百诚医药（301096）：营收维持高速增长，高研发奠定成果转化

中心思想 业绩高速增长与研发驱动核心 百诚医药在2022年实现了营收和归母净利润的显著高速增长，这主要得益于公司持续高强度的研发投入及其带来的丰硕成果转化。公司通过将研发费用占营收比重提升至27.34%，成功推动了自主研发项目的落地和权益分成收入的快速增长，奠定了其业绩增长的坚实基础。 综合服务优势与未来发展潜力 公司凭借“药学研究+临床试验+定制研发生产”的一体化服务模式，有效巩固了市场竞争力。通过不断拓展新签订单、提升MAH客户收入占比，并积极布局中药天然药物和大分子生物药等新业务平台，百诚医药展现出强大的业务拓展能力和广阔的未来发展潜力，为持续增长提供了多元动力。 主要内容 2022年财务表现与费用结构 百诚医药在2022年展现出强劲的财务增长势头。全年实现营业收入6.07亿元，同比增长62.27%；归属于母公司股东的净利润为1.94亿元，同比增长74.78%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.70亿元，同比增长64.95%。在费用结构方面，公司持续加大研发投入，研发费用高达1.66亿元，同比大幅增长104.68%，占营业收入的27.34%，远高于销售费用率1.29%和管理费用率16.70%。尽管第四季度营收增速放缓至22.80%，归母净利润增速为5.10%，但全年整体表现依然亮眼。 订单增长与自主研发成果显著 公司全年新签订单金额达到10.07亿元（含税），同比增长24.69%，显示出市场需求的持续景气。MAH（上市许可持有人）客户收入占比不断提升，2022年已达51.01%，表明公司在核心业务领域的市场地位日益稳固。自主研发成果转化是公司业绩增长的重要驱动力，2022年实现收入2.21亿元，同比激增108.69%，全年成功转化了71个项目，截至年底自主立项药物品种超过250个。此外，权益分成收入也达到5780万元，同比增长79.65%，截至2022年底，公司拥有73项销售权益分成的研发项目，其中6项已获批。 一体化服务平台与新业务拓展 百诚医药通过“药学研究+临床试验+定制研发生产”的一体化服务模式，有效巩固了其核心竞争力。旗下赛默制药在2022年内外合计实现收入6009万元，其中承接外部客户的CDMO服务实现营收2080万元，同比增长121.27%。截至2022年底，公司累计承接项目超过360个，合作企业逾100家，已完成项目落地验证200多个品种，申报注册78个品种，并有69个品种已受理。为进一步拓展业务范围和市场空间，公司在2022年新建了中药天然药物中心和大分子生物药平台，有望为未来业绩增长贡献新的动能。 盈利预测与投资建议 基于公司强劲的增长势头和业务拓展能力，分析师预计百诚医药在未来几年将继续保持高速增长。预计2023年至2025年，公司营业收入将分别达到8.82亿元、12.13亿元和16.48亿元，同比增长45.2%、37.5%和35.9%。同期，归母净利润预计分别为2.83亿元、3.92亿元和5.18亿元，同比增长45.9%、38.3%和32.2%。对应2023-2025年的市盈率分别为26.5倍、19.2倍和14.5倍。鉴于此，报告维持对百诚医药的“买入”评级。同时，报告也提示了成果转化不及预期、新签订单不及预期以及行业竞争加剧等潜在风险。 总结 百诚医药在2022年实现了营收和净利润的爆发式增长，主要得益于其高研发投入带来的显著成果转化和新签订单的持续增长。公司通过巩固“药学研究+临床试验+定制研发生产”一体化服务优势，并积极布局中药天然药物和大分子生物药等新业务平台，展现出强大的市场竞争力和广阔的未来发展潜力。尽管存在一定的市场风险，但基于其稳健的财务表现和清晰的增长战略，分析师维持“买入”评级，预计公司未来几年将继续保持高速增长态势。