华东医药（000963）2022年报点评：医药医美微生物多向布局，糖尿病药物传统领域优势

中心思想 多元化战略驱动业绩增长 华东医药在2022年实现了营收和归母净利润的稳健增长，同比增速回正，这主要得益于其在医药工业、医美和微生物领域的多元化布局。公司通过持续推进创新药研发、拓展医美业务以及战略性投资前沿技术，构建了多引擎增长模式。 创新研发与医美业务双轮驱动 公司在医药工业板块积极推进创新药及生物类似药研发，糖尿病领域产品线丰富且商业化能力强劲。同时，医美板块表现出强劲增长势头，海外业务贡献显著，多款医美产品进入临床试验阶段。此外，通过BD（业务拓展）和战略投资，公司积极布局第三代ADC技术，为未来发展注入新动力。 主要内容 2022年财务表现与评级 华东医药在2022年实现了显著的业绩增长。公司全年营收达到377.15亿元，同比增长9.12%；归母净利润为24.99亿元，同比增长8.58%；扣非归母净利润为24.10亿元，同比增长10.10%。公司盈利能力同比增速成功回正。鉴于其稳健的业绩表现和发展潜力，西部证券维持了对华东医药的“增持”评级。 医药工业板块：创新药与糖尿病领域优势 2022年，中美华东（含CSO业务）销售收入达112.44亿元，同比增长10.88%，扣非净利润为20.93亿元，同比增长4.71%。在创新药研发方面，公司目前有5款产品处于临床三期。其中，利拉鲁肽生物类似药已于2023年3月获批，其减肥适应症有望在年内获批。公司在糖尿病领域已上市产品达10个，拥有7000人的商业化团队。此外，公司于2023年1月引进了科济药业的BCMA CAR-T泽沃基奥仑赛注射液，负责后续商业化推广。 医美板块：高速增长与产品线拓展 2022年，公司医美板块收入达到19.15亿元，同比增长5.08%（剔除华东宁波口径后同比增长91.11%），其中海外部分贡献了11.44亿元。欣可丽美学实现收入6.26亿元。产品线方面，中效少女针于2022年8月启动临床试验，并于2023年3月完成全部受试者入组；高端玻尿酸MaiLi于2022年9月完成首例入组。 研发与BD：ADC技术布局 公司通过收购Heidelberg Pharma公司35%股权，成为其第二大股东，积极布局第三代ADC（抗体偶联药物）技术。Heidelberg Pharma拥有基因工程定点插入半胱氨酸巯基偶联技术，可保证DAR（药物抗体比）均一化（DAR值为2），并特有抗体-鹅膏蕈碱偶联物平台，其payload为RNA聚合酶抑制剂，能够杀死非分裂期肿瘤细胞，临床前数据表现出色。目前，进度最快的产品BCMA-ADC已进入临床一期。华东医药已引进其2款ADC产品。 未来盈利预测与风险提示 西部证券预测华东医药2023-2025年收入将分别达到411.35亿元、458.22亿元和495.30亿元，同比增长9.1%、11.4%和8.1%。同期，预计归母净利润将分别达到28.08亿元、33.27亿元和39.75亿元，同比增长12.4%、18.5%和19.5%。基于此，维持“增持”评级。同时，报告提示了商业化进度不及预期和临床试验失败的风险。 总结 华东医药在2022年展现出强劲的业绩复苏和增长势头，营收和归母净利润均实现同比正增长。公司通过医药工业、医美和微生物多向布局，构建了多元化的业务结构。在医药工业领域，创新药研发进展顺利，糖尿病产品线优势显著，并积极拓展CAR-T等前沿疗法商业化。医美板块则凭借海外业务和新产品线的推进实现高速增长。此外，公司通过战略投资Heidelberg Pharma，成功布局第三代ADC技术，为未来创新发展奠定基础。尽管面临商业化和临床试验风险，但公司未来盈利能力预计将持续提升，维持“增持”评级。