品安全性良好。预计该三联苗有望于2023年下半年获批上市，届时将进一步丰富公司的商业化产品组合，并显著提高公司收入体量。 金葡菌疫苗临床全球领先，三期临床完成首例受试者接种 研发进展： 公司研发的重组金黄色葡萄球菌疫苗正在进行针对骨科手术人群的Ⅲ期临床试验，目前已完成首例受试者接种。 市场潜力与不确定性： 若金葡菌疫苗临床取得成功，将填补该领域的全球空白，具有巨大的市场潜力。然而，考虑到全球范围内尚无成功先例，该项目仍存在较大的不确定性。 公司基本情况与财务预测 关键财务指标预测： 报告提供了公司2020年至2024年的营业收入、归母净利润、摊薄每股收益（EPS）、每股经营性现金流净额、ROE、P/E和P/B等关键财务指标的预测数据。预计2023年和2024年，公司营业收入和归母净利润将恢复高速增长。 盈利预测、估值与评级 维持盈利预测： 分析师维持对公司的盈利预测，预计公司2022/23/24年将分别实现营收5.47/6.52/8.23亿元，同比增速分别为12.39%/19.08%/26.29%。 净利润预测： 归母净利润预计分别为0.27/0.68/1.2亿元，同比增速分别为-75%/155%/77%。 维持“增持”评级： 基于对公司核心产品持续增长和未来创新管线潜力的判断，分析师维持对公司的“增持”评级。 风险提示 研发及销售不达预期的风险： 疫苗研发周期长、投入大，且销售推广存在不确定性，可能导致研发或销售未能达到预期目标。 产品价格下降的风险： 市场竞争加剧或行业政策调整可能导致公司产品价格下降，影响盈利能力。 行业政策变动的风险： 疫苗行业受政策监管影响较大，相关政策的变动可能对公司经营产生不利影响。 附录：三张报表预测摘要 详细财务预测： 报告附录提供了公司2019年至2024年的损益表、资产负债表和现金流量表的详细预测数据，以及全面的比率分析，涵盖了每股指标、回报率、增长率、资产管理能力和偿债能力等多个维度，为投资者提供了深入的财务洞察。 市场评级与历史推荐 市场评级方法： 报告解释了市场中相关报告评级比率分析的计算方法，通过对不同投资建议（如“买入”、“增持”、“中性”、“减持”）赋予分值，计算得出市场平均投资建议的参考评分。 历史推荐： 国金证券自2022年6月以来，持续对公司维持“增持”评级。 总结 2022年，公司在营收方面表现出稳健增长，主要得益于核心产品破伤风疫苗的强劲销售。然而，为布局未来增长，公司大幅增加了研发投入，导致短期内归母净利润和扣非后归母净利润出现显著下滑。尽管如此，公司在研管线进展积极，AC-Hib三联苗已获上市许可受理，有望在2023年下半年获批上市，预计将成为未来重要的收入增长点。同时，重组金黄色葡萄球菌疫苗的三期临床试验也取得进展，具备填补市场空白的潜力，但其成功仍存在不确定性。综合来看，分析师对公司未来业绩恢复增长持乐观态度，并维持“增持”评级，但提醒投资者关注研发及销售不达预期、产品价格下降以及行业政策变动等潜在风险。