国际医学（000516）：嘀咕已过，23年1季度单季收入超10亿

中心思想 业绩显著回暖与增长驱动 公司在2022年营收小幅下滑后，于2023年第一季度实现营收强劲反弹，同比增长247%，单季度营收突破10亿元，显示出明确的回暖趋势。 业绩增长主要得益于防疫政策优化以及新院区的投入使用，有效带动了业务规模的快速提升。 盈利能力改善与未来展望 公司在2022年面临亏损，销售毛利率为负，但在2023年第一季度销售毛利率显著转正至8.19%，盈利能力得到显著改善。 预计随着业务规模的持续扩大和特色专科业务体量的提升，公司毛利率将继续改善，并有望在2023年迎来盈亏平衡的拐点，未来盈利增长潜力巨大。 主要内容 2022年业绩承压与2023年一季度强劲反弹 2022年年度业绩回顾： 公司实现营收27.11亿元，同比减少7.19%，主要受停诊及传染性疾病影响。归母净亏损11.77亿元，较2021年亏损增加3.55亿元，销售毛利率为-6.57%。 2023年第一季度业绩表现： 实现营收10.59亿元，同比大幅增长247%，业绩符合预期。销售毛利率转正至8.19%，盈利能力显著改善。 业绩回暖驱动因素： 营收快速增长主要归因于防疫政策优化以及新院区投入使用后带来的业务规模快速提升。 各院区运营表现及盈利能力改善分析 2022年分院区运营数据： 高新医院： 实现营收9.87亿元，同比减少14.52%。门急诊服务量86.74万人次（-16%），住院服务量4.14万人次（-17.47%），手术量2.79万台次（+2.17%）。 中心医院： 实现营收16.19亿元，同比减少1.52%。门急诊服务量59.48万人次（-6.67%），住院服务量6.29万人次（+0.68%），手术量3.05万台次（-0.4%）。 商洛医院： 实现营收0.89亿元，同比减少29.37%。门急诊服务量8.45万人次（-40.28%），住院服务量0.45万人次（-55%）。公司正进行99%股权转让。 2022年总体服务量： 公司门急诊服务总量共154.67万人次，住院服务量10.88万人次，手术量6.02万台次。 盈利能力改善： 2023年一季度销售毛利率转正，表明随着业务规模扩大和特色专科业务体量增长，医院运营效率和盈利能力正持续改善。 未来业绩预测与潜在风险评估 盈利预测： 维持“买入”评级。预计2023/2024/2025年公司营收分别为43.38/59.30/77.09亿元，同比增长60%/37%/30%。归母净利润分别为0.4/2.59/5.28亿元，同比增长103%/553%/104%。 风险提示： 公司面临医疗政策风险、市场竞争风险、人才短缺风险以及床位使用率不及预期风险。 总结 国际医学在2022年营收和利润均有所下滑，但2023年第一季度表现出强劲复苏，营收同比增长247%，毛利率转正，显示出业务回暖的确定性趋势。 此次业绩反弹主要得益于防疫政策优化和新院区投入使用带来的业务量快速增长。 尽管各院区在2022年运营数据有所波动，但整体服务量仍保持较高水平，且高新医院手术量实现增长，中心医院住院服务量保持增长。 公司预计2023年有望实现盈亏平衡，并在未来几年保持高速增长，营收和归母净利润均有显著提升空间。 投资者需关注医疗政策、市场竞争、人才短缺及床位使用率等潜在风险。